周三不可错失十大金股（荐股）(3)

　　西宁特钢（600117）：财务费用率大幅上升 业绩低于预期

　　一季度亏损低于预期。虽然12年一季度钢铁行业钢价矿价同比11年四季度恢复,但是公司产品销售量同比环比均有所下降,导致公司12年一季度利润急剧下滑并出现亏损,每股收益仅有-0.023元。

　　财务费用率上升明显。公司财务费用率相比于11年一季度的4.9%和四季度的6.3%大幅上升至8.2%,同比增长68%,环比增长30.9%。主要是因为公司融资规模增加及计提公司债券利息。

　　预计二季度将扭亏为盈。今年一季度钢价虽然缓慢上升,但上涨幅度有限, 同比去年依然有10%的跌幅。我们预计二季度随着宏观经济的回暖,下游需求将有所好转,钢价将继续小幅回升,公司业绩将扭亏为盈。

　　我们依然看好公司未来发展前景,主要基于以下三点:1)中国特钢行业具有广阔成长空间;2)依托西部资源优势,公司在铁矿石、煤炭等资源品领域的扩展将带来良好的成长性;3)公司管理提升带来的费用下降值得期待。

　　财务与估值

　　我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.33、0.45、0.53元,目标价8.95元,维持公司买入投资评级。（东方证券 杨宝峰）

　　合肥百货（000417）：消费成长升级驱动

　　因消费环境尚未明显好转,公司一季度收入增速较2011年四季度进一步放缓(2个百分点),至仅4.86%。一季度毛利率大幅增加2.15个百分点至19.47%,我们认为是与行业性的品类结构变化有关(2011年一季度黄金销售较好)。主要业态中,我们认为百货有近10%左右的收入增长,超市收入增速在16-17%,家电负增长20%多(其中1-2月份负增长26%,3月份收窄至18%),毛利率最低的家电销售下滑,也是公司一季度毛利率大幅提升的重要原因。

　　一季度期间费用率增加0.89个百分点至10.74%,其中销售和管理费用率分别增加0.54个百分点和0.53个百分点;实现财务收益133万元,较2011年同期的344万元财务费用同比减少477万元。

　　由于2011年同期公司及子公司完成转让所持合肥拓基地产19.6%股权、蚌埠百大置业55%股权以及铜陵拓基10%股权,增加当期投资净收益约1.34亿元,导致12年一季度投资收益同比减少1.74亿元,营业利润同比下降39.84%。此外,公司于2011年6月完成非公开发行,收购合家福(51.375%)和乐普生(40%)少数股权在2011年三季度开始增厚业绩,最终一季度归属净利润同比下降34.89%,降幅较营业利润略有收窄。

　　从扣非口径看,(A)我们首先剔除2011年1.34亿投资收益,则当年一季度净利润基数为9139万元,对应12年一季度14675万元的净利润同比增速为60.58%;以公司披露的13997元扣非归属净利润,较2011年同期的9101万元计算同比增速为53.79%。(B)以合家福和乐普生2011年度净利润(分别为9898万元和1576万元)测算,公司所持两笔股权2011年一季度净利润合计约1905万元,以2011年一季度9139万元主营净利润倒加1905万元的净利润为11044万元,以此为基数计算2012年一季度可比口径的主业净利润增速为32.88%,较大幅度高于收入增速主要得益于毛利率提升。

　　维持对公司的判断。公司所处安徽区域经济活力依然较强,公司成长依然面临较好的消费成长升级驱动,而公司自身也依然处于品牌调整、结构优化的内生成长和新开门店的外延成长动力,基本面现状及趋势持续可期。

　　展望2012年,考虑到短期不利的消费环境和可能趋向激烈的竞争,预计公司收入增速将较2011年有所放缓,我们预期为17.62%。但我们判断公司费用增速也将较2011年放缓,同时存在收购合家福和乐普生少数股东权益的全年增厚贡献,预计主业净利润仍有30%左右的较快增长。

　　维持盈利预测。预测2012-2014年EPS为0.90元、1.13元和1.37元,对应增速为-7.26%、25.21%和21.79%。其中2012年对应扣非主业净利润增速为32.93%。按公司当前15.11元股价,对应2012-2014年PE为16.8倍、13.4倍和11.0倍,维持“买入”评级和目标价20.68元(对应2012年EPS约23倍PE)。（海通证券 汪立亭）