今日最具爆发力的六大牛股(2.12)(2)

　　精工钢构(600496)：装配式钢结构再获政策支持 公司体系覆盖全且装配化率高

　　类别：公司机构：国泰君安证券股份有限公司研究员：韩其成/陈笑日期：2020-02-11 

　　本报告导读：

　　受益政策支持装配式钢结构将驶入发展快车道、钢结构总包是大势所趋，公司为行业龙头GBS体系覆盖最全且装配化率可高达95%，将受益行业元年爆发。

　　事件：

　　2月8日国家卫健委和住建部联合引发《新型冠状病毒肺炎应急救治设施设计导则（试行）》。

　　评论：

　　维持增持。公司为国内钢结构龙头综合实力强，GBS体系为同业覆盖最全面且装配化率可高达95%，总包领域集成能力与协调管理能力均强，我们维持预测公司2019-21年EPS为0.22/0.28/0.36元增速121/28/26%，维持目标价4.62元，目标价对应2020/21年16.5/12.8倍PE，维持增持。

　　政策明确定调应急医疗优先装配式，装配式钢结构在医疗领域应用望显著增强。1)卫健委和住建部联合发文强调应急救治设施优先采用装配式，并提出优先考虑轻型钢结构；2)火神山、雷神山医院急速完工大幅提升全社会对装配式钢结构关注度；3)东部人均医院不足/中西部医疗资源缺乏，且疫情显示较多城市医疗有短板，未来医疗领域建设加密需求强；4)公司承接过多个医院项目经验丰富，且据搜狐网，子公司参与火神山/绍兴市防疫隔离病房建设，未来将在医疗领域承接更多项目。

　　装配式钢结构应用范围广不只有应急医疗，公司模式好技术强可充分受益。1)装配式钢结构不仅在应急医疗，在住宅/办公楼等主流领域亦在攻城略地；且2019年政策对钢结构支持优先级已超过预制PC；2)公司的GBS建筑体系基本覆盖主流建筑需求五大产品体系即住宅/公寓/学校/医院/办公楼，装配化率可高达95%，且实现业内唯一PSC技术创新；3)公司模式好，EPC和技术加盟两种模式同步推广装配式；技术强，GBS领先同业且获国家科学技术进步奖一等奖；将充分受益行业大发展。

　　公司总包集成与管理能力均强，看好订单业绩高增长但PE仅11倍。

　　1)建筑行业深化改革有装配式跟总包两个方向，总包的核心是集成与管理，公司集成技术已居领先水平、管理方面通过实施的多个总包项目已建立起自己的护城河；2)公司2019年新签订单结构显著变化，亿元以上增速30%超过全部订单增速；一方面我们认为随政策支持总包及行业需求端升级，未来总包订单将继续高增长；另一方面总包可提升规模/增强话语权及结算权/改善盈利，公司利润率及现金流将好转；因此我们看好订单业绩高增长；3)公司2020年预测PE仅11倍、PB(MRQ)仅1.1倍明显低估。

　　核心风险：疫情扩散、总包/装配式推进不及预期、传统建造的桎梏等

　　健康元(600380)公司研究：疫情下回购彰显公司信心 公司长期增长可期

　　类别：公司机构：国盛证券有限责任公司研究员：张金洋/胡偌碧/应沁心日期：2020-02-11 

　　事件：公司公告拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份。

　　具体回购方案：

　　回购计划：1000-2000万股（占总股本0.51-1.03%），金额1.5亿至3亿；

　　回购价格：不超过15元/股；

　　回购期限：12个月；

　　回购用途：用于员工持股计划（40%），股权激励（60%）。公司如未能在股份回购实施完成之后36个月内使用完毕已回购股份，尚未使用的已回购股份将予以注销。

　　观点：公司不断探索创新激励机制，长期增长可期，疫情下回购彰显公司信心。

　　在目前疫情影响下，公司实施回购彰显信心。回购的部分一部分是用于十年的员工持股计划股份，另一部分是考虑用于下一期的股权激励计划，具体员工持股计划及股权激励计划方案还未定。公司此次回购是基于对公司价值的高度认可和对公司未来发展前景的信心，同时也为进一步完善公司长效激励机制。

　　公司不断探索创新激励机制，长期增长可期。短期内也彰显了公司对布地奈德吸入溶液的信心。除了此次回购计划，此前公司已公告开展中长期事业合伙人计划，激励基金提取以2018年扣非净利润（不含丽珠集团及丽珠单抗业绩）（2.90亿元）为基数，在考核期内（2019年-2028年），净利润复合增速15%。公司以每年实现的净利润复合增长率作为考核指标，实行超额累进计提各期激励基金，若复合业绩增速在15%-20%，则超额部分计提25%作为激励基金。若复合业绩增速大于20%，则超额部分计提35%作为激励基金。激励基金与员工自筹基金一起以持股计划购买股票。

　　健康元逻辑再论述：呼吸科步入收获期（2019年已获批复方异丙托溴铵吸入溶液、左旋沙丁胺醇吸入溶液），大品种布地奈德吸入溶液（米内数据2018年收入60亿+，增速仍有10%以上）最新进度为发补，有望在2020年上半年获批。公司还有异丙托溴铵气雾剂、布地奈德气雾剂也已申报生产。

　　盈利预测与估值：未来丽珠集团将继续贡献稳定业绩，随着呼吸科产品进入收获期，业绩有望超预期。预计2019-2021年归母净利润分别为8.63亿元、9.94亿元、11.44亿元，对应增速分别为23.4%、15.2%、15.0%。对应PE分别为24x，21x，18x。估值增速性价比超高，维持"买入"评级。

　　风险提示：药品销售不及预期风险；新药研发失败风险；原料药价格风险。