银行业二季度吹响反击的号角 后市可积极关注六股(5)

　　中信银行:战略转型积极，资产质量压力持续

　　中信银行 601998

　　研究机构：海通证券 分析师：林媛媛，刘瑞 撰写日期：2014-04-01

　　年报总结。2013年净利润397亿，同比增27 %，归属母公司净利润同比增26%，其中净利息收入、营业收入和拨备前利润同比增14%、17%、18%。年报亮点:（1）战略明确，管理理顺，资产结构调整积极推进，现代服务业、网络银行业务开局良好。（2）手续费收入增速较快。年报不足:（1）资产质量压力犹存，拨备存量仍处较低水平。（2）核心一级资本充足率下降46bp。

　　投资建议:中信银行战略转型开局良好，业绩高增长源于低基数，资产质量和拨备基础偏弱。13年EPS0.84元/BVPS4.93元，14年EPS0.96元/BVPS5.70元，对应13年PE5.5X/PB0.93X，14年PE4.80X/PB0.81X，较股份行平均PE溢价10%，PB溢价5%。PE估值较高仅低于平安，PB略高于股份行均值。短期继续关注，1季报业绩高增可期、等待互联网金融监管政策和试点落地。中长期，中信银行战略明确，转型积极，现代服务业、网络银行推进有力，创新产品不断推出，与腾讯、阿里等平台合作积极，持续看好。中信银行按14年行业估值修复15%，预计6个月内互联网监管落地，有主题性机会，给予目标价5.52元，对应13年PE6.59X/PB1.12X，14年PE5.77X/PB0.97X，“增持”评级。