下周机构一致看好的十大金股（1.22）(5)

    欧派家居(603833)：21Q4收入略超预期 马太效应显着

    类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：史凡可/马莉/傅嘉成 日期：2022-01-21

    报告导读

    公司发布21 年业绩预告：

    21 年收入199-214 亿元(+35%-45%)，归母净利润26.4-28.5 亿元(+28%-38%)，扣非归母净利润24.8-26.7 亿元(+28%-38%)，全年收入略超预期，我们预计处于区间中位。其中21Q4 收入55.0-69.7 亿元(+9.8%-39.2%，中位数+24%)，归母净利润5.27-7.3(-14.0%-+19.7%，中位数+3%),考虑减值影响，预计处于区间略偏下位置，扣非归母净利润4.63-6.57 亿元(-15.5%-+19.9%，中位数+2%)。

    投资要点

    Q4 收入高基数下增长略超预期，衣柜+整装为主要拉动收入端在20Q4(+25%)的较高基数下增长略超预期，主要得益于公司坚决执行零售大家居&整装战略。我们估算公司Q4 衣柜实现25-30%增长、整装大家居实现高两位数增长，零售厨柜预计仍有高个位数增长，大宗业务出于风控考虑控制接单节奏、预计平稳。(1)公司积极推动定制核心品类与配套品的融合销售，提升客单值，厨柜K5、衣柜T8、欧铂丽Q8 三大计划并驾齐驱，拉动同店收入增长(21Q1-Q3 较19 年+43%)。(2)整装大家居表现持续超预期，21 年4 月推出星之家独立品牌后招商迅猛，截至21Q3 门店数量接近700 家(较期初+270 家，星之家为开店主力，22 年预计开店速度不低于21 年)，21年1-10 月接单金额突破20 亿(+104%)、全年预计23-24 亿，21Q1-Q3 验收11.84 亿(+95%)。展望22 年，公司制定35 亿接单目标(+50-60%)、延续迅猛增势。

    21Q4 利润率受原料&大宗扰动

    按预告中位数测算21Q4 公司净利率约10%，同比下降2pct，略低于预期，我们认为主要系(1)21 年五金等上游材料涨价幅度较大，公司对经销商供货价仅在7 月做了1%提价(帮扶经销商)，因而毛利率有一定受损；(2)大宗行业价格竞争加剧、利润率有所下行，且21 年地产链持续承压，坏账比例提升，预计公司Q4 将计提一定减值；(3)21 年电商直播&配套品促销活动较多，低毛利套餐及配套品销售占比有所上行。

    展望22 年，我们看好公司以厨衣木卫为核心，以领先的信息化系统为桥梁，持续向软体、主辅材等领域延伸，提供真正的一站式解决方案，并从中收获业绩的快速增长。

    盈利预测及估值

    预计公司21-23 年实现营收205.0/247.8/294.3 亿元，分别增长39%/21%/19%，归母净利润27.5/33.3/41.5 亿元，分别增长33%/21%/25%，对应当前PE 32/27/21X，欧派作为大家居翘楚、强阿尔法实力凸显，长期份额抬升，维持“买入”评级。

    风险提示

    整装业务拓展不及预期，新品增长不达预期。
 

    润达医疗(603108)商业板块：IVD院内集约化服务领军者；工业板块：IVD试剂“CDMO”再注新动能

    类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：邓周宇 日期：2022-01-21

    事件点评：2022 年1 月8 日公司发布公告，其全资子公司上海惠中生物科技有限公司与奥森多生物科技发展(上海)有限公司签署《战略合作暨合资经营协议》的公告，该合作若成功落地将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准，预期为公司工业板块发展注入新动能。

    支撑评级的要点

    工业板块：外延内生，有望厚积薄发。公司通过收购和自主研发逐步完善对 IVD 产品业务版图的布局，避开竞争激烈市场发展特色产品，如糖化产品、质控产品、医疗信息化等产品独具优势已实现部分细分领域国产领先。2021 年12 月初公司公告润达榕嘉 ARP-6465MD 三重四极杆质谱仪系统获批上市更是公司研发能力的彰显。

    而本次合作的奥森多生物科技发展(上海)有限公司是奥森多总部研发中心以外的重要创新平台，奥森多是全球体外诊断领域的先锋企业之一，服务于全球临床实验室和输血医学领域。该项合作将有助于公司将研发能力、生产能力提升到更高的国际化体系标准。

    商业板块：诊断服务“价值洼地”，被低估的医学实验室综合服务商龙头。公司为医学实验室综合服务商，商业板块分为 IVD 仪器耗材传统经销代理业务、集约化/区域检验中心业务和 ICL 业务，集约化/区域检验中心业务更是公司的核心价值所在之一，重资产ICL 业务发展较快。作为国内院内医学实验室综合服务领军者，医保控费环境下公司价值凸显。国家推动 IVD 行业控费大势所趋并超过之前市场预期，未来若随着 IVD 试剂价格降低检测项目收费降低，医院降本增效动力将更足。润达作为专业化综合实验室服务商，除了其强大的IVD 产品供应链之外，其打包的多样化服务业务价值将更加凸显，一方面能为其上游IVD 生产企业客户提供更好的市场推广、产品入院和售后服务，需求持续存在，另一方面能为医院检验科的降本增效提供多样化服务、更高效的运营管理、更好的质控管理等，从而更好的实现医院的降本增效。

    商业板块和工业板块协同并进，打造平台型 IVD 领域的医学实验室综合服务商龙头值得期待。一方面，公司商业板块集约化/区域检验中心业务顺应医保控费政策价值凸显，公司的商业板块将是公司了解终端需求，更好的了解行业发展的最佳途径，从而为工业板块提供更加贴合市场实际需求的战略指引、且利于公司工业产品导流，从而更好的加大终端客户的粘性；另一方面，公司工业板块特色化产品是公司商业板块提供多元化打包服务的基础之一，新增的合作研发生产模式也有助于公司利用综合服务平台优势为客户提供更多、更优的体外诊断产品选择。另外，公司近期发布了内部业务整合及架构调整公告，该调整也将助力公司全面发展、优化内部管理结构、清晰业务板块布局，促进自产业务整合、加强自产业务协同、提升自产业务经营效率，有利于自产业务结构优化，充分整合公司资源，提高经营管理效率。

    估值

    预计 2021-2023 年公司归母净利润为 4.20/5.79/6.43 亿元，对应 EPS 为 0.73/1.00/1.11元，给予买入评级。

    评级面临的主要风险

    应收账款快速增长的风险、终端客户开发不及预期风险、工业板块新品研发不及预期风险，商誉减值风险，业务整合及股权架构调整的实施的不确定性风险、合资公司经营不确定性风险、市场监管风险等。