今日最具爆发力的六大牛股(5.7)(2)

　　蒙娜丽莎(002918)：拟定增引入战投深化B端业务合作

　　类别：公司机构：华泰证券股份有限公司研究员：方晏荷/鲍荣富/张雪蓉/陈羽锋/倪娇娇日期：2020-05-06 

　　拟定增5.6亿引入战投，实际控制人参与彰显长期发展信心公司公告非公开发行预案，拟向碧桂园创投和四位共同实际控制人增发不超过3039万股，发行价格18.43元/股，募集资金5.6亿元用于补流。我们认为此次增发引入的碧桂园创投既是战略投资者，又是公司业务合作伙伴，有利于公司产品研发和加快广西藤县基地建设。B端有望实现快速放量，规模效应及产品结构升级维持公司较高盈利能力，我们维持对公司20-22年EPS 1.41/1.78/2.15元的预测，维持"买入"评级。

　　引入碧桂园创投作为战略投资者，深化双方多层次合作公司此次增发拟对深圳碧桂园创投增发2713万股，占公司此次增发后总股本的6.22%。碧桂园创投成立于2019年6月，主要从事对外股权投资业务，为碧桂园控股集团系公司。公司与碧桂园合作多年，2018/2019年来自碧桂园的收入为4.3/3.7亿，占公司当年收入的13%、10%，分别为公司当年第一大、第二大客户。碧桂园创投与公司签署了《战略合作暨股份认购协议》，拟委派1名董事参与公司治理，并计划长期持有公司股权，这是碧桂园创投继近期入股帝欧家居后，投资的第二家瓷砖上市公司。

　　藤县基地建设有望加快，B端放量可期

　　本次战略合作有效期为2年，战略合作领域主要包括：（1）公司治理；（2）产品设计与研发；（3）产品销售；（4）设立建材家居产业投资基金。公司2019年B端地产战略工程实现收入15亿元，YoY+28%；C端经销商渠道收入23亿元，YoY+13%，双轮驱动效应持续体现。公司19年B端收入占比41%，同比提升3pct，2020年疫情影响消费且藤县基地投产背景下，我们预计B端占比或将快速提升。公司目前主要资本支出在于藤县基地建设，而此次增发全部用于补流，成功发行后将显著缓解公司资金压力。

　　实际控制人参与发行，彰显中长期发展信心

　　公司此次增发对象除碧桂园创投外，将同时对萧华、霍荣铨、邓啟棠、张旗康等四位实际控制人分别增发156万股、72万股、49万股、49万股，四位合计持股比例将由增发前的65.75%股权降至61.92%。目前四位实际控制人分别任公司董事长、副董事长、董事兼副总裁、董事兼董秘，此次参与增发彰显对公司中长期发展充满信心。

　　百年瓷企扬帆起航，维持"买入"评级

　　公司始终坚持"大瓷砖、大建材、大家居"发展战略，以"打造百年蒙娜丽莎"为目标，做大做强陶瓷建材主业。我们认为此次增发引入战投投资者，有助于改善公司财务状况、扩大经营规模、提升市场占有率。我们维持公司20-22年5.7/7.2/8.7亿元归母净利预测，当前可比公司对应20年Wind一致预期平均14xPE，但考虑公司新产能投放有望带动收入快速扩张，且持续维持高毛利率/净利率，维持认可给予公司20年18-20xPE，维持目标价25.38-28.20元，维持"买入"评级。

　　风险提示：藤县投产不及预期，竞争加剧导致盈利能力下降，煤改气。

　　三七互娱(002555)季报点评：高增长跨季度延续研发、增效、出海稳步推进

　　类别：公司机构：天风证券股份有限公司研究员：文浩/冯翠婷日期：2020-05-06 

　　事件：公司于4月29日晚上公布一季报，20Q1年实现营收43.43亿元，同比上升33.76%；实现归母净利润7.29亿元，同比上升60.40%，符合前期预告7~7.5亿元的范围；实现扣非归母6.51亿，同比上升55.98%，主要系疫情背景下存量手游表现强劲，实际上系公司长期坚持的精品策略体现：公司研发实力及发行实力不断提高，海外发行业绩逐步释放。

　　20Q1公司毛利率为90.84%，同比增加3.18pct，净利率为18.35%，同比增加3.40pct。20Q1公司四项费用率为78.25%，同比上升1.62pct，其中20Q1销售费用27.99亿元，同比增加30.67%，销售费用率为64.45%，相较同期下降1.51pct，主要系公司19年开始使用智能化系统，量子和天机，优化素材投放，使投放精准、自动化、批量化；研发费用2.62亿元，同比增加79.45%，主要系确认员工持股计划股份支付费用，以及研发人员增加和随业绩增长研发人员薪酬及福利增长，研发费用率为6.03%，同比上升1.52pct，公司每年稳定增加400~500名研发人员，持续加码研发投入。

　　2020上半年公司预计实现归母净利润14~15亿元，预计同比上升35.52~45.20%。经拆分，20Q2预计实现归母净利润6.71~7.71亿元，预计同比上升15.89~33.16%。

　　出海方面，依靠"地区差异化营销+本地化精细运营"策略护航，三七互娱在亚洲地区的发行优势，逐渐由东南亚渗透至经济更为发达的中国港澳台、日韩地区。除了《大天使之剑H5》长期稳坐越南畅销榜首成为现象级爆品、日本上线的《SNKオールスター》曾同时摘得苹果、谷歌下载榜双榜第一之外，20Q1自研产品《奇迹MU:跨时代》2月中旬港澳台地区上线表现亮眼，并迅速登顶台湾iOS畅销榜和Google Play免费下载榜。

　　公司股东大会已审议通过《关于公司2020年度非公开发行股票方案的议案》并已获证监会受理，面向5G布局，未来可期。本次定增发行股份不超过1.06亿股（含本数），拟募集资金总额不超过45亿元，扣除发行费用后拟投资于以下项目：网络游戏开发及运营建设项目（16亿元），5G云游戏平台建设项目（16.5亿元），广州总部大楼建设项目（12.5亿元）。

　　投资建议：公司一季度表现亮眼，研发加码、买量增效、出海增长。20H1公司归母净利增速35.52~45.20%，充分表明公司业务景气度的延续性。中期看"精品化、多元化、平台化、全球化"战略稳步推进，定增方案体现公司在研发投入、5G云游戏平台建设有长期布局及信心。我们上调盈利预测（暂不考虑定增EPS摊薄），预计公司2020-2021年归母净利润分别为27.6/33.9亿，对应估值28x/23x，Q1上线的《末日沙城》、《奇迹MU》繁体版等产品20Q1收获的流量红利不仅体现在当期财报，Q2更有《精灵盛典：黎明-暗黑复仇者》等产品上线催化，维持"买入"评级。

　　风险提示：版号等行业监管、市场竞争加剧、海外不达预期等风险。