周一机构强烈推荐6牛股(10.11)

　　江铃汽车：轻卡持续热销，基地搬迁为16年蓄力

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　事项：

　　公司发布公告：2014年9月销售各型汽车23,685辆，同比增长8.28%，其中全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜SUV销量依次同比增长3.06%、21.52%、5.28%和-20.57%；1-9月累计销售汽车194,854辆，同比增长17.95%，其中全顺轻客、JMC轻卡、JMC皮卡、驭胜SUV累计销量依次同比增长4.99%、26.11%、-1.16%和181.79%。

　　平安观点：

　　JMC轻卡持续热销，高速增长势头有望得以延续。本轮排放标准升级执行力度空前严格，大量技术储备薄弱的轻卡企业无法在短时间内生产排放达标的轻卡车型，最终导致国四轻卡产能供应不足。公司轻型柴油机技术先进，且自给自足，国四轻卡价格提升幅度合理，具有较强的市场竞争力，市场占有率不断提升。由于升级国四排放标准需要对发动机做较大改进，我们判断行业调整将持续至2016年。同时，随着小蓝基地的投产，轻卡理论产能将达20万。我们预计公司轻卡产销规模仍将延续上半年的高增长态势，向行业龙头发起冲击。

　　全顺轻客、JMC皮卡销量稳步增长，新一代全顺值得期待。9月全顺轻客和JMC皮卡销量分别同比增长3.06%和5.28%，1-9月分别累计同比增长4.99%和-1.16%。进入2014年以来，全顺轻客和JMC皮卡表现稳健，维持各自细分市场较高的市场份额，是当前公司利润的主要来源。2016年上半年，福特新一代全顺(内部代号：J09)将正式上市，共推出两款车型，分别定位中高端MPV和客货两用车。其中客货两用车预计届时售价与经典全顺相当，市场竞争力十分强劲，有望大幅提振公司轻客销量。

　　基地搬迁影响SUV产量，为16年蓄力。9月驭胜SUV产销1,146辆和1,189辆，分别同比下滑15.11%和20.57%。我们判断主要是因为公司生产基地搬迁导致驭胜SUV产能下降。搬迁完成后，公司所有SUV车型都将在小蓝基地生产(生产全顺轻客及SUV车型，整车产能达30万)。随着15年、16年福特SUVEVEREST、驭胜S330以及新一代全顺的相继投产，公司整体产销规模将大幅提升。

　　盈利预测及投资评级。我们估计今明两年江铃汽车业绩增量主要由JMC轻卡提供，福特EVEREST及新一代全顺投产后将在2016年提供极大利润增量。预计2014年、2015年、2016年每股收益依次为2.42元、3.15元、5.50元，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：1)新品上市销量不达预期；2)公司研发费用超出预期；3)排放标准执行力度低于预期。

　　许继电气：扬帆起航，驶向电网建设新蓝海

　　类别：公司 研究机构：平安证券有限责任公司

　　立足智能电网，配电、特高压、新能源等业务持续增长

　　许继电气拥有行业最完整的产业链布局，业务产品横跨电网一二次、交直流领域，在配电自动化、特高压输电及新能源充电等领域傲视群雄，引领着智能电网的快速发展。主营涵盖智能变配电系统、直流输电系统、智能中压供用电设备、智能电表、智能电源及应用系统、EMS加工服务。公司目前业务以智能变配电、直流输电及智能中压供用电为主，截止1H14，三项业务分别占比公司收入的39%、20%和18%，智能电源及应用系统为未来业务发展重点，占比7%。

　　经济增速放缓，电力升级换代正当时

　　发电量作为克强指数的重要一环，电力行业的投资与国民经济的趋向高度相关。近年来我国经济增速呈进一步放缓态势，电网的投资比例以及电源结构中新能源的比重在逐年提升，电网建设将成发展重点。配电自动化建设未来三年有望出现50%以上的复合高增速，未来3年不少于4条特高压直流线路的投资，将为许继电气带来持续利好。

　　新蓝海，新模式，新跨越

　　公司正迎来新的蓝海空间：配电、特高压、新能源等业务将享有持续的政策红利；分布式光伏发电、电动汽车充电等新能源微网业务的快速发展，有望助力许继电气形成新的自下而上的业务需求，实现B2B向B2C——从“电线杆上”到“屋檐底下”商业模式的拓展；全新的下游市场空间有望为公司业绩注入极大的弹性，引领许继电气实现新的跨越式发展。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司将进入新一轮的快速增长期，2014-2016年收入增速将分别达到37%、31%、25%，EPS为0.85元、1.16元以及1.77元。我们看好许继电气的配网、直流及新能源业务的长期成长性，公司目前的估值折价，主要源于市场对电改的担心；随着电网电源投资增速的恢复，作为行业龙头，且在配电、特高压、新能源等高增长领域具有引领者的地位，公司应能享有高于行业平均的估值水平。我们认为公司的合理价值应为28元，对应2015年PE约为24倍，目前公司股价对应2015年动态PE仅17倍，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1)配网投资增速不及预期；2)特高压建设进度不及预期；3)电改带来对国网系公司冲击的风险。