下周重点布局十大板块优质股（7.26）(5)

　　化工行业深度报告:硫酸钾供需趋紧价格趋势向上,冠农股份因高弹性受益

　　类别：行业研究 机构：方正证券股份有限公司

　　供给端,加工型硫酸钾严重受制约,而新增产能投放速度缓慢

　　硫酸钾产品分为资源型和加工型,由于加工型企业生产成本相对较高,且副产的盐酸滞销及其环保问题严重制约该类企业生产,导致近年来加工型企业开工率不足5成,远低于资源型企业。目前硫酸钾价格处于上涨通道,但在高成本以及盐酸难处理的紧箍咒下,加工型企业显得较为理性。

　　13年我国硫酸钾行业产能约为430万吨,而今年新增的约55万吨主要为加工型的新进入者,预计产能释放速度缓慢,行业实际新增产能非常有限。

　　需求端,硫酸钾受益于:烟草和茶树等种植面积稳增长,硫基复合肥具备比较优势

　　硫酸钾具有双重肥效,其施用对象烟草、茶树和果蔬等作物种植面积稳增长,比如13年烟草和茶树的种植面积同比增速约为9.6%和8.7%。下半年是烟草肥招标的旺季,目前四川等地区的招标工作已启动,值得期待。

　　从生产为硫基复合肥的角度看,由于硫基复合肥的适用范围和肥效都具有比较优势,目前已逐步得到市场的认可,硫酸钾因此充分受益。

　　供需趋紧下,硫酸钾价格趋势向上

　　供需趋紧下,硫酸钾(51%)价格从年初的约3150元/吨上涨至目前的3450元/吨左右,涨幅较大。目前硫酸钾行业库存不大,厂家手上订单多数已到8、9月份。考虑到下半年烟草肥招标旺季到来,且硫基复合肥还将继续不断推广;供给端盐酸滞销现象已日趋严重,新增产能投放速度缓慢;我们判断下半年硫酸钾价格还将有望维持上涨态势。

　　投资建议:冠农股份因高弹性受益,建议积极关注

　　硫酸钾相关的上市公司有冠农股份(600251)(因持有国内硫酸钾龙头罗钾公司20.3%的股权)。罗钾公司现有硫酸钾产能为140万吨(资源型),13年已基本达到满产满销。

　　按140万吨商品量测算,当硫酸钾全年均价为3400元/吨,对冠农股份的业绩贡献为0.94元/股;而硫酸钾价格每上涨100元/吨,冠农股份年化业绩将增厚0.06元/股,弹性较大,建议投资者积极关注。

　　风险提示:

　　氯化钾保持低位运行制约硫酸钾涨价空间;

　　新增产能投放速度超预期。