社会服务：估值泡沫去化充分 板块迎来收益可期

    事件描述

    餐饮旅游板块9 月14 日领涨、逆势上涨2.29%,分别跑赢上证综指和沪深300 指数2.67 和2.62 个百分点;其中我们重点推荐公司中国国旅上涨4.26%、中青旅上涨3.18%,首旅酒店同样表现不俗,上涨1.63%。

    事件评论

    回溯历史,Q3 旅游板块具有惯性行情。从历史数据看,过去10 年中有8 年餐饮旅游板块三季度相对大盘有超额收益:除2007、2008 年经历牛市板块有所回调外,2009 至今连续8 年餐饮旅游板块均跑赢上证综指和沪深300。今年Q3 行情从9 月开始,有望对接国庆节假日行情。今年7、8 两月餐饮旅游板块走势较弱,从9 月开始出现明显回升;截至9 月14 日收盘,中信餐饮旅游指数相较6 月30 日上涨了6.9%,而同期上证综指及沪深300 分别上涨了5.6%和4.4%,再次印证了板块具有Q3 行情的判断。

    估值泡沫去化充分,板块迎来收益可期。今年以来板块估值下跌明显,中信餐饮旅游行业PE(历史TTM,整体法,剔除负值)为38X,相较于2006 至今历史中位数PE(44X)折价约14%,泡沫去化已较充分。而从今年中报数据来看,中信餐饮旅游板块33 家上市公司合计实现营收529.47 亿元、同增22.58%;实现归母净利41.39 亿元、同增22.47%。经历了前期估值泡沫去化、目前板块进入业绩增速和估值相匹配阶段,板块迎来收益可期。

    继续维持板块?看好?评级。我们坚定看好受益于政策放宽、规模扩大毛利率提升的免税板块,受益于经济企稳需求复苏及结构改善双重利好的中端酒店板块以及受益于人民币升值出境数据全面向好的出境游板块。重点推荐中国国旅、首旅酒店,建议关注中青旅、桂林旅游和凯撒旅游。中青旅:景区业务方面乌镇及古北水镇持续高增长,成立管理公司及产业基金打开项目输出大门,新投资项目值得期待;旅行社业务方面遨游网减亏推动业绩增长,?旅游+”战略布局新蓝海;高增长低估值凸显公司投资价值。中国国旅:2017H 机场免税方面相继中标6 个机场入境店、首都机场T2 航站楼,参股日上(中国)51%股权,看好后续公司一方面凭借规模优势提高与上游供应商议价能力、另一方面整合日上渠道提升效率从而提高毛利率带来的业绩弹性。首旅酒店:经济型企稳、中端酒店RevPAR 提升显著,看好公司通过存量改造和吸引加盟商方式提高中端酒店收入占比带来的业绩释放;此外,管理层引入市场化机制,国企有望迸发新活力。(长江证券)