被两大实力机构强力推荐的３只超牛(2)

　　群益证券(香港)

　　三安光电:产能规模国内先

　　结论与建议:

　　2011H1公司实现营业收入7.2亿元,较去年同期增加97%;实现归属於母公司股东的净利润4.59亿元,同比增长127%,EPS为0.32元,高於预期;主要原因是公司期内收到政府补贴5.9亿元,扣除非经常性损益,公司上半年实现净利润1.56亿,同比增长57%,符合预期。

　　公司芜湖基地设备均已到货,未来将逐步进入产能释放期。预计公司2011、2012年可实现净利润6.5、6.9亿元,YOY为55%、6.4%,EPS为0.45元、0.48元;剔除补贴因素,预计公司11、12年净利润分别增速为37%、48%。目前股价对应11、12年PE分别为34、32倍。公司蓝光LED芯片产能规模为国内最大,但释放进度有待观测,暂时给予“持有"的投资建议。

　　产能扩张推动业绩增长:公司天津子公司募投15台MOCVD於2010年6月底投产,芜湖基地也有15台设备於2011年2月底投产,使得公司2011上半年加权产能同比增长,推动公司营收同比增长97%。

　　蓝光LED价格下降拖累毛利水准:受到蓝绿光LED芯片价格下滑的影响,上半年公司的综合毛利率同比下降了6.4个百分点至37.2%,其中2Q毛利率为33.6%,同比下降10.2个百分点,环比下降9.3个百分点。由於前期国内蓝光LED芯片投资热度空前,10-11年新增MOCVD设备呈爆发性增长态势,新增产能持续释放;加之国内蓝光LED芯片均已小功率为主,较难切入功率要求较高、市场规模较大的背光源和通用照明领域。因此我们预计未来中低端蓝光LED芯片价格竞争将有愈发激烈之势,导致未来毛利率将存在下降的可能。

　　产能逐渐步入释放期:截止6月末,公司总计拥有MOCVD设备144台,其中厦门22台,天津15台,均已量产;芜湖基地107台MOCVD设备均已到货,其中30台已调试完成进入批量生产状态。未来随着芜湖基地剩余MOCVD设备的陆续完成组装调试,进入投产,我们认为公司产能规模正逐步进入集中释放阶段,但组装调试投产进度受多方面影响,具体进度仍待後续观察。

　　政府补贴增厚当期收益:上半年公司收到政府补贴5.93亿,显着增厚了当期收益。其中“科技三项"资金财政补贴为5.79亿;此外公司上半年已收到MOCVD设备补贴5亿元,但由於采用递延收益政策,期内记录补贴为890万。

　　盈利预测与投资建议:预计公司2011、2012年可实现净利润6.5、6.9亿元,YOY为55%、6.4%,EPS为0.45元、0.48元;目前股价对应11、12年PE分别为34、32倍。暂时给予“持有"的投资建议。