下周机构一致最看好的10金股（6.10）(5)

　　启迪桑德:与富裕县政府二度合作 静待后续项目落地

　　类别：公司研究机构：东吴证券（601555）股份有限公司研究员：袁理日期：2017-06-08

　　投资要点:

　　富裕县项目梅开二度,环境治理能力已获当地政府充分认可:此次落地的合作框架协议是公司与富裕县政府第二次合作,我们分析该协议落地的背景有两点:

　　1)公司管理能力和技术水平已获得当地政府充分认可。2016年7月,公司曾签署《富裕县生活垃圾卫生填埋场委托运营服务协议》,负责托管运营富裕县环卫管理处的生活垃圾填埋场及配套设施渗滤液处理站项目,在项目实施过程中,公司的管理能力和技术水平获得当地政府的充分肯定和高度评价;

　　2)布局生物质综合利用领域已久,技术储备充分。公司深耕固废处置业务领域多年,对于生物质综合利用、生物质发电项目已经做了深远的布局,并在行业考察了数个项目,做了极为详尽的调查和研究,技术储备和项目经验十分充分。 因此,地方政府认可+准备工作充分的形势下,项目落地是水到渠成、瓜熟蒂落。

　　固废、环卫双核心业务地位稳固,建议关注水务、环保PPP两块增量业务:

　　1)受到市场化改革加速和PPP模式快速推进双重利好因素的影响,环卫行业在近几年来快速发展,公司环卫业务随之高速增长。2016年公司新签环卫清运项目76个,新签年度合同额11.13亿元,同比增长280.35%;新签年度总额为181.46亿,同比增长244.49%。目前公司环卫业务覆盖19个省、自治区,清扫保洁面积2.2亿平方米,垃圾清运量1.0万吨/天,环卫第一梯队市场地位稳固。

　　2)固废业务保持稳健增长。截至2016年末,公司在手垃圾处理能力达到2.89万吨/日,餐厨、畜禽粪便等有机废物处理能力达到0.36万吨/天,四川开县、山东临朐、山东沂水等项目投入运营,同时河北巨鹿、山东临清、安徽亳州等项目也已经全部开工,建设完成后将显著增厚公司业绩。

　　3)水务业务规模小、弹性足,内生外延齐发力。公司水务业务主要以子公司湖北一弘水务有限公司作为实施平台,湖北一弘利用地域优势,以合资、收购、新建等方式迅速整合和扩展了公司在湖北省内的市政供水、污水处理投资与供应项目。目前公司旗下自有运营污水处理项目21个,总设计规模120万吨/天,中水规模5万吨/天;托管运营污水处理项目3个,设计规模7万吨/天;在建2个污水处理项目,设计规模3.75万吨/天;4个自来水项目,总设计规模61.5万吨/天,在湖北地区逐渐形成较强的区域壁垒。

　　同业竞争问题解决,水务业务迎来二次腾飞机遇。实际控制人变更前,公司受限于与桑德国际存在同业竞争关系,因此水务业务仅能在湖北地区开展;随着公司实际控制人变更为清华系,同业竞争局限彻底破除,由此带来两方面变化:一、公司水务业务将向湖北省外进行拓展,逐步扩大业务覆盖范围;二、未来有望整体接收启迪集团旗下水务资产,外延扩张战略加速实施可期。

　　4)行业高景气度+股东强势背景,PPP业务成为公司新看点。随着中央、地方政府对PPP的关注度进一步提升,以及PPP项目加速集中释放,我们预计该领域的政策法规和实施标准将会持续出台,行业在整个十三五时期保持高景气度值得期待。清华系强势入驻后,雄厚背景和平台资源将显著增强公司获取PPP订单的能力,2016年以来公司先后中标13个PPP项目,合计投资金额达到44.62亿元,预计2017年公司将有更多PPP项目持续落地。

　　定增事项获得审核通过,员工持股助推公司发展:公司于2016年4月28日发布非公开发行股票预案,拟非公开发行股票不超过3.4亿股,募资95亿元。发行方案于2016年12月1日调整,调整非公开发行股票数量为不超过1.7亿股,向启迪投资、启迪绿源、西藏清控、启迪桑德（000826）第一期员工持股计划等九名对象募资46.5亿元,其中清控系四家公司启迪投资、启迪绿源、西藏清控、金信灏海合计参与定增比例为57.45%。同时,员工持股计划参与定增,锁定期三年,人均42万元的金额绑定充分,为公司业绩增长释放活力,目前定增事项已获得证监会审核通过。

　　盈利预测与估值:考虑到公司在环卫、再生资源和大固废领域充分的项目储备,以及优质的内生增长性和强大的外延扩张实力带来的业绩持续增长,我们预测公司2017-2019年实现EPS 1.40、1.87、2.36元(假设2017年完成增发),对应PE 23、17、14倍,维持“买入”评级。

　　冀东水泥:区域供需改善 降本增效提升公司盈利

　　类别：公司研究机构：东北证券（000686）股份有限公司研究员：王小勇日期：2017-06-08

　　事件:

　　根据环境保护部日前印发的《关于京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值的公告(征求意见稿)》,从6月1日起,京津冀及周边地区执行大气污染物特别排放限值,水泥行业从10月1日起开始执行。

　　点评:

　　环保高压,水泥价格维持高位。京津冀地区环境问题愈发严峻,环保持续高压下,执行新的排放限值标准预计使区域行业停窑限产执行更加严格,行业自律较以往更强。金隅冀东两者合并之后水泥总产能将由1.3亿吨上升至1.7亿吨,在京津冀地区市占率达50%以上,提高地区的产能集中度和公司对市场的控制力,有利于维护市场良好秩序。今年以来华北地区水泥涨幅领先全国,或与华北地区环保持续高压及冀东金隅合并改善区域竞争环境有关。当前高标散装水泥价格处于高位,北京、天津、河北地区分别为460元、425元、390元,随着5月华北地区开始停窑行动,以及行业自律的加强,地区水泥价格望维持高位。

　　京津冀协同一体化,需求端持续向好。京津冀一体化为地区内建筑建材行业带来新的发展机遇:区域内将建设高效密集轨道交通网,完善高速公路网络,加快构建现代化的津冀港口群,打造国际一流的航空枢纽,叠加雄安新区的设立,区域需求望持续向好。水泥的运输半径决定了公司或将较大程度受益于京津冀一体化和雄安新区的建设,在区域供需改善的背景下,公司盈利能力料将大幅改善。

　　巨头合并,经营效率望提升。公司吨财务费用和管理费用较高,与金隅股份（601992）实现重组后,公司2016年吨管理费用和吨财务费用分别同比下降14元和5元,期间费用率27.39%,同比降低9.87%,经营效率有所提升。公司有望借鉴金隅的管理经验,继续降低吨费用、提升经营效率。

　　投资建议:环保高压、巨头合并改善区域供给,京津冀一体化提升区域需求,叠加公司降本增效,我们预计公司未来三年的营业收入分别为152.11、152.44、156.79亿元,归属于母公司的净利润能达到11.67、13.31、14.19亿元,EPS分别为0.87、0.99、1.05元。给予增持评级。

　　风险提示:房地产投资回落;去产能不达预期;水泥价格下行。