今日最具爆发力的六大牛股(6.1)

　　农业银行(601288)：资产质量持续改善，低估值高股息率值得关注

　　净息差水平与利润增速均保持在大行前列。 净利润增速保持大行前列。16 年农行的净利润增速为 1.86%，在国有大行中最高，一季度为 1.87%， 仅低于建行，盈利能力稳定。净息差水平始终位列大行第一。 一季度净息差水平为 2.21%，维持五大行中最高水平，主要由于县域市场个人存款的优势地位，一季度农行的个人存款占比高达 58.4%，活期存款占比接近 56%，处于同业较高水平。成本收入比改善最为明显。一季度，农行的成本收入比较去年同期下降 2.06pc， 在五大行中下降幅度最大，经营效率大幅提升。

　　传统负债压力相对较小，作为资金拆出方受益于同业利率上行。 一季度末，农行的存款余额较上年底增长 6.1%，贷款余额较上年底增长 4.1%， 存款与贷款增速均位于大行前列，存款增速高于贷款增速，且存贷比（尽管该指标已不考核）不到 65%，在五大行中最低，传统负债端有优势。 另一方面，农行作为国有大行流动性充裕， 是资金拆出方， 充分受益于同业利率上行； 同业存单发行量少，据数据统计， 17 年以来发行， 且截止 5月末未到期的同业存单规模不到 30 亿元。

　　资产质量持续改善， 拨备充足为未来利润增长预留空间。 关注类贷款占比与逾期贷款占比双降；一季度，农行的不良率为2.33%，较 16 年末下降 0.04 个百分点， 国有大行中下降幅度最大； 16 年末农行的逾期贷款占比为 2.83%， 较上年末下降0.31pc； 关注类贷款占比为 3.88%，较上年末下降 0.32pc， 预计 17 年不良贷款生成压力将有所缓解。 资产质量划分标准较严格， 16 年末农行不良/逾期的比值约为 85%， 远高于中行、工行与交行； 拨备覆盖率在国有大行中最高。 一季度末， 农行的拨备覆盖率为 173.6%，远高于其它国有大行，在经济企稳的预期下，银行资产质量压力缓解， 拨备充足为利润增长预留空间。

　　盈利预测及投资建议

　　农行充分受益于经济企稳回暖，资产质量有望好转，拨备充足为未来利润释放预留空间；盈利能力在大行中位于前列，净息差水平最高； MPA 考核、同业存单纳入同业负债、理财纳入广义信贷考核等系列新规，对大行的影响较小； 股息率在上市银行中最高， 17 年为4.84%。 我们预计 17/18 年农行的归母净利润分别为 1887.5 亿和1977.4 亿，BVPS 为 4.28 和 4.71 元/股。公司目前估值 0.82 倍 17PB，银行体系风险降低会带来估值提升，我们预计公司估值将提升至 1 倍PB， 对应目标价为 4.28 元，给予"买入"评级。

　　风险提示： 宏观经济下行压力加大、 同业监管力度加大。（东吴证券马婷婷 ）

　　中材科技(002080)：风电叶片龙头多点开花，锂电隔膜放量可期

　　叶片、 玻纤龙头，积极培育锂电隔膜： 2016 年，中材科技完成泰山玻纤的资产重组后，公司形成以中材叶片（全国第一）为代表的复合材料制品、以泰山玻纤（全国第二）为代表的玻璃纤维及玻纤制品两大支柱型产业，实现玻纤及复合材料领域价值链的整合。 2016 年 2 月，公司投资设立中材锂膜，将锂电池隔膜产业作为公司第三大主导产业培育，投资 9.9 亿元建设" 2.4 亿平米锂电池隔膜生产线项目"。

　　公司经营稳健， 2017 年 1 季度重回高增长： 公司自 2006 年上市以来，收入利润均保持稳定增长。 2016 年，公司实现营收和净利 89.69 亿元和4.01 亿元，考虑泰山玻纤并表后分别同比下降 2.26%和 36.32%。主要是因为风电装机下滑 24%同时叶片产品结构调整使得毛利率下降 5.79Pcts及气瓶业务整合计提。 2017 年 Q1 公司实现净利 1.37 亿元，同比增82.11%，毛利率和净利率均显着提升，重回高增长。

