今日最具爆发力的六大牛股(3.6)(2)

　　永辉超市(601933)：生鲜供应链与到家业务助力 开启新一轮快速成长期

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：樊俊豪日期：2020-03-05 

　　公司近况

　　近期我们发布了永辉超市专题报告《发力全渠道场景与到家业务，超市龙头有望强者恒强》，并对部分门店进行了草根调研，我们认为此次疫情对超市行业影响有限，中长期来看，生鲜供应链基础扎实、积极布局到家业务的超市龙头，实现强者恒强。我们预计永辉1-2月的同店显著好于过往水平，并快于行业整体。

　　同时，永辉在经过2018年底以来的内部调整与组织架构变革后，经营层面有望迎来新一轮业绩快速成长期，当前公司在稳固生鲜供应链与到店能力基础上，积极发力到家业务场景，我们继续看好公司作为超市龙头的竞争优势与强者恒强前景，重申Top pick。

　　评论

　　1、疫情对超市行业影响有限，全渠道超市龙头有望强者恒强。超市板块以销售生鲜食品、日用百货等生活必需品类为主，受疫情影响相对有限，随着消费者对生鲜产品、配送到家需求的快速增加，我们认为有望利好供应链基础扎实、积极布局到家业务的超市龙头。我们认为，此次疫情或将加快超市行业的优胜劣汰进程，永辉或将转危为机实现强者恒强。

　　2、公司聚焦超市主业，开启新一轮快速成长期。2018年底永辉重启组织架构变革，亏损的创新业务相继出表，聚焦云超主业，同时合并原有一、二集群并划分为十大战区，聚焦资源、统筹管理，我们认为有望充分发挥经营与规模优势，助力业绩进入新一轮的快速成长。

　　3、2020年永辉到家业务有望迎来加速发展。

　　4、我们预计公司同店趋势向好，重申Top Pick。

　　估值建议

　　我们维持盈利预测。当前股价对应2020e36xP/E，维持跑赢行业评级。基于业绩快速成长趋势以及超市板块在疫情期间较强的抗周期性，上调目标价15%至11.5元，对应2020e41xP/E，15%上涨空间。

　　风险

　　行业竞争持续加剧；宏观经济持续下行。

　　重庆水务(601158)：调价灵活、产能提升带动业绩稳定增长 高派息提升公司投资价值

　　类别：公司机构：中国国际金融股份有限公司研究员：蒋昕昊/刘俊日期：2020-03-05 

　　投资建议

　　重庆水务是重庆地区最大的水务公司，截至1H19公司占有重庆市主城区约56%的自来水市场和重庆市约74%的污水处理市场。我们看好公司产能、业绩提升带动DPS增长，提升公司投资价值。

　　理由

　　产能稳步增长，调价保障收益率是公司长期保持业绩增长核心要素。2012-1H19公司供水/污水产能CAGR为5.3%/6.5%，随着城市化率逐步提升，我们看好公司产能有望保持稳步增长，预计2019-2022供水/污水产能CAGR为9%/3%。同时公司调价机制灵活，公司供水业务根据项目运行情况申请调价，2018年相比2012年提升12%；污水处置参照合理回报率（ROE:10%）每3年调整一次，我们认为随着产能提升，公司业绩有望长期保持稳定增长。

　　稳定派息类水务资产定价核心在于DPS的稳定增长和无风险利率下行提升公司估值。以美国水业为例，价值长期增长在于稳定增长的DPS（2010-2018复合增速约10%）；并且低利率时期公司投资价格凸显，在10年期美债利率下滑的2015年和2019年，公司估值（P/B）提升。

　　派息稳定，现金流充足，低利率时期有望迎来公司价值重塑。

　　公司现金流稳定，2012-2018年经营性现金流稳定在19-25亿元；2012-2018年，公司每年派息12-14亿元，但是增速不稳，我们认为主要是由于公司此前污水处置费下行和增值税波动所致，当前增值税对业绩波动的影响基本消除，并且我们测算污水处置费下行压力有望释放。因此我们预计公司未来股息有望稳定增长。目前中国10年期国债持续低于3%，公司2020年预期股息率6%，投资价值有望提升。

　　盈利预测与估值

　　我们维持公司2019-2020年盈利预计至17.99/18.95亿元不变，引入2021年盈利预计19.34亿元。维持"跑赢行业"评级，基于DDM估值，我们给予目标价7.1元，对应2019e-2021e年19.2/18.2/17.8倍P/E，较当前股价有29%上涨空间，当前股价对应2019e-2021e年14.7/14.0/13.6倍P/E。

　　风险

　　利率波动风险；污水处置费下行风险；项目推进低于预期。