下周最具爆发力的六大牛股(2.15)(2)

　　永辉超市(601933)：2020重速度更重效率 创新业务提效可期

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：訾猛/彭瑛日期：2020-02-14 

　　本报告导读：

　　战略从提升市占率到高效运营，2020年经营效率有望显著改善。疫情凸显公司强大供应链优势，缺货率下降，市场份额显著提升，创新业务亏损有望明显收窄。

　　投资要点：

　　投资建议：战略从市占率到高效率，经营有望显著改善。疫情凸显强大供应链优势，低缺货率促进份额显著提升，到家等创新业务大幅优化，小幅调整2019-2021年公司EPS为0.22、0.31（+0.02）、0.38元，维持目标价11.5元及增持评级。

　　云超快速增长，创新业务从抢份额转向提效率。2015-2019年云超开店速度逐年加快，从63家增至205家（收购38家），驱动收入增速从14.8%提升至20.6%（2019Q3），预计云超仍将保持快速增长。创新业务大幅优化，2019H2至今MINI店开店明显放缓，低效率门店基本关闭，单店模型持续优化，叠加社区团购提销，MINI店有望减亏。

　　疫情凸显供应链优势，创新业务亏损有望明显下降。永辉直采供应链优势凸显，缺货率明显低于其他平台，市场份额显著提升。疫情期间主要生鲜到家APP订单增长80%-320%，生鲜到家平台新增用户达3-5万人/天，用户显著增加，永辉2月8日线上订单突破30万单/天，客单价达100元，流量成本降低和客单价提升有望显著减少到家业务亏损。线下大卖场满足一次性多品类购买，收入大幅增长。

　　多平台推进到家服务，预计公司与云创协同度显著提升。2015-2018年线上收入从2.4亿元至16.8亿元，收入占比从0.5%至2.4%，2019H1线上收入13.3亿，占比3.2%。公司接入永辉生活、永辉买菜、京东到家、美团外卖、饿了么等平台，永辉和云创深度协同获得大幅增长。

　　风险提示：CPI大幅下滑拖累同店；行业竞争加剧影响盈利能力等。

　　平煤股份(601666)：深耕精煤战略 静待业绩绽放

　　类别：公司机构：海通证券股份有限公司研究员：李淼/吴杰/戴元灿日期：2020-02-14 

　　投资要点：

　　中部地区焦煤龙头。公司矿井位于平顶山矿区，经济地理位置优越，铁路、公路运输便利，是国内最为齐全的炼焦用煤和电煤生产基地之一，煤炭品种主要有1/3焦煤、焦煤及肥煤，产品主要为冶炼精煤和动力煤。截至2018年底，公司拥有在产矿井14座，合计产能3395万吨。煤炭业务为公司主要利润来源，其中炼焦煤贡献利润占比接近七成。

　　深耕“精煤战略”，背靠集团资源充足。近年来，公司深入贯彻实施“精煤战略”，进一步加大原煤入洗力度，通过调结构实现了煤炭产品的“减量提价增利”。近5年来，公司精煤销售占比由2015年的22%提升至2019年的41%，由于精煤售价为混煤的2~3倍，使公司销售均价逆势持续增长，有效抵御煤价下跌冲击。从资源来看，公司矿井目前平均可开采年限为29年，同时集团仍有在产及在建产能近1000万吨，根据解决同业竞争承诺，我们认为公司资源接续平稳。

　　减员增效降本可期，持续回购彰显信心。目前公司员工总数为8.87万人，人力成本占吨煤成本约40%，均处于可比公司较高水平，若进行人员分流将有效降低公司吨煤成本，提升利润。根据集团计划，2020年集团计划减员2万人，到2028年减员6万人以上，我们估算按比例上市公司也将持续减员3-4万人，有望带来30~40亿的成本下降。公司2019年4月公告，拟以2.7~3.3亿自有资金进行回购，截至2019年底，公司已累计回购2.5亿元，减少流通股本2.53%，我们认为大额持续回购彰显公司信心，同时也增厚了2019年EPS约2.6%，体现了公司对投资者的回馈意愿。

　　投资建议：低估值，业绩有望持续增长。我们认为，随着公司“精煤战略”

　　不断深入，公司精煤占比有望进一步提升，稳定公司综合销售价格。同时，公司减员增效加速推进，吨煤成本有望持续下降。我们估算公司19/20/21年归母净利润为11.79/12.29/13.76亿元，EPS为0.50/0.52/0.58元，BPS为5.82/6.34/6.92元，按照2月13日收盘价3.74元，对应PE为7.49/7.19/6.42倍，PB为0.64/0.59/0.54倍。参考可比焦煤公司，给予公司2020年9~10倍PE，对应合理价值区间4.68~5.20元，首次覆盖给予“优于大市”评级。

　　风险提示：下游需求低于预期、进口煤限制政策反复、安全检查及环保限产力度不容易把握。