纸与林木产品：加大超跌轻工优质龙头的配置比例

    中美贸易战对家具行业影响:尚存不确定性,影响有限

    中国2016年家具总产值为1232亿美元,近40%外销;其中,美国占中国家具总产值的16%;参考过去案例回顾,若美国增加对华家具进口关税,或对国内家具出口增速产生压制。但我们认为市场无需过度担忧,主因贸易战尚存在不确定性,且家具属于低附加值的劳动密集型产品,美国当地缺乏足够产业配套,中国作为全球家具出口大国,美国难以在其他国家寻找同等配套,贸易战针对家具行业概率较低;即使悲观假设下,家具未来被征收超额进口关税,考虑目前家具行业主要增长动力在于内需增长,且美国在国内家具总产值占比仅为16%,故实际影响较为有限。

    本周观点

    近期市场风险因子共振,建议以防御为主控制整体仓位,同时基于“业绩-估值”的标准,建议加大超跌轻工优质龙头的配置比例。行业层面,现阶段文化纸处于教辅材春季招标的旺季,基于良好的供需格局以及前期外盘木浆上涨的因素,铜版纸/双胶纸提价落地的概率较高,行业龙头盈利大概率维持在去年Q4的高点,料Q1业绩同比显著向好。此外,预计陆续到来的龙头业绩无忧,建议增配文化纸龙头,继续坚定推荐太阳纸业。生活用纸看好中顺洁柔,CPI重返2时代,公司年初提价落地较好夯实Q1业绩。家居板块个股走势出现分化,建议选配PEG水平较为合理的龙头企业:基本面上看,品牌居家消费升级趋势下,渠道端集中度提升将带动家居品牌集中度提升,龙头有望逐步享受估值溢价,加大一线品牌龙头顾家家居/索菲亚/志邦股份/欧派家居/大亚圣象等的战略配置;同时在年报&季报业绩驱动行情下,布局趋势上提速的尚品宅配/好莱客,以及低估值、存超预期可能的曲美家居/美克家居/喜临门等。包装板块盈利整体虽承压,但历经预期下修及股价消化后估值处于历史底部,龙头若能内生外延并举快速提升份额以及传导价格,则有望迎来业绩和估值双升,逐步加大龙头裕同科技/劲嘉股份/合兴包装的战略布局。文娱板块继续坚守景气度较高的文具行业龙头晨光文具,在成长股阶段行情背景下亦可关注“文体教”转型文娱轻工个股。

    行业要闻

    金鱼Suzano将以92亿巴西雷亚尔(26亿美元)的价格收购世界最大的漂白桉木浆生产商鹦鹉Fibria。合并后,巴西金鱼与鹦鹉的产量合计1100万吨/年,占世界商品浆超14%的份额,占世界漂白阔叶浆近30%的份额。

    风险提示:

    1.房地产行业低预期;

    2.原材料大幅波动。（长江证券）