今日最具爆发力的六大牛股(4.23)

　　贵州茅台(600519)：19年收入业绩稳健增长 20年有望超额完成目标

　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋/王文丹日期：2020-04-22 

　　核心观点：
　　
　　量价齐升推动收入保持稳健增长，19Q4业绩增速较低主要因高基数与销售费用大幅增长。19年营业总收入888.54亿元，同比增长15.10%；Q4同比增长14.02%。19年茅台酒收入758.02亿元，同比增长15.75%，销量同比增长6.46%，吨价同比增长8.72%。19年销售收现同比增长12.71%，预收账款同比增长1.21%。理论上公司19年取缔了上百家经销商，若按正常节奏打款预收款应当有所下降，但由于下游需求旺盛，加上20年春节提前，经销商提前打款备货旺季。19年经营现金净额同比增长9.24%。19年归母净利润412.06亿元，同比增长17.05%；Q4同比增长2.69%。19Q4业绩增速较低主要因高基数与销售费用大幅增长，18Q4销售费用为-2.73亿元，业绩增速高达47.56%，而19Q4销售费用6.65亿元，预计主要是广告支出。
　　
　　新冠疫情对公司影响仅停留在批价层面，2020年10%收入目标有望超额实现。公司公告2020年度计划安排营业总收入同比增长10%，一般公司均能够超额完成目标（根据公司历史公告，17-19年目标分别为15%以上、15%左右、14%左右，实际完成52.07%/26.43%/15%）。公司公告2020年度茅台酒销售计划为3.45万吨左右，2019年同口径计划为3.1万吨左右，同比增长11.29%。另外2020年公司直营占比有望进一步提升，我们预计茅台酒收入仍会维持15%左右稳健增长。
　　
　　我们预计20-22年公司收入分别为1001.09/1187.08/1381.02亿元，同比增长12.67%/18.58%/16.34%，归母净利润分别为472.95/569.32/668.14亿元，同比增长14.78%/20.38%/17.36%，EPS分别为37.65/45.32/53.19元/股，按最新收盘价对应PE为32/26/23倍。给予20年40倍PE，合理价值1506元/股，维持买入评级。
　　
　　风险提示。经济放缓超预期，直营占比提升不及预期，食品安全风险。

　　涪陵榨菜(002507)：预收款大幅增加 公司20年业绩有望迎拐点

　　类别：公司机构：广发证券股份有限公司研究员：王永锋/刘景瑜日期：2020-04-22 

　　核心观点：
　　
　　经销商打款高增长，预收款大幅增加。公司2020Q1收入同比下滑8.33%，低于市场预期，主要源于产能（疫情防治导致工厂停产20天以上）和物流限制、发货增速明显低于经销商打款增速。公司20Q1经销商打款实现高增长：（1）Q1销售商品、提供劳务收到的现金同比增长36.03%。（2）期末预收款较年初增加1.65亿元。我们预计20Q1公司终端动销高增长，主要系销售渠道以家庭渠道为主，明显受益于疫情防治期间家庭烹饪增加所致。公司2020Q1归母净利润同比增长6.67%。20Q1净利率同比提升4.82pct，主要源于市场费用投放减少。公司毛利率同比下降0.55pct，主要源于单位制造费用提升；销售费用率同比下降4.21pct，主要源于市场费用投放减少。
　　
　　轻库存上阵叠加渠道扩张，公司2020年有望迎业绩拐点。2020年公司轻库存上阵，叠加渠道和品类扩张，业绩有望迎拐点，预计收入同比增长15%左右。（1）根据公司投资者活动公告，2019年底公司一批商库存1-1.5个月，轻库存上阵。（2）持续推动渠道扩张：加强省地级城市新零售和餐饮渠道布局，加强县级市空白市场开发。疫情防治环境下公司实际动销较好，利好招商和新市场开拓。（3）持续推动品类扩张：2019年公司开始调整品牌扩张战略，重点采用乌江品牌运营泡菜品类。榨菜行业2020年青菜头收购价格同比小幅上涨，小企业没有能力打价格战，预计行业竞争趋缓，利好龙头。行业竞争趋缓有望推动销售费用率同比下降，20年净利率有望提升。
　　
　　盈利预测：预计2020-2022年公司收入同比增长14.0%/13.3%/12.0%；归母净利润同比增长19.0%/15.6%/15.0%；PE估值36/32/27倍。公司历史估值25-40倍，且2020年有望迎业绩拐点，我们给予公司2020年40倍PE估值，合理价值36.5元/股，维持买入评级。
　　
　　风险提示：食品安全问题；公司渠道扩张不达预期。