今日最具爆发力的六大牛股(2.20)(3)

　　海大集团(002311)：全年饲料板块增速稳健 养猪业务逐步释放利润

　　类别：公司机构：东吴证券股份有限公司研究员：马莉/金含日期：2020-02-19 

　　公司发布FY19业绩快报：FY19实现收入476.86亿同增13.12%，归母净利16.51亿同增14.90%，实现饲料销量约1230万吨同增15%；单四季度实现收入121.73亿同增7.51%，归母净利2.39亿同增43.74%。

　　水产料需求较差，销量增速10%+，20年需求有望改善。

　　19年水产饲料销量增速欠佳主要由于：1）整个饲料行业中大部分企业生产猪料，而这部分产能由于非洲猪瘟影响切换至禽料、普通水产料产线，面对跨界竞争，普水料19年行情低迷；2）特种水产主要品种生鱼、海鲈等存塘下滑，相关料种增长不及预期。受到冲击较大的颗粒料毛利率下滑较多，销量基本持平；高端水产料方面，虾料、高端膨化鱼料毛利率保持。而在整个水产养殖市场低迷时期，公司通过持续增加研发投入、打造新品、提升产品力、深化服务，不断提高竞争壁垒，水产料市场占有率进一步提升。

　　20年来看：一方面，普水料经过半年多的激烈竞争，近几月已看到新进入者的战线收缩，跨界竞争在20年可能会持续，但整体格局上处于边际好转中。另一方面，生鱼、海鲈等品种经过19年的低迷价格、供给收缩后20年景气度将恢复。高端膨化料是公司的重点布局方向，19年公开发行可转债拟募资不超过28.3亿元，超过一半的资金投入高端膨化料项目，将支撑主业未来稳健发展。

　　受益禽养殖高度景气，禽料需求旺盛，量利齐升。非洲猪瘟疫情导致猪肉供应缺口拉大，19年猪肉产量4255万吨同降21.3%。消费替代效应下禽养殖持续景气，公司凭借全面的区域和产品线布局的优势，快速调整战略布局，把部分产能、人员等资源切换到禽料，19年禽料销量增速约30%。同时凭借出色的成本管控和高效的运营能力使禽料吨盈利提高，显著优于同行。

　　猪料受生猪产能去化销量大幅下滑，20年边际改善进行中。非洲猪瘟疫情影响生猪存栏量大幅减少，根据农村农业部数据，19年下半年起能繁母猪/生猪存栏同比降幅均在30%以上。此轮周期产能深度去化，加之公司所在的两广产能去化更为严重，造成猪料销售大幅下滑。20年来看，随着下游产能复产，猪料销量迎来拐点。

　　生猪养殖有望贡献利润弹性。公司19年生猪出栏约70万头，前三季度基本处于盈亏平衡，四季度全国销售均价35.5元/公斤，同比环比均大幅增长，整体生猪养殖贡献利润约1亿。预计20年出栏110-120万头，有望贡献利润约5-6亿。

　　新冠疫情对20年业绩影响相对有限：疫情导致短期饲料生产条件受限，交通运输出现一定困难，目前公司逐步恢复生产，开工率提高。由于一季度并非水产料的销售旺季，对水产料影响较小；禽料方面预计影响1-2个季度，对全年利润边际影响相对有限。

　　盈利预测与投资评级：我们预计19-21年公司实现营收476.9/631.6/807.7亿元，同增13.1%/32.4%/27.9%；归母净利润分别为16.5/24.8/32.5亿元，同增14.9%/50.2%/31.2%。当前股价对应PE为31.9X/21.2X/16.2X，考虑到饲料龙头研发、采购、服务、运营协同发力高筑护城河，饲料主业稳健增长，生猪养殖有望贡献利润弹性，维持"买入"评级！

　　风险提示：自然灾害及疫情风险，原材料价格波动，产品调整不及预期，生猪养殖不确定性风险

　　杭可科技(688006)：乘锂电扩产东风 迈向全球

　　类别：公司 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：胡刚/黄琨 日期：2020-02-19 

　　本报告导读：

　　公司是优质的锂电后段设备商，2020 年中国和欧洲将进入新一轮的锂电扩产周期，公司依靠技术和资本实力，未来业绩有较高成长性，首次覆盖，给予增持评级。

　　投资要点：

　　结论：公司专注锂离子电池后处理系统设备制造，下游客户包含LG、三星、村田、ATL 等优质的头部锂电企业，公司经营质量显著优于同行。全球锂电2020 年有望进入新一轮的扩产周期，公司将迎来业绩增速拐点。我们预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.87 元、1.27 元、1.73 元，分别增长22%、46%、36%，参考可比公司且考虑公司优质的经营质量，给予其2020 年50 倍估值，对应目标价63.5 元，首次覆盖，给予增持评级。

　　公司专注锂电后段充放电设备，消费锂电和动力锂电设备双轮驱动。

　　公司营收主要来自充放电设备，并保持50%以上毛利率，盈利能力较强；细分看，2018 年动力锂电设备和消费锂电设备营收相当，其中动力锂电设备国内销售为主，但18 年销往外资客户增速较高（主要为LG），消费锂电设备国外销售为主，客户主要为LG、三星、村田、ATL 等优质企业。整体来看，2018 年LG 占公司收入比例为35.7%，公司正将消费锂电行业的优势向动力锂电行业延伸。

　　消费锂电行业景气度仍在，动力锂电行业有望迎来新增长。消费锂电行业目前仍有较大更新需求，且5G 手机换机潮将带来增量设备需求；动力锂电方面，国内锂电装机3 季度有望迎来增速拐点，欧洲市场2020 年开始加大新能源投入，锂电行业整体进入新一轮扩产节奏。

　　催化剂：大型锂电设备招标落地
　　风险提示：锂电池行业波动风险、毛利率下降风险