建筑材料：重大战略加速推进

    本周行情回顾

    本周上证综指涨幅0.77%,沪深300涨幅0.52%。申万水泥制造指数、玻璃制造指数均均跑赢大盘,分别上涨4.28%、1.07%。涨幅前五个股:三星新材(+61.08%),华新水泥(+16.22%),雄塑科技(+11.77%),太空板业(+10.27%),海螺水泥(+7.88%)。

    天山股份年报点评:一带一路热点下业绩最富弹性的新疆水泥标的

    扣非后净利依然同比大幅增加,价格上涨是主因。公司非经常性损益共计2.04亿元,占净利润比重达到204.83%。主要包括资产处置收入9178.78万元,政府补助2869.72万元,持有西部建设股票投资收益1.09亿元。扣非后归母净利为-1.05亿元,但是同比大幅增长83.59%。主要原因有四点:①主要产品水泥收入占比84.16%,在销量下降11.54%情况下,平均价格上涨16.33%,最终导致营收微幅增长2.9%。②营业成本降幅更大,达到9.5%。③营收增长、成本降低直接导致吨毛利提高109.31%,从15年的29元/吨上升到61元/吨,接近2012年的水平。同时毛利率达到23.58%,大幅提高10.47个百分点。④三费降幅显著,销售、管理、财务费用分别下降20.18%、14.09%、16.63%。而四季度业绩环比下滑是错峰生产导致水泥淡季所致。

    看好基建对需求的强刺激,天山股份17业绩有望大幅增长

    中长期看好固定资产投资刺激区域内水泥需求。新疆是一带一路重要门户,今年全疆固定资产投资计划1.5万亿,大幅增长50%。而水泥是基础建设、房地产、更新改造项目的基础原材料,是水泥混凝土的重要组成部分。我们预计今年水泥需求超过8000万吨,2016年全疆产量约4000万吨,因此今年增速预计超过100%。我们坚定看好全疆基建投资加码推进行业拐点出现,从而带动公司业绩提升。公司目前拥有水泥产能3866万吨,熟料产能2994.6万吨,商混产能1530万方,16、17年均无新增产能。当前产能利用率仍处于低位,仅42%。随着需求加码,17年有很大上升空间。同时,在供给侧改革持续大力进行,价格逐步回升。公司业绩弹性大,将率先受益。

    重大战略加速推进,继续看好新疆水泥需求前景

    习近平:迎沙特成为共建“一带一路”的全球合作伙伴。近期中沙签署油气、核能、航天等领域14份合作文件,价值650亿美元,超2016年中沙贸易总额。一方面,沙特有摆脱“石油依赖症”的“2030”愿景,我国明确支持沙特非石油化建设。另一方面,在“一带一路”战略推进上,沙特位于亚非欧三大洲的中枢,是重要节点。新疆是丝绸之路核心区,率先受益公路、铁路、机场等交通互联互通项目投资,疆内水泥需求中长期维持在较高水平。

    投资建议:建议关注海螺(龙头+低估值)、冀东(格局最好的区域,有望看齐海螺);弹性品种看好天山股份(区域景气度高、区域行业拐点业绩弹性大、一带一路最热);后周期建议配置兔宝宝(区域化扩张和品牌溢价)、伟星新材(高股息和产品线持续丰富)。（天风证券）