医药行业：医疗电商新模式带来的主题投资机会

   一周市场表现:本周医药生物板块全周下跌1.74%,沪深300 指数下跌3.55%。

    2015 年初以来医药板块指数上涨5.19%,跑赢沪深300 指数12.37 个百分点,列30 个一级子行业第13 位,表现明显回暖。目前医药板块整体估值为39.27倍,相对沪深300 的估值溢价率为229.72%,板块的估值溢价率也已经回落到2012 年的水平,中期投资价值正在逐步显现。

    行业观点:在2 月份月报中,我们提出了两方面的投资建议,一是在市场震荡缺乏方向的时期,确定性增长的医药板块有望继续获得超额收益,板块性行情有望延续,二是由于招标政策的严厉程度超预期,可能影响市场对处方药的投资情绪。过去一周医药板块在跑赢沪深300 的同时出现分化,服务器械、互联网医疗、国企改革等相关个股走势较好,处方药企业的整体表现则较为平淡,这也印证了我们的观点。展望后市,我们认为在市场震荡缺乏明确方向的时期,医药板块的吸引力依然处于所有行业中上的水平,具备一定行业比较优势。虽然当下招标政策偏严,但近期处方药个股的普跌也已反映了市场的负面预期,中长期来看,考虑到临床用药的刚性需求,对处方药前景无需悲观,行业分化中仍然会诞生很多投资机会。短期而言,投资者情绪上对处方药有一定影响,与药品招标政策无关的医疗服务、医疗器械板块、集中度不断提升且存在模式创新的医药商业板块、OTC 行业中明显改善的个股、以及处方药板块中与制剂出口相关的个股都是可以选择的标的。

    配臵建议:在投资建议方面,我们建议配臵三类标的,一是医疗服务、医疗器械中前期涨幅不大且估值合理的品种(如新华医疗、科华生物、通策医疗等);二是药品板块中与处方药招标降价政策关联度不高的品种(如OTC 板块中改善趋势明显的片仔癀,与制剂出口相关的恒瑞医药、翰宇药业,二线产品丰富且处于放量期的京新药业等),三是经营性底部确认,业绩反转的企业(如科伦药业,关注江中药业、舒泰神等)。此外,在医药企业纷纷“触网”的背景下,互联网医疗中医药电商、慢病管理、远程医疗等新模式带来的主题投资机会也值得风险偏好较高的投资者密切关注。

    风险提示:超市场预期的政策利空出台;周期性板块表现强势导致医药板块短期行业比较优势削弱。（兴业证券）