下周最具爆发力六牛股（7.19）(3)

　　青岛双星:业绩加速改善,期待估值提升

　　投资要点

　　上半年业绩大幅增长主要系由于产品升级提升毛利率

　　青岛双星发布半年报,公司上半年实现营业收入22.09亿元(-16.06%),主要系由于轮胎销售价格随橡胶价格下跌;净利润2569万元(+146.99%),扣除非经常性损益的净利润1530万元(+541.14%),主要系由于新任管理层去年以来推行产品升级,公司轮胎产品档次提高导致毛利率同比提升2.05个百分点;

　　公司业绩加速改善。第二季度单季度扣非净利润902万元,同比增长1287.20%,环比增长43.52%。预计今年净利润1亿元左右,15年2亿元以上,17年全面投产后5亿元左右(未考虑并购或新的投资);

　　从主要子公司来看,青岛双星轮胎工业(400万套全钢胎)和双星东风(600万套半钢胎和75万桶全钢胎)净利润同比增速分别为99.49%和66.58%,显示公司全钢胎和半钢胎业务均得到改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额3.58亿元(+372.07%),存货大幅下降(-15.02%),显示公司向“以销售为中心”经营模式的调整已经初见成效;

　　我们预计公司业绩仍将加速改善,净利率有望达到4个点以上。2014年上半年公司职工薪酬同比增加9.27%,成本控制尚未发力。公司自上而下建设绩效薪酬体系,上半年完成中层绩效考核机制;下半年随着生产线搬迁,预计公司人均营业收入逐步提高,进一步提升公司轮胎产品毛利率。此外,双星中原等部分长期亏损子公司严重拖累公司业绩,未来将逐步改善或剥离,减轻公司负担;

　　期待公司在品牌建设之路上有突破性进展

　　为了实现公司中长期愿景,打造世界轮胎名牌企业,冲击全球轮胎行业前五的行业地位,品牌建设是公司必由之路。当前国内轮胎市场上,第一梯队米其林、固特异、普利司通等轮胎企业有品牌、技术,国内轮胎企业有成本优势和制造经验,为了抢占中低端乘用车胎市场份额,双方有合作基础和共赢空间。如果青岛双星通过合作或并购在品牌建设之路上有突破性进展,有望从国内轮胎行业脱颖而出,其成长空间将彻底打开,资产回报快速超过国内同行,估值水平也将大幅超越国内轮胎行业平均水平;

　　盈利预测及估值

　　预计公司14-16年eps分别为0.19、0.43和0.74元(暂不考虑摊薄影响),动态PE分别为25、11、6倍。公司当前估值有一定的安全边际,转型升级带来业绩反转,业绩提升空间大,维持“买入”评级。(浙商证券　龚超)

　　雷柏科技:切入家庭互娱平台,长期战略提供家庭一体化解决方案

　　我们近期对雷柏科技进行了调研,对公司的调研情况记录如下。

　　公司看点归纳:

　　看点一:公司正处于转型拐点期,从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。看点二:家庭娱乐市场空间广阔,下半年将迎来行业催化剂。看点三:公司的竞争优势:1)以智盒终端占领家庭用户,提供最齐全的外设装备体验,带动整个产业链产品销售,提高用户粘性度,扩大赢利点;2)公司智盒以游戏和K歌板块为竞争突破点,这两个模块与业内电视盒子竞争更有优势;3)用户体验好,家庭互联网端与移动端实现互通互动,界面UI设计好、触摸+语音遥控器等;4)公司发展历史充分证明了其产品研发、技术和制造上的优势,机器人集成业务助推公司产品实力;5)软硬件一体化,响应速度快,成本控制好。

　　看点四:公司在家庭互联网端长期战略规划清晰,从家庭娱乐到家庭生活方式变革再到家庭健康领域三步走,以智盒绑定用户步步深入,最终提供全方位的家庭解决方案。

　　公司正处于转型拐点期,从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。

　　公司是领先的无线外设产品提供商,目前正处于转型拐点期,应给予较大关注。公司正在从传统硬件厂商向软硬件结合的移动互联网和家庭互联网综合平台转型。2013年12月,收购乐汇天下70%的股权,进一步提高了公司跨界发展的竞争实力,并推动公司家庭智能终端业务的发展。公司通过重新定义以智盒为核心的智能家庭操作系统平台,把音视频、娱乐、游戏、健康等类别全部融为一体,将逐步衍生出一系列软硬件结合的智能终端产品。同时,公司将家庭互联网端和移动互联网端实现互通,打造跨屏综合平台,在战略升级的同时,有望继续发挥原有业务的优势。

