今日最具爆发力的六大牛股(4.10)

　　地素时尚(603587)：2019年业绩保持稳健增长 延续高分红

　　类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：糜韩杰 日期：2020-04-09 

　　核心观点：

　　公司公告2019 年年报，业绩保持稳健增长。2019 年公司营业收入23.78亿元，同比增长13.23%，归母净利润6.24亿元，同比增长8.75%，归母扣非净利润5.67 亿元，同比增长20.55%。其中第四季度单季营业收入和归母净利润分别为6.74 亿元和1.45 亿元，同比增长7%和16.34%。公司拟每10 股派发现金股利10 元，同时转增2 股。

　　分渠道看，公司线下业务营业收入增长主要来自同店贡献。2019 年公司直营、加盟、电商营业收入分别为10.43 亿元、10.24 亿元、3.06亿元，同比增长14.65%、10.16%、19.86%。其中线下业务（直营+经销）营业收入20.68 亿元，同比增长12.38%。公司2019 年门店数量1104 家，较上年增长3.95%，所以线下业务营业收入增长主要来自同店贡献。2019 年公司直营平均单店零售额较上年同期增长11.6%。

　　毛利率小幅提升，期间费用率保持平稳。2019 年公司毛利率75%，较上年增加1.1 个百分点，其中直营、加盟、电商毛利率分别为79.28%、69.92%、78.21%（上年同期为77.73%、69.70%、76.44%）。公司2019 年期间费用率为39.90%，上年同期为41.02%。

　　公司营运指标和现金流良好。2019 年公司存货周转天数和应收帐款周转天数分别为174 天和9 天，较上年同期168 天和10 天，基本保持平稳。公司2019 年经营性现金流净额为7.25 亿元，同比增长24.03%。

　　20-22 年EPS 预计分别为1.52 元/股、1.91 元/股、2.15 元/股。虽然线下业务受疫情影响，但是公司积极开拓线上业务，保持毛利率稳定，近期伴随国内疫情转好，虽一季度业绩可能承压，但看好未来逐季回升。现价对应20 年PE 估值为14 倍，参考公司上市以来PE 估值区间，给予20 年16 倍PE，合理价值24.32 元/股，维持"增持"评级。

　　风险提示：市场竞争日益激烈的风险；终端零售不景气风险。

　　益丰药房(603939)2019年年报点评：门店扩张稳健 服务能力持续提升

　　类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅/雷国轩 日期：2020-04-09 

　　事件：公司发布了2019年年度报告。2019年公司实现营业收入102.76亿元，同比增长48.66%；归属于上市公司股东的净利润5.44亿元，较上年度同期增长30.58%；扣非净利润5.37亿元，同比增长40.87%。业绩符合预期。

　　点评：
　　聚焦区域，门店扩张稳健。公司通过"新开+并购"净增门店1141 家，至报告期末，公司门店总数 4752 家（含加盟店386 家）。O2O 上线门店超过3000 家，覆盖了公司线下所有主要城市。老店的内生式增长以及新开门店、收购门店的外延式增长以及管理效益的提升，致营收同比增长48.66%，扣非净利润同比增长40.87%，经营活动产生的现金流较上年增长88.61%。2019 年实现毛利率和净利率39.01%和5.93%，超越行业平均水平，其中零售业务提升0.31%至38.55%。公司获准发行总额15.81 亿元的可转债，期限6 年，持续推进门店扩张。

　　职业药师通过人数上升，服务能力大增。2019 年，公司培训部门共完成54 个新型课件的开发，涵盖服务理念、行为习惯、专业技能、药事知识等各个方面。2019 年公司组织发动了4000 余名员工参加国家执业药师资格考试，其中1005 人全科通过。执业药师资格考试提高了公司员工的专业水平，为公司后续发展储备了充足的专业人才。

　　处方外流带来需求上升，慢病管理持续推进。在国家集采不断推进的背景下，公司与一大批处方药厂家建立了良好的处方药合作模式，建立了专业处方药 DTP 药房以及慢病管理药房，通过会员体系和顾客服务研究，对慢病及处方药顾客进行分析研究，为患者提供专业化的目标管理、用药指导和用药提醒，提升会员顾客的粘性；截至2019 年底，公司建成DTP 专业药房30 余家，经营国家谈判指定医保报销品种70 个，医院处方外流品种近250 个，与近100 家供应商建立了DTP/DTC 战略合作伙伴关系；与国家集采品种生产厂家谈判取得重大进展，通过与 90 多家集采品种供应商深度合作，进一步降低了采购成本，提升了集采品种的竞争力和贡献率。

　　投资建议：公司是医药商业领先企业，门店扩张进展良好，服务能力持续提升，承接处方外流能力显著。我们预计公司2020/2021年的每股收益分别为1.94/2.51元，当前股价对应PE分别为48.9/37.7倍，首次给予公司"推荐"评级。

　　风险提示：医保控费超预期、疫情影响门店扩张进度等。