休闲服务：继续关注存在政策或经济支持的景气免税和酒店

    本期投资提示:

    一周主要回顾与展望:本周休闲服务指数上涨0.72%,相对沪深300指数上涨0.89%。

    中小创行情继续,而从基本面情况来看,估值水平并没有明显低于业绩增长下的预期,同时利率端并不具备推动中小创公司的动力,也就是说其上涨难以从基本面角度进行跟踪。

    3月结束市场转向关注公司一季度业绩情况,从休闲服务板块来看,由于旅游行业除海南地区外普遍Q1为淡季(固定成本较重的大部分公司利润会受到经营杠杆的影响),我们认为整体参考意义不强,而中国国旅一季度我们预计增速可以达到30%-35%,销售额和毛利率将继续同步提升。我们依然维持前期观点,从流动性角度来看,低估值公司的防御性将会更强,高利润模式下的企业更具抗风险能力。

    本周核心观点:根据中航信数据,国际航班订座量(中国+外国)前两个月累计增长6.16%,国内累计增长9.32%。国际航班方面,贸易战下人民币再难出现前期升值的情况,对于出境游也转回更加理性的判断。而国内航空数据不及预期主要是供给投入较多所致,需求仍未见不足,因此高位的商旅需求对酒店行业的传导我们认为仍可持续。酒店上市公司年报业绩高增长均符合预期,今年进入房价提升周期后仍需注意开店的量与质。春节错期对经营指标的影响较强,参考意义不大,酒店需求从非制造业PMI 数据来看仍未见下折,我们认为今年行业仍在处于上行期。我们继续强调开店的质量,一方面轻资产发展方向明确下扩张能够更快;另一方面通过升级品牌是可以获得结构性调整和估值溢价。

    上周公司&行业追踪:1.首旅酒店: 2017年公司实现营业收入约84.17亿元(+29.3%),归母净利润6.31亿元(+199.09%)。拟派发现金股利共6,526万元,同时拟转增股本共1.63亿股;2.锦江股份: 2017年公司实现营业收入约为135.8亿元(同比+27.72%);归母净利润约为8.8亿元(同比+75.85%);3.宋城演艺:2017年公司实现营业收入约30.24亿元(+14.36%),归母净利润约10.68亿元(+18.32%);预计2018第一季度盈利约2.7亿元–3.2亿元,同比增长10% -30%;4.西安旅游:2017年公司实现营业收入约7.3亿元(-1.35%),归母净利润为-1856万元(-273.26%);5.西安饮食:2017年公司实现营业收入约4.9亿元(-8.83%),归母净利润为-1125万元(-191.11%);6.大连圣亚:2017年公司实现营业收入约3.45亿元(+14.60%),归母净利润5545.98万元(+65.29%);7.全聚德:

    2017年实现营收18.61亿元(同比+0.72%),归母净利润1.36亿元(同比-2.57%); 8.2018年中国春节期间,欧洲主要市场的各零售商额销售额下降。来自中国的游客人数下降,英国下降最多(-24%)。但每笔交易平均指出增加,说明中国高端消费者将继续消费。9.2017年澳大利亚海外游客消费达413亿澳元,创历史新高。10.中国赴韩游持续低靡,截至今年2月,赴韩人数同比减少43.7%。

    下周大事追踪: 2018-4-02云南旅游年报预计披露;2018-4-02众信旅游限售股份上市流通;2018-4-03张家界年报预计披露;2018-4-03全聚德业绩发布会;2018-4-04首旅酒店业绩发布会投资建议:投资组合中我们建议继续关注存在政策或经济支持的景气且集中度提升的免税和酒店行业,同时国企改革下有切实业绩表现或机制改善的个股在亦会有市值成长的空间,我们推荐中国国旅和首旅酒店。（申万宏源）