煤炭行业：煤价仍有下行空间

    报告要点.

    本周观点.

    动力煤:需求疲弱依旧,港口库存继续抬升,煤价仍有下行空间。本周五六大电厂日耗71.6万吨,环比上升2.1万吨,库存1291.3万吨,环比上升4.4万吨。近期南方降温但电厂日耗提升乏力,库存低位震荡下总体需求依旧较为疲弱,本周北方四港日均吞吐量99.6万吨,环比低位下滑0.2万吨,而港口供给仍较充沛,本周四港日均调入量107.3万吨,环比下滑5.4万吨,港口库存环比上升2.59%至1927.4万吨,周末秦港突破800万吨,供需持续宽松下部分煤种下跌5元。在日耗季节性见顶逐步回落的情况下,沿海需求难有起色,进口煤缓冲效应逐步减弱后下水煤需求将与沿海保持较高一致性,上周晋北动力煤下跌10元之后,港坑价差扩大,港口持续被动补库,天津港公路调入近期增加较多进一步加大港口压力,可能与山西运销体制改革以及油价下跌有关,虽然当前南方库存压力不大,但整体供需仍趋宽松,煤价仍有下行空间。

    炼焦煤:下游减产叠加去库,需求疲弱向上传导进一步加深,煤价短期跌势难止。本周社会钢材库存环比上升2.19%,钢贸商今年冬季补库意愿较往年偏弱,终端需求疲弱致使钢价持续走弱,本周Myspic指数环比下跌2.24%,钢厂盈利随之低位继续下行,本周163家钢厂盈利面30.06%,环比上周下滑7.98个百分点,盈利压制之下163家钢厂开工率环比下滑2.35个百分点,减产范围料将进一步扩大,但减产并非钢价止跌上涨理由,需求季节性疲弱之际,预计短期难有好转。此情况下下游持续去原材料库存情理之中,本周样本钢厂及独立焦化厂焦煤库存在上周波动性反弹之后,环比下滑2.27%,近期钢厂焦炭库存也持续下降。下游减产叠加去库对上游煤矿销售造成较大压力,需求疲弱向上传导进一步加深,本周山西、河北等主要产地焦煤价格下跌15-30元,煤价短期跌势恐怕仍将持续。

    投资建议.

    煤价走弱风险加大,建议回避板块,关注个股。本周煤炭行业指数下跌3.86%,跑输万得全A指数1.92个百分点。当前供需逐渐宽松,基本面走弱将对股价造成较大冲击,除了货币政策宽松,我们暂难找到支撑煤炭板块现阶段获得相对收益的逻辑支持,建议回避行业,关注个股,一是打破刚兑、无风险利率下行有望重估的高股息率标的中国神华,二是国改或转型概念标的国投新集、盘江股份、兖州煤业、阳泉煤业、安源煤业,三是受益出口关税下调的昊华能源。（长江证券）