农林牧渔：低迷行情持续时间超出预期

    近期,我们对肉鸭养殖行业进行了草根调研,与徐州贵柳和安徽强英高管进行了交流,对肉鸭养殖行业从上游至下游以及未来行情判断等一些情况进行了交流。

    观点:

    白羽肉鸭联盟成立,对于行业作用积极。2014年12月18日,中国畜牧业协会白羽肉鸭工作委员会(简称:白羽肉鸭联盟)在北京成立,将促进行业向着更健康和持续的方向发展。由于H7N9禽流感、行业供大于求等因素的影响,肉鸭养殖行业已经长期亏损,白羽肉鸭联盟达成一致决定从上游开始有计划的减产,以利于行业的更持续的发展。联盟规定只允许香河鸭业、和康源、强英和山东六和四家企业可以对外销售父母代种鸭苗,而其他企业包括贵柳等只能自用;而更直接的方法是祖代种鸭企业开始限产,由于鸭苗行情低迷,有部分祖代种鸭养殖企业将三分之一的父母代鸭苗作为商品鸭苗出售,这样将有效的控制上游的供给,对于下半年整个肉鸭养殖行业是正面的作用。

    低迷行情持续时间超出预期,种鸭淘汰量加大。肉鸭养殖亏损周期超出预期,鸭苗价格长期处于谷底,使得种鸭养殖企业亏损严重,不得不淘汰种鸭,过去一年种鸭的存栏量下降了30%,加上近期种鸭场将父母代种鸭苗作为商品鸭苗出售,那对于后期的供给将是积极的影响。从生长周期来看,这部分父母代种鸭将在半年以后逐渐对市场起到作用,7、8月高温天气又正值种鸭产蛋量降低时期,而7月底八月份开始将进入肉鸭养殖补栏的旺季,鸭苗价格有望进入较好的一波行情,业内专家预计鸭苗价格下半年5、6块钱以上的可能性非常大,预计15年底将会是一个高点。

    周期轮动将迎来行业较好周期。肉鸭养殖行业有五年一个大周期的说法,与猪周期类似,也是经历盈利、大幅盈利,供大于求了,出现亏损、大幅亏损,然后出现大量减产,供小于求了,市场价格又逐渐恢复的一个过程。10年底11年正值上一个高峰期,而后吸引大量补栏,使得市场供给充足,而整个行业处于亏损状态,12年以来,行业已经经历了连续三年的长时间较大幅度的亏损,从上游到下游,整个市场退出加剧,所以可以预见,15、16年将迎来肉鸭养殖较好的周期。

    所以我们推荐关注肉鸭养殖板块的投资机会,预计下半年鸭苗会有较好的行情,而且是会持续半年到一年的一波大行情,推荐关注华英农业和新希望的投资机会,华英农业作为樱桃谷鸭一条龙企业,拥有1.3亿羽的鸭苗产能,鸭苗成本在2.5左右,15年大宗饲料原材料价格又处于低位,所以我们可以预见鸭苗价格的大幅上涨,对公司业绩有非常正面的影响,弹性巨大。新希望六和作为国内最大的饲料生产企业,同时肉鸭产业链也非常庞大,所以我们认为肉鸭行情的复苏也将带动公司业绩弹性。

    风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。（国联证券）