周四顶级机构一致最看好的10金股(5)

　　通策医疗（600763）：潜力院区与高附加值业务发展良好

　　研究结论整体上我们维持前期的观点:首先医疗服务行业在政策和内生需求的拉动下在未来5年仍有望保持快速的增长;而就口腔医疗业务来说,其市场需求仍有很大的唤醒潜力,高附加值业务占比提高以及整体诊疗人群的增长仍将是未来几年通策医疗最重要的内生驱动力。看好公司的长期发展前景。

　　高附加值业务继续快速增长。公司的高附加值业务主要包括种植牙、正畸等业务,此两项业务的行业收费标准大约在万元级别,且不属于医保范畴;近几年,在消费水平提高以及健康保健意识不断增强的带动下,高附加值业务量出现快速的增长,成为了公司业务增长的重要内生驱动力。杭州口腔医院已经分立专门的医院片区作为正畸(庆春路分院)和种植(大学路分院)中心,显示细分领域需求的旺盛。我们认为,在消费升级的带动下,种植、正畸等效果显著、附加值高的业务占比仍有望不断提高,继续支撑杭口的增长。

　　宁口等潜力医院极具发展潜力。今年宁波口腔在新的领导团队的带领下取得了显著的突破:在业务方面,种植牙业务和正畸业务实现了高速的增长,而且根据公开的网络资料,公司在旺季进行了以正畸为主的全国专家会诊活动,取得了良好的市场反馈,我们预计公司的旺季业务的增长势头(包括杭州口腔的业务)应有良好的保障;在经营场所方面,公司前期也公告了新医院大楼的租赁协议,我们预计该医院大楼在运营后将成为宁波最大口腔医院。这一方面将数倍扩大宁口腔的接待能力,另一方面也将对宁波整体的口腔市场起到正面的推动作用。考虑到宁波的经济水平、目前高附加值业务的渗透速度以及宁口在市场推广中的主导地位,我们对宁口的未来抱以厚望。而根据中报,其他医院片区包括昆口、沧州、义乌等口腔发展势头良好,长期的发展前景可以期待。

　　外延扩张稳步进行。2010年出台的公立医院改革政策和进一步鼓励民营资本进入医疗服务行业领域的政策是对民营医疗服务企业的重大利好,各地的配套政策相信会逐渐出台并落实。通策医疗在年报、中报亦表示将积极对外扩张,我们估计公司正在努力实践其计划,外延扩张应在稳步进行。

　　盈利预测:我们估计公司旺季维持了良好的发展势头,维持公司2011-2012年0.45元和0.62元的业绩预测。我们对口腔医疗市场长期看好,同时通策医疗对非口腔领域外延式扩张也将打开更大的成长空间,公司发展仍有超我们预期的可能,因此我们维持公司买入的投资评级。（东方证券 庄琰 李淑花）

　　一致药业（000028）：估值回到历史底部 积极关注

　　头孢业务有望继续保持稳定增长。受限抗政策影响,今年上半年抗生素行业景气度有所降低,但一致药业的头孢业务仍然保持稳定增长,扣除呼吸系统止咳用药外,下属子公司深圳致君的头孢制剂业务上半年同比增速在19%,这主要得益于公司两方面的调整,一个是产品结构方面,公司加大口服头孢的推广力度,销售比重出现明显提升,另一个是销售重点的调整,从中心城市向基层市场转移。未来我们判断两方面的调整仍将继续发挥作用,口服抗生素不容易产生耐药性、服用方便、安全性较高,未来口服制剂的应用范围将不断拓宽,同时在广大的农村市场中高端抗生素用药需求还未被满足,发展空间仍然较大,因此未来公司的头孢业务将继续保持稳定增长。

　　非头孢制剂业务的发展前景可期。2010年公司工业业务为16个亿,按照公司制定的十二五规划,工业业务计划做到100个亿规模,其中化学制剂35个亿、化学原料药20个亿、中药10个亿、生物医药10个亿、保健品和OTC25个亿。化学制剂以致君制药为平台,未来将逐步发展心血管、消化系统用药,其中从韩国引进的专利胃药Revanex三期临床即将结束;化学原料药以苏州万庆为平台,内部资源配套服务将成为万庆的发展重点;中药以深圳中药厂为平台,今年预计可以实现扭亏为盈;生物医药以万乐药业为平台,未来将加大抗体研究方面与国外的合作力度;保健品和OTC领域中,辅酶Q10系列开始在深圳和广州试点销售。

　　商业地级网点有望继续增加,从而带动毛利率上升。目前一致药业商业业务在两广地区的市场占有率不到25%,其中在广东的布局比较充足,共在7个城市设有据点,在广西的布局略显单薄,共在2个城市设有据点,未来随着公司加大在二三线城市的深耕力度,纯销占比有望继续上升,从而推动商业业务毛利率水平的提升。

　　风险提示:抗生素政策实施力度超出预期头孢原料药大幅波动盈利预测:预计公司2011、2012、2013年每股收益为1.20元、1.54元、1.85元,维持公司买入评级。目前股价大幅下跌后公司的2011年动态市盈率在21倍左右,处于明显低估位置,我们建议中长线投资者积极关注。（东方证券 李淑花）