　　公司智盒推出进度,预计8月份将对外销售公司旗下子品牌ZIVOO于5月份举办了产品发布会,7月1日在京东发起众筹,截至目前已经筹集近16万元。8月上旬公司将对外销售,主要在各大线上平台包括:包括公司官方旗舰店、天猫商城、京东商城等,公司此前主要的业绩贡献都来自线下,公司在线上打出品牌知名度后,也将利用好原有强势的线下渠道。公司在推出RATV第二代时反思了RATV第一代的经验与教训,RATV第一代纯硬件思维,用户粘性度低,第二代从纯硬件思维转到了互联网思维的商业模式和运营模式。

　　公司在家庭互联网平台的未来规划:

　　公司在家庭互联网平台的长期战略分为:家庭娱乐、智能家居和健康管理三大模块。预计每3-4个月会发布一个大的模块。家庭娱乐板块:今年5月召开发布会,7月对外发售,以智盒为切入,承载三个细分板块:视频、游戏和K歌,在此主要模块基础上,娱乐板块后面还会继续丰富内容。智慧家居板块:智能家居部分产品,智能路由器和智能开关等。路由器和插座都是家庭数据的收集来源,未来有望借助大数据实现精准营销,并推动游戏、广告等的变现。健康管理板块:部分产品设计已经基本完成,正在进行后台搭建,未来将进行线上线下健康管理资源整合。

　　公司智盒合作方游戏:与运智互动、乐汇天下、艾格拉斯等合作,运智互动目前的优势是体感游戏,乐汇天下拥有海贼王和忍者手游,能够适配电视游戏。(目前公司游戏板块有5款大型游戏,9款体感游戏,预计今年下半年3-4款游戏)视频:与ICNTV合作,ICNTV拥有集成播控牌照和大量正版版权。K歌:与天籁合作深度集成,天籁线上有1000多万的用户,可以转换为雷柏用户,未来希望打造成9158这样的线上线下全平台运作的。公司K歌模式的优势,公司适配K歌的麦克风采用的是5.8G技术,是少有的可以实现双麦唱互不干扰,有效实现家庭成员的娱乐互动。

　　公司的竞争优势。

　　当前家庭互联网端竞争激烈,公司的智盒与其他电视盒子相比,竞争优势体现在:1)以智盒终端占领家庭用户,提供最齐全的外设装备体验,带动整个产业链产品销售,提高用户粘性度,扩大赢利点;2)公司智盒以游戏和K歌板块为竞争突破点,该两个模块优势明显,与业内电视盒子竞争更有优势;3)用户体验好,家庭互联网端与移动端实现互通互动,界面UI设计好、触摸+语音遥控器等;4)公司发展历史充分证明了其产品研发、技术和制造上的优势,机器人集成业务助推公司产品实力;5)软硬件一体化,响应速度快,成本控制好。

　　家庭互联网行业空间广阔。

　　家庭互联网端是在移动屏和PC屏之后最后一块未被占领的屏幕,目前仍然是影响力较大的屏幕,也是发展空间大,可承载增值服务多的屏幕。其未来看点一是有望将80、90后从PC端吸引回电视端;二是行业格局尚未形成,具备先发优势的公司有望快速成长。2012和2013年两年,我国智能电视的销量增速均超过100%,2013年智能电视首次超过2000万台,参照发达国家,我国电视游戏还有很大的市场空间,美国、英国、法国等国家的电视游戏占整个游戏行业的比例都在60%以上。

　　行业下半年具备催化剂:

　　预计微软的Xbox和索尼的PS4今年下半年有望在华销售,被禁了13年的游戏机市场终于开启,有望增强行业的关注度,对整个电视游戏行业和家庭娱乐终端带来催化效应。此外,国产品牌预计会受到较小的冲击,因为微软和索尼的产品价格较高,与国产品牌的市场定位有差异,用户的重叠度低。(国联证券　周纪庚)