商业贸易：关注具备流量入口价值的线下零售企业

    上周市场表现:商贸零售(中信)指数上涨0.72%,跑赢沪深300指数2.32个百分点。以中信30个行业板块间相比,商贸零售板块指数涨幅靠后,位列第17位。年初至今,商贸零售板块下跌9.95%,跑输沪深300指数16.26个百分点。子板块方面,涨幅最大的为连锁指数,上涨2.07%,其次是贸易和百货,贸易指数上涨1.05%。相对于本周沪深300跌幅1.61%,中小板指涨幅0.14%而言,商贸零售板块整体表现平稳。零售板块涨幅前三名为南纺股份、三江购物、三联商社,分别上涨12.99%、12.96%、11.79%;跌幅前两名为华联综超、永辉超市,分别下跌7.09%、4.30%。

    中泰零售每周前瞻及投资策略:线上线下融合是行业趋势,具备强供应链的零售企业价值凸显;2017年6月16日,亚马逊公布137亿美元收购全食超市,收购价格相较于市值溢价27%,收购市值对应的PE(TTM)为33.91倍,受市场预期影响,沃尔玛股价下跌4.65%,克罗格公司(KrogerCo.)股价大跌9.24%,塔吉特下跌5.16%,SupervaluInc.重挫14.36%,好市多下跌7.19%。全食超市主打健康有机食品,产品定价较高,以高品质、高毛利(34%+)为主要特征,拥有门店数量460家,覆盖美国、加拿大、英国等,公司有机产品符合消费升级趋势,高速增长阶段,复合增长率达到20%以上;受市场竞争环境影响,线下零售企业切入到有机食品领域,公司核心竞争力不断削弱,营收增速下降;公司调整产品结构,推出高性价比产品,毛利率下降,EBITMargin(%)下降,公司净利润持续下降。我们认为,全食超市有其核心的竞争优势,但整体仍难免受到电商及线下零售企业的冲击,加速向线上拓展或者是增厚其护城河是当务之急,而结合线上,能够获得线上平台的流量优势,有利于其前端营收增长;同时线上的零售企业如亚马逊等开始加速布局线下零售企业,看中线下的流量价值以及供应链价值,与国内阿里巴巴等电商巨头向线下布局殊途同归。我们认为国内线下整体仍占据85%的市场规模,而线上对标准品的渗透已经较为充分,未来的增长的天花板可能越来越低,而结合线下门店流量入口将成为未来持续发展的方向,线下门店的价值将进一步凸显,建议重点关注具备流量入口价值的线下零售企业,重点推荐永辉超市、家家悦、中百集团、步步高、红旗连锁等。另外,电商服务领域,重点推荐南极电商;跨境电商领域推荐跨境通;龙头推荐苏宁云商。n数据更新:截止2017年6月9日,永辉超市官网披露新开门店数量28家,新开门店业态基本为BARVO精标店,面积在5000-8000平方米不等,其中1月份开店20家,2月份开店1家,3月份开店1家,4月份开店2家,5月份底开店3家,6月份开店1家。6月9日,CPI及PPI数据公布,整体符合预期,从市场调研情况来看,4/5月份超市销售额略超预期,主要受端午节提前因素影响。（中泰证券）