一季报收官 疫情加速行业分野

　　目前披露一季报的3919家公司中，“每股现金流量”为负值的企业有2111家，占比53.8%。作为衡量企业现金流量和支付能力的指标之一，这在一定程度上折射上市公司在第一季度的现金和支付能力现状。

　　新冠肺炎疫情之下，中国经济展现韧性，或许从上市公司一季报可见端倪。

　　4月30日，是A股市场4月最后一个交易日，也是上市公司2020年一季报披露截止日。东方财富数据显示，截至目前共有3919家上市公司披露业绩，其中，净利润同比负增长的公司有2582家，占比66%。

　　从已经披露的一季报来看，行业之间业绩差异较大。

　　受疫情影响，交通运输、文旅行业、汽车上下游产业等领域的上市公司营收和利润下滑严重，如众泰汽车(000980.SZ)、金逸影院(002905.SZ)、横店影视(603103.SH)等的营收均下滑85%以上，海南高速(000886.SZ)、山西路桥(000755.SZ)亦下滑80%以上。相反，农业、金融以及电子行业，其一季度经营业绩反而获得明显增长。

　　4月30日，中国社科院金融研究所副研究员郑联盛对时代周报记者表示，农业板块因为很多是与食品相关，即使是疫情，需求可能没有太多减少，保持消费平稳性是正常的；对于工业上游企业，需求会明显减弱，企业生产经营及利润状况面临较大压力；金融行业虽然盈利情况不错，但是未来可能会出现不良贷款规模和不良率双升的状况。

　　“一季报业绩差的上市公司未必全部是受疫情影响，部分是行业处于调整和转型时期，比如汽车行业、外贸行业和影视行业；也有部分企业是经营不善的问题。”4月30日，某股份行研究部主管对时代周报记者表示。

　　4月26日，开源证券发布策略报告指出，一季度上市公司面临四大困境，除了供需两大方面问题之外，还有现金流和部分扰动因素。其中现金流问题包括短期借款和逾期利息财务费用增加，现金流的紧张，使得资本开支锐减反过来又制约企业的发展能力。

　　东方财富数据显示，目前披露一季报的3919家公司中，“每股现金流量”为负值的企业有2111家，占比53.8%。作为衡量企业现金流量和支付能力的指标之一，这在一定程度上折射上市公司在第一季度的现金和支付能力现状。

　　不过，仍有部分上市公司在2019年业绩分配方案上豪派现金近万亿元。

　　据统计，截至4月22日午间，两市共有1351只个股“官宣”2019年年报拟进行现金分红的消息。按照数据披露的个股2019年年报分红基准股本、每股股利(税前)数据计算，目前1351股拟派发现金总和合计约9397.17亿元。

　　银行业净利逆势增长

　　身处经济体系中心地带，银行上市公司的业绩受到的影响最为集中。

　　不过，翻开36家上市银行一季报，仅有两家银行的营收出现同比下降，一个是国有大行的代表工商银行(601398.SH)，另一个是地方银行代表江阴银行(002807.SZ)。

　　根据4月29日工商银行发布的一季报显示，2020年一季度，工商银行实现净利润850.13亿元，同比增长2.81%，增幅较去年同期的4.58%有所下降；营业收入2269.79亿元，同比下降3.62%。从分项上看，部分项目营业收入增速大幅下降，甚至出现负增长，其中，利息净收入1542.87亿元，增长4.11%，低于去年同期的8.16%。

　　4月24日，江阴银行发布一季报，报告显示，该行第一季度营业收入为8.51亿元，较去年同期下降3.35%，净利润2.11亿元，较去年同期增长8.36%。

　　对此，江阴银行解释称，系由于在存贷款利差持续收窄的情况下，大力推进资产负债精细化管理，努力克服疫情影响，着力实施降本增效，稳步提增盈利水平。

　　对比其余34家上市银行的业绩数据，东方财富数据显示，22家银行营收呈现两位数增长，青岛银行(002948.SZ)、宁波银行(002142.SZ)、郑州银行(002936.SZ)增速超均过30%；净利润和营收实现双位数增长的银行达15家，其中大部分是中小型银行。最早公布一季报的平安银行，其净利润为85.48亿元，环比大幅增86.88%。

　　银行业绩异于平常，原因何在？

　　安信证券分析报告认为，今年一季度，平安银行零售贷款受疫情影响投放受阻，信贷增量主要来自对公。从日均余额口径来看，一季度贷款(不含贴现)里对公占比环比提升约2个百分点至40.2%，贷款收益率环比却提升了6个bp，因为对公和零售贷款的利率环比分别上升了19个和8个bp。

　　上述某股份行研究部主管对时代周报记者表示，疫情影响下，各地企业的资金贷款需求反而增大，促进了中小银行营收和资产业务快速增长，加上央行的政策性低息贷款和引导资金向实体经济监管导向，一定程度上增加了银行的利差和利润。

　　尽管第一季度依然获得数千亿净利润，然而，“积谷防饥”是银行体系特有的功能和责任。

　　目前，消费贷款和企业贷款不良资产上升将给银行带来资产冲销压力，而此时积攒的利润将发挥重要作用。

　　“受疫情影响，今年银行的资产质量管理的压力肯定是有所增大。”工商银行行长谷澍在业绩发布会上直言，一些企业可能在经营上或仍有困难。随着疫情目前变化情况，在消费、出口方面都会对经济有一些新的挑战，银行资产质量会受到冲击。

　　一季报显示，按照贷款质量五级分类，截至3月末，工行不良贷款余额比去年末增加99.16亿元；不良贷款率1.43%，与去年末持平；建设银行(601939.SH)不良贷款率余额较去年末增加135.37亿元，不良贷款率1.42%，与去年末持平；农业银行(601288.SH)不良贷款较去年末增加94.83亿元，不良贷款率1.40%，与去年末持平；中国银行(601988.SH)不良贷款率则较去年末上升1.86个百分点。

