证券行业：受益于股债双升和结息因素

    事件:

    截止7月12日,28家上市券商公布了2017年6月份的业绩,券商的整体业绩环比大幅增长。

    点评:

    受益于股债双升和结息因素,业绩环比大幅增长。

    从6月份公布的28家上市券商业绩来看,各个券商普遍呈现出爆发式的环比增长态势。27家上市券商6月份营业收入总计199.33亿元,环比5月份大幅增长93.03%;以可比券商业绩计算,营业收入合计196.74亿元,同比轻微增长0.76%。在净利润方面,27家上市券商净利润合计84.21亿元,环比大幅增长118.91%;以可比券商业绩计算,净利润实现了83.02亿元,同比下滑17.37%。6月份,业绩表现相对较好的是中原证券、太平洋证券、东吴证券、山西证券等;业绩表现相对较差的是国金证券、海通证券、国信证券、广发证券等。今年截至6月份,26家上市券商累计实现营收805.03亿元,同比下滑4.74%;实现净利润341.33亿元,同比下滑5.76%。受益于股债市场的升温以及季度的结息因素,6月份业绩环比实现大幅的增长。

    经纪业务:6月份日均成交额为3835亿元,环比下滑5.0%,6月整体成交额由于交易天数增加有所增长,为84363亿元,环比增长4.5%。经纪业务收入有望小幅增长,但每日成交额逐步下滑,令人担忧。

    投行业务:6月份核发5批IPO,融资总额不超过134亿元,5月份核发4批IPO,融资总额不超过194亿元。IPO核发节奏有所放缓。6月份增发融资规模为541亿元,环比大幅增长,但是仍然大幅低于去年平均每月1400亿元左右的增发融资规模。5月份券商债券承销规模为2646.7亿元,环比下滑11.03%。其中公司债承销规模和企业债承销规模有所提升,公司债承销规模由300亿元左右增长至600亿元左右;企业债承销规模由50亿元左右增长至200亿元左右的水平。从股债承销的情况来看,业务规模呈现出平稳的态势。

    信用业务:两融日均余额有小幅下滑。6月两融日均余额为8710亿元,环比5月份的8887亿下滑1.99%。股票质押业务规模出现轻微下滑态势,截止6月底,股票质押业务规模达到14478亿元,环比小幅下滑0.70%。整体来看,信用业务依旧保持平稳发展态势。6月份是季度末,结息收入使得净利息收入增长明显。

    资管业务:集合资管产品5月份发行份额为132.65亿份,环比下滑1.5%左右,其中股票型资管产品、债券型资管产品、混合型资管产品发行份额基本保持稳定。

    自营业务:6月上证指数上涨2.41%,5月上证指数下跌1.19%。6月创业板指数上涨3.08%,5月创业板指数下跌4.70%。6月中证全债指数上涨1.21%,5月中证全债指数下跌0.65%。整体来看,受益于股债市场较好的表现,投资收益环比有明显的增长。

    投资策略分析:6月份业绩环比大幅增长,上半年行业整体业绩预计略微下滑。上半年券商指数下跌明显,明显落后于大盘指数,存在一定的补涨需求。行业整体的估值仍处于中低区间,风险较小。我们维持证券行业的“谨慎推荐”评级。另外,随着资本市场和券商行业的市场化进程,长期的转型与分化趋势日渐明显,需要精选个股。建议近期重点关注业务发展势头良好、中报业绩相对较好、估值较为合理的华泰证券、东方财富、广发证券以及国泰君安。（东莞证券）