今日最具爆发力的六大牛股(2.14)(3)

　　恒生电子(600570)事件点评：疫情影响有限 ONLINE策略持续推进

　　类别：公司机构：川财证券有限责任公司研究员：方科日期：2020-02-13 

　　事件

　　根据公司发布的疫情期间公司相关经营情况说明公告，目前疫情预计可能对公司短期主营扣非业绩有一定影响。一季度不能完成施工的项目，公司将积极在后续Q2、Q3予以追赶，将项目工程实施进行及时落实，对全年影响不大，没有影响公司行业地位。借助疫情防控经验，公司将进一步推进Online的经营策略。

　　点评

　　公司复工有序进行，助力金融机构正常运转。1月27日沪深交易所发布1月31日休市的通知，这一调整将影响几乎所有用户TA系统的清算结果。1月28、29日，恒生陆续发布各TA系统的应急预案。2月3日开市，TA系统在各大金融机构顺利完成结算。为保证2月3日沪深交易所正常开市后证券公司等金融机构正常运作，2月3日至2月7日公司以值班办公模式复工，保证客户系统正常运营。2月10日公司开始进入全面现场为辅、远程为主的办公状态，目前预计2月17日按照地方政府要求全面复工。

　　Q1扣非归母净利润对全年贡献有限，疫情对公司全年影响可控。具体来看公司疫情期间经营情况：（1）公司在产品技术开发能保持较高效率；（2）客户服务工作基本没有受到太大影响。（3）测试工作在疫情开始时受到较大影响，后来引进新的网络技术手段效率得到大幅提高。（4）市场营销：商机确立、合同签署、招标投标等都会延后，对策是积极开展线上营销。（5）项目工程实施：已签署合同但需现场实施的项目工程无法顺利推进，影响公司短期收入确认。历年来看，公司Q1业绩对全年贡献占比较低：2015至2018年度，Q1营业收入占全年比重平均为15.20%，扣非归母净利润占全年比重平均为14.79%。

　　盈利预测

　　我们预计公司2019-2021年营业收入分别为41.10、51.80、65.62亿元，归属母公司净利润分别为13.16、12.41、16.68亿元，EPS分别为1.64、1.55、2.08元/股，对应当前股价为94.2元，PE分别为57.48X、60.95X、45.35X，维持"增持"评级。

　　风险提示：宏观经济不确定性；金融科技监管政策面临的不确定性等。

　　捷昌驱动(603583)：顺应欧美消费升级 捷昌驱动"捷足先登"

　　类别：公司机构：国金证券股份有限公司研究员：王华君/丁健日期：2020-02-13 

　　投资逻辑

　　欧美消费升级超高景气，线性驱动为核心动力系统。（1）我们在深度报告《欧美消费升级风起，中国制造"隐形冠军"受益》率先提出欧美消费升级概念：过去十年，全球"电动化+物联网"深刻改变欧美人的休闲娱乐及办公方式，升降桌、电踏车、电动医疗床、电动沙发等新兴产业加速成长，正在各个领域对传统产业进行变革替代，我们将这一趋势谓之"欧美消费升级"。（2）线性驱动系统是大多数欧美消费升级场景的核心动力系统，由控制器+传感器+电机+推杆组成，成本占比超过30%。（3）行业属于利基市场，涉及机械、电气、材料、算法、设计等多学科集成化与定制化特点，适合有工程师红利的中国企业。

　　多品类拓展支撑行业快速扩容，依靠先发优势建立专利和客户壁垒。全球线性驱动行业发展不到30年，市场规模超过200亿元，复合增速超过20%，培育了海外如力纳克、美卡诺等收入超过50亿元人民币企业，国内如捷昌驱动和凯迪股份收入规模超过10亿元企业。捷昌驱动相对于海外对手优势在于具备工程师红利和性价比，表现在快速灵活的订单响应速度；相对国内竞争对手而言，公司通过先发优势建立了技术专利和客户壁垒，在研发、生产、市场营销方面搭建了全球化网络，在升降办公桌领域打造了具有全球影响力的供应商品牌。

　　低渗透率保障高增长持续性，未来5年有望成长为50亿收入量级公司。

　　目前支撑公司业绩增长核心动力来自海外市场和升降桌驱动系统业务，占比均接近80%。受到中美贸易战25%关税影响，公司2019Q3以来盈利能力下滑，叠加2018年四季度抢出口导致业绩高基数，预计2019Q4业绩负增长，但是判断随着2020年上半年马来西亚工厂的投产，盈利能力将修复至贸易战前水平。

　　未来3年，公司升降桌系统将同时享受北美行业渗透红利、客户份额提升和欧洲市场从0到1拓展，业绩具备持续高增长基础。未来5年，公司升降桌单品有望做到30-40亿元体量，高壁垒的医疗康护系统业务具备较高成长潜力。

　　投资建议与估值

　　预计19-21年公司净利润3.0/4.0/5.3亿元，同比增长17%/34%/33%，EPS分别为1.68、2.25和2.99元，PE分别为34、26和18倍。给予公司2020年30倍PE，对应120亿合理市值，6-12月目标价67.75元，给予"买入"评级。

　　风险提示

　　贸易战继续恶化；马来西亚投产不及预期；疫情影响超预期致出口受影响