　　4月30日，民生银行深圳分行相关人士对时代周报记者表示，因疫情影响产生的不良贷款会有一定滞后性，可能会在二季度逐步体现，一方面现在有延期还本付息和不良贷款延迟上报的政策，另外，目前企业较容易获得流动性贷款，可以支撑企业运营一段时间。

　　石油航空收入锐减

　　相对于银行体系，石化行业和航空业受到的冲击几乎没有缓冲的余地。

　　4月29日傍晚，中国石油(601857.SH)和中国石化(600028.SH)双双发布一季报。一季报显示，“两桶油”五大业务板块中，炼油、化工、销售和天然气业务全线亏损。其中，中国石油实现营业收入为5090.98亿元，净亏损162.3亿元，去年同期盈利102.5亿元；中国石化净亏损197.82亿元，去年同期盈利147.63亿元，“两桶油”亏损超过360亿元。

　　中国石油表示，2020年第一季度油气价格同比降幅较大，预计2020年第二季度价格水平仍将保持低位震荡运行，本集团2020年半年度归属于母公司的净利润同比将大幅下降。

　　4月30日，资深投行人士王骥跃对时代周报记者表示，石油亏损严重主要是国际油价暴跌，中国原油开采成本相对国际主要产油国要偏高。目前，中石油市值较历史最高价跌去了90%，但是和最高价比没意义，最高价不是稳定价格，石油板块投资机会可能还得再等等。

　　另一个受疫情直接冲击的上市公司板块是航空公司。4月29日，多家航空公司一季报出炉，中国国航(601111.SH)、南方航空(600029.SH)、东方航空(600115.SH)、春秋航空(601021.SH)出现罕见的行业性亏损。

　　三大航司营收同比均下降近50%，近乎腰斩的节奏，净利润亏损更是同比大幅下挫近300%，创下历史最低水平。

　　南方航空公告称，鉴于疫情发展的不确定性及对民航运输业的严重影响，预计集团2020年上半年的经营业绩将受到较大不利影响。

　　王骥跃认为，航空公司亏损主要是出行大幅减少，航线停飞。大航空公司飞机多航线多人员多成本也高，损失当然也比春秋和华夏等小型航空公司更大一些。不过，这并不能成为分化行业的缘由。疫情终会过去，之后还是规模效应更有利。

　　上市公司豪派现金

　　纵观2020年第一季度，上证综指下跌9.53%，深证成指下跌3.89%，中小板指下跌1.01%，创业板指上涨4.56%。

　　回顾一季度行情，上市公司几家欢喜几家愁，板块以普跌为主，受益于景气度和市场风险偏好上行的农林牧渔、医药生物以及通信计算机是为数不多的上涨板块，而受疫情的负面影响相对较大的采掘和休闲服务跌幅居前。

　　值得关注的是，在疫情下企业普遍面临现金流紧张之际，部分上市公司却意外采取高额现金分红预案。

　　4月21日，贵州茅台发布了自上市以来总额最高的分红方案，拟每10股派发现金红利170.25元(含税)，共分配利润213.87亿元，引发市场关注。

　　4月30日，深圳一中型寿险公司战略部主管对时代周报记者表示，从去年业绩来看，的确有部分行业如高科技企业业绩增长不错，在一季度，在线类、疫苗类等受益疫情的企业业绩也表现不错，进行分红一方面是业绩的反馈，二是对二三季度经营和现金收入的乐观情绪的反映。

　　据数据统计，目前2019年年报拟派现的1351只个股中，东阿阿胶(000423.SZ)、汤臣倍健(300146.SZ)、汉威科技(300007.SZ)、世龙实业(002748.SZ)4股在2019年为亏损状态，实现归属净利润分别约为-4.44亿元、-3.56亿元、-1.04亿元、-0.18亿元，对应的当期拟派现金额分别约1.31亿元、5.7亿元、0.06亿元、0.12亿元。

　　4月30日，中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林对时代周报记者表示，上市公司加大分红力度值得肯定，符合监管的政策方向；当然，也不排除部分公司大股东通过分红获得现金的动机，同时，在市值管理要求之下，也有公司属于跟风、被动分红。不过，总的来说，上市公司不宜过度分红，要综合考虑企业实际和经济面情况。

　　4月27日，国家统计局发布的1-3月工业企业数据显示，3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额7814.5亿元，同比下降36.7%；41个工业大类行业中，其中仅有8个行业利润实现增长，比1—2月份增加4个。

　　“虽然3月份规上工业企业利润状况有所改善，但受市场需求尚未完全恢复、企业产品库存上升较多、工业品价格持续回落、成本压力依然较大等多重因素影响，工业企业利润降幅仍然较大，盈利形势仍不容乐观。”国家统计局工业司副司长张卫华在发布会上表示。

　　4月30日，中国社会科学院财经战略研究院副院长杨志勇对时代周报记者表示，应该说第二季比第一季度好。随着复工复产、复商复市，叠加一系列促进消费的举措，经济没有理由比一季度差。不过，认为第二季度是全年经济的拐点，尚未有这样的说法。

　　招商基金最新研究报告认为，即将到来的两会将会确定今年全年的经济增长目标，在外需大幅下滑的背景下，为了确保就业大局无虞，仍需保证基线之上的经济增速，但在具体出台时点和节奏上，仍需观察海外疫情和政策形势的进展。考虑到此次疫情冲击的特殊性，下一阶段或仍以财政政策发力为主、同时辅以适度的货币政策宽松。