化工行业：叙利亚局势升级 油价短期或再次冲高

    市场回顾:上周,化工板块下跌1.03%,沪深300指数上涨0.30%,化工板块跑赢同期沪深300指数0.7个百分点。年初至今,化工板块累计下跌1.21%,沪深300指数累计下跌3.99%,化工板块跑赢同期沪深300指数2.8个百分点。

    海外公司行情:上周国际石油企业方面,埃克森美孚、壳牌石油和英国石油收盘价分别为77.84美元、68.17美元和42.96美元,动态PE分别为16.73、21.91和44.98,动态PB分别为1.76、1.46和1.55;道达尔和雪佛龙收盘价分别为60.01美元和119.92美元,动态PE分别为17.53和24.91,动态PB分别为1.36和1.55。

    产品价格和价差:价格方面:三氯乙烯-山东滨化的价格上涨至5000元/吨,周涨幅11.1%;27.5%双氧水-鲁西化工的价格上涨至1460元/吨,周涨幅7.35%;丁苯橡胶-华东1502的价格上涨至12400元/吨,周涨幅5.98%;煤焦油-山西闽光焦化的价格上涨至3270元/吨,周涨幅5.65%;丁苯橡胶-山东1502的价格由11600元/吨上涨至12200元/吨,周涨幅5.17%。价差方面:上周丁苯橡胶价差上涨350元/吨,周涨幅27.45%;顺丁橡胶价差上涨1000元/吨,周涨幅62.50%;氨纶价差上涨135元/吨,周涨幅0.82%;粘胶短纤价差上涨110元/吨,周涨幅1.58%。

    行业观点:近日美国军事打击叙利亚,国际原油价格大涨,13日布伦特油价收于72.62美元/桶,收盘价周涨幅5.9%。我们认为短期叙利亚局势升级可能提高中东其他地区冲突发酵风险,从而进一步影响原油供应,油价短期或再次冲高。我们重点推荐中国石化:上游受油价提升弹性较大,炼油、炼化和销售板块盈利改善,估值优势非常明显,分红可观。此外,油价上行推升涤纶、环氧丙烷、丁二烯等价格大幅上涨,推荐关注涤纶长丝龙头公司桐昆股份;滨化股份:氯醇法环氧丙烷28万吨/年,国内市占率8.8%;齐翔腾达:丁二烯产能15万吨/年,碳四深加工龙头公司。另外,我们看好有机硅和尼龙66行业短期无新增产能、需求稳步增长的细分领域,推荐关注新安股份和神马股份。

    中国石化(600028):全球业巨头受益原油价格提升。公司2017年油气当量产量达到4.46亿桶,同比增长3.4%,其中天然气产量9125亿立方英尺,同比增长高达19.1%。国际油价创新高,公司上游板块有望扭亏为盈。此外,公司炼油和销售板块因油品质量升级及柴气比降低,中低油价下炼油业务毛利率处于历史高位。公司拥有国内最多的加油站,达到3万多座,若该板块上市将实现价值重估。

    桐昆股份(601233):涤纶长丝龙头,公司持续内生增长,参股浙石化解决PX瓶颈。涤纶长丝供需向好,近期涤纶长丝价差回升明显,公司是涤纶长丝龙头,一季度产品平均价差同比增长。预计2018年公司涤纶长丝产能和产量可达570万吨/年和500万吨,增速分别为24%和25%,产品产能和产量再上台阶。嘉兴石化220万吨PTA使原料基本实现自给,新技术降低综合成本,产业链利润进一步增加。参股浙石化4000万吨/年大炼化一体化项目,PX瓶颈解决,投资收益将大幅提升。

    神马股份(600810):公司与控股股东中国平煤神马集团以及下属子公司及联营企业已经拥上游原料精苯、己二酸、己二胺和尼龙66盐及下游尼龙66切片、帘子布、工业丝系列产品,通过母公司及与英威达签订长期合同保障己二腈原料供给。公司及参股公司拥有尼龙66切片产能15万吨/年、工业丝产能约11万吨/年、帘子布产能约5万吨/年;参股公司尼龙化工(49%股权)拥有己二胺14万吨/年、己二酸25万吨/年、尼龙66盐30万吨/年,产品价格上涨,业绩弹性较大。

    新安股份(600596):公司是有机硅和草甘膦双龙头,一体化优势和协同效应显著。新安股份目前拥有有机硅单体产能34万吨/年,占全国总产能的12%,是国内有机硅行业龙头;拥有草甘膦产能8万吨/年,占全国总产能的11.4%,是国内最大的草甘膦生产企业。公司围绕有机硅单体合成,搭建从硅矿冶炼、硅粉加工、单体合成、下游制品加工的完整产业链,有效实现成本控制,提升综合竞争力。公司在有机硅和草甘膦的生产中实现资源循环利用,将草甘膦副产物氯甲烷用于有机硅生产,同时又将有机硅副产物盐酸回收精制后用于草甘膦生产,协同效应强竞争优势显著。

    行业推荐评级及投资方向:化工行业面临的宏观经济环境平稳,近四年低效和存在环保瓶颈的传统化工行业,迎来供求平衡临界点,价格弹性大。布伦特原油价创新高,受益于环保政策趋严,多数传统化工子行业的供求恢复到平衡水平,处于历史库存低位,行业景气度显著改善。另一方面,行业的整合和新业务放量带来新的发展空间。我们认为化工行业受益于供求改善和下游新应用领域需求的拉动,行业整体盈利能力继续改善,维持行业“推荐”评级。

    风险提示:相关政策落地不及预期;同行业竞争加剧风险;项目进展不及预期,产品价格大幅下跌;中美贸易战持续。（国海证券）