今日最具爆发力的六大牛股(4.23)(2)

　　比亚迪(002594)2019年年报点评：业绩符合预期 新能源汽车龙头厚积薄发

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：2020-04-22 

　　业绩符合预期：2019年营收同比约-2%，归母净利润同比约-42%

　　2019年公司实现营业收入约1277.38亿元，同比-1.8%；归母净利润约16.14亿元，同比-41.9%；扣非后归母净利润约2.31亿元，同比-60.6%；归母净利率约1.26%，同比-1.2个pct。单季度看，2019Q4公司实现营业收入约为339.17亿元，同比-17.4%；归母净利润4015万元，同比-96.8%。整体符合预期。

　　2019年新能源汽车龙头地位稳固，市占率约为19%

　　2019年公司汽车及相关产品实现营收632.66亿元，同比-16.8%。其中，新能源汽车业务实现营收401.45亿元，同比-23.4%，占集团总收入的31.4%。2019年公司汽车销量46.1万辆，同比-11%。其中，新能源汽车受补贴退坡的影响，销量下降7.4%，约23万辆，国内市占率约19%。1）新能源乘用车方面，2019年多款王朝系列车型更新换代，并且发布e系列产品。受益于元EV等纯电动车型的热销，公司新能源乘用车销量达21.9万辆。国内市占率微降1个pct到21%。2）新能源商用车方面，2019年公司商用车销量约1万辆，国内市占率降低了3个pct到7%。2019年公司手机部件及组装实现营收533.8亿元，同比+26.4%；二次充电电池及光伏实现营收105.06元，同比+17.38%。

　　费用率合计约13.4%，略有上升

　　2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为3.4%、3.24%、4.41%和2.36%，合计约13.4%，同比+0.7个pct。其中，受利息支出增加影响，2019年财务费用30.14元，同比+14.4%；受研发人员薪酬增加等因素影响，研发费用56.3亿元，同比+12.8%。

　　政策利好叠加技术进步，比亚迪有望胜出

　　政策端，补贴政策和免购置税延长2年利好新能源汽车未来发展。技术端，公司首创的刀片电池技术有望带来1万元左右的成本下降（以单车50KWh带电量计算）。DM4.0可带来近7万元的单车成本下降空间。未来补贴平稳下降，公司有望凭借技术进步带来较强的成本优势在竞争中胜出。

　　盈利预测和评级

　　公司是新能源汽车的引领者，具有深厚的技术积累和完善的产品布局，且积极拆分相关业务需求外供。我们预计2020~2022年归母净利润分别为19、28、45亿元，EPS分别为0.68、1.02、1.65元，当前股价对应的PE分别为87、58、36倍，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：汽车市场受疫情影响复苏不及预期，新能源汽车政策不及预期，零部件外供不及预期

　　信捷电气(603416)2019年年报和2020年一季报业绩点评：国内小型PLC龙头伺服、口罩机贡献新增量

　　类别：公司机构：新时代证券股份有限公司研究员：开文明日期：2020-04-22 业绩符合预期：2019年营收、归母净利润同比+10%

　　2019年公司实现营业收入约6.5亿元，同比+10%；归母净利润约1.63亿元，同比+10%；扣非后归母净利润约1.36亿元，同比+10.7%；主营业务毛利率约40.4%，同比+0.8个pct；归母净利率约25.2%，与2018年几乎持平。2019Q4公司实现营业收入1.85亿元，同比+19.8%；归母净利润4754万元，同比+9.3%；扣非后归母净利润3937万元，同比+22%。整体符合预期。同时，公司披露了2020年的经营目标：销售收入和净利润同比增长15%~30%。

　　2020Q1营收同比+23%，归母净利润+52%

　　公司2020Q1实现营业收入约1.65亿元，同比+23.2%；归母净利润约4714万元，同比+51.5%；扣非后归母净利润约4081万元，同比55.8%；归母净利率约28.6%，同比+5.3个pct。业绩的大幅增长主要是由于受疫情影响，口罩需求大幅增长。公司为口罩设备行业提供平面口罩机一拖一/二系统控制方案、KN95带呼吸阀口罩机系统控制方案，增厚公司一季度业绩。

　　2019年PLC、驱动系统量价齐升，其中驱动系统销量增长+20%

　　2019年公司的PLC、驱动系统、人机界面、智能装置等各业务的营收分别为2.96、1.95、1.27和0.28亿元，同比分别为+7.6%、+20.8%、+3.1%和+0.7%；毛利率分别为54.6%、26.1%、32.4%和24.7%，同比+2.8个pct、0.7个pct、2.7个pct和-20.9个pct。营收的增长主要是量价齐升：1）通过PLC带动伺服的策略逐步落地。2019年驱动系统销量为28.5万台，同比+20.1%，与PLC销量之比上升到0.38。PLC和人机界面销量分别为75.7、39.9万台，增速分别为4.2%和-0.2%。2）2019年PLC、驱动系统、人机界面单位售价分别为391、683、319元/台，同比分别为+3.2%、+0.5%和+3.4%。毛利率的提升一方面是由于单位价格的上升，另一方面单位成本有一定的降低。2019年PLC、驱动系统、人机界面单位成本分别为178、504、216元/台，同比分别为-2.9%、-0.5%和-0.6%。2019年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为6.52%、3.4%、8.47%和-0.16%，合计18.2%，同比-0.9个pct。

　　盈利预测和评级

　　公司作为国内小型PLC龙头，驱动系统业务快速增长。我们预计2020-2022年归母净利润分别为2.1、2.5、3亿元，EPS分别为0.、0.98、1.37元，当前股价对应的PE分别为31、25、18倍，维持"强烈推荐"评级。

　　风险提示：宏观经济波动的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险