　　风电基本面改善，叶片业务有望重回增长： 2016 年装机下滑 24%，公司通过积极调整产品结构及采取低价策略，市占率逆势提升至 23%，龙头地位稳固。行业层面， 我们认为，在招标量大幅增长以及弃风限电确定进入改善通道的背景下，风电运营的高收益率叠加 2018 年上网电价的大幅下调，风电基本面复苏的趋势十分明确，今明两年行业装机有望恢复平稳增长。作为国内风电叶片龙头企业，国内市场份额已连续六年排名第一，公司将显着受益行业装机回暖，销量及售价均有望止跌回升；其次，随着产品结构调整期的结束，大叶型叶片占比显着提升，规模效应逐步显现，毛利率有望企稳回升。

　　玻纤产能升级、结构调整，盈利提升空间大： 收购泰山玻纤后，公司业务实现向上游延伸，形成玻纤全产业链布局。相比中国巨石， 泰山玻纤单吨成本高约 700 元，毛利率低约 10Pcts，盈利提升空间较大。近年来，泰山玻纤致力于加速产线升级，加强新品开发，根据市场需求调整产品结构，不断研发附加值高的高性能玻纤，单吨成本稳步下降，毛利率稳步提升。 2016 年，泰山玻纤实现主营业务收入 40.62 亿元，同比增长 9.08%，毛利率 33.98%，同比提高 1.81%，实现扣非净利润 4.15亿元（远超业绩承诺），同比增长 31.24%。未来，随着公司本部老区生产线逐步关停、本部新区生产线逐步投产、部分老旧窑炉的技改完成以及产品结构的不断优化，泰山玻纤在产能产量大幅提升的同时，生产成本将持续下降，盈利能力还将进一步提升。

　　锂电隔膜后起之秀，充分受益行业景气上行： 公司拥有 2,720 万平米锂电湿法隔膜产能，目前在建产能 2.4 亿平，其中 1.2 亿平预计今年下半年投产，余下 1.2 亿平预计 18 年上半年投产。公司采用的是行业领先的湿法双向同步拉伸工艺，同时与国内外领先装备制造商组成联合体，隔膜良品率有望达到 75-80%。客户方面，公司现有客户主要有CATL、比亚迪、亿纬锂能、沃特玛等国内锂电龙头企业，并成功拓展松下、 LG 等国外厂商。高端湿法隔膜景气度仍较高，公司凭借着领先的技术工艺以及优良的产线设备， 锂膜产能有望快速释放， 从而迅速抢占市场份额，跻身一线隔膜企业，成为行业黑马。

　　气瓶轻装上阵，两材合并后资产整合可期： 公司于 2016 年对气瓶业务进行资产整合提高了运营效率、降低了成本，缩减产能至与市场需求匹配， 并计提了 1.37 亿元固定资产减值准备， 2017 年整体产业轻装上阵，同时，氢气瓶及长管拖车等新品开拓发展势头较好，订单逐步释放，气瓶业务有望扭亏为盈。 两材合并后，为解决同业竞争，中国巨石和中材科技旗下玻纤及叶片同类资产有望整合，集中度将大幅提升，玻纤及叶片竞争格局将显着改善。

　　投资建议： 公司已完成玻纤及复合材料领域价值链的整合，未来两大主业的盈利能力有望持续提升；同时，气瓶业务轻装上阵，锂电隔膜新线即将量产。业务多点开花，公司经营有望驶入新一轮发展快车道。预计公司 2017/18/19 年营收 99/113/127 亿元，增速 11%/14%/12%；归 属 母 净 利 7.52/9.56/12.07 亿 元 ， 增 速 87%/27%/26% ； EPS0.93/1.19/1.50 元。 维持公司买入-A 评级，维持公司目标价 24.78 元。

　　风险提示： 1） 行业经营环境恶化， 使得公司主要产品的出货量与盈利能力承压； 2）内部业务整合不力或者经营管理效率提升进展缓慢，主要产品盈利能力未能得到提升； 3） 锂电隔膜生产线达产低于预期或者良品率低于预期。（安信证券）