下周最具爆发力的六大牛股(6.3)

　　中国西电(601179)：受益“一带一路”的国内输配电一次设备供应商

　　公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司是国内最具规模、成套能力最强的输配电一次设备生产制造企业，是中国西电集团旗下唯一上市平台，实际控制人是国务院国资委。公司主要产品包括高压开关、电力变压器、并联电抗器、换流变压器、平波电抗器、直流输电换流阀、电力电容器、互感器、绝缘子、套管、氧化锌避雷器等。公司电抗器市占率高达 42%，换流阀为 31%，GIS 为 25%。总体来看，公司在特高压主要设备的市场占有率以 23.3%的比例位居第一。

　　受益经营改善和成本控制，盈利能力逐步提升。2016 年公司实现营业收入 139.80 亿元，较 2015 年的 131.04 亿元同比增长 6.68%，主要受益重点项目顺利交货和 2016 年公司合并范围变更；2016 年公司实现归母净利润 11.28 亿元，较 2015 年的 9.04 亿元同比增长24.77%。公司积极狠抓“两金”压控，强化采购管理体制、机制建设，推动采购降本，扎实推进提质增效各项工作，改善经营效益，2016 年主营业务毛利率为 28.99%，较 2015年的 26.20%提高 2.79 个百分点。

　　布局海外市场多年，受益“一带一路”战略推进。公司已建立起四大洲、五大区的全球市场网络，并不断开拓海外业务。2016 年子公司西开电气在印度中标第一个海外项目——800kV GIS 项目，标志着公司的海外特高压市场正式打开。埃及与印尼子公司于 2016 年部分并表，西电埃及自 2015 年开始盈利，2016 年营收 3.4 亿元，同比增长高达 197%；西电印尼是东南亚最大的变压器制造厂，也于 2017 年 3 月开始投产。

　　公司是特高压板块投资快速增长的受益者。国家电网计划到 2020 年建成“五纵五横”，合计 27 条特高压线路。按照每条项目 250 亿元估算，27 条特高压线路投资总金额达 6750亿元，其中 2016-2017 年总投资约 3000 亿元。 公司是特高压板块投资快速增长的受益者，2016 年国网订单中标 29.31 亿，占上年营收 22.37%。公司在手订单充裕，2016 年末在手订单 218.39 亿元，较上年年末同比增长 30.4%。

　　盈利预测与估值：公司是最具规模、成套能力最强的输配电一次设备供应商。公司受益于“一带一路”战略推进以及重点项目的顺利交付。我们预计公司 2017-2019 年的归母净利润分别为 13.98 亿元、17.14 亿元和 20.83 亿元，对应 EPS 分别为 0.27、0.33、0.41元/股，当前股价对应估值分别为 20 倍、16 倍和 13 倍。可比公司 18 年平均估值为 22倍，给予公司 18 年 20 倍 PE。首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：特高压项目建设不及预期；海外业务扩张不及预期(申万宏源)

　　贵州茅台(600519)：如何定价，疯狂的茅台？

　　今年以来，贵州茅台股价连续强势上涨，成为价值投资的典范，在投资者、分析师和网络大 V 的推波助澜之下，贵州茅台成为“ 神话” ，我们如何从基本面出发，来看待茅台这家公司，又如何定义茅台的股价？

　　业 绩撑起茅台的神话。 贵州茅台自 2001 年 8 月上市以来，已近 16 年时间。 2001-2016 年 15 年间，公司的营收由 16.18 亿元增至 401.55亿元，增加 25 倍。 伴随着收入和利润的高增长，茅台的股票价格持续上涨， 2016 年以来上涨 111.59%，市场对以茅台、格力等为首的白马龙头股备受追捧，抱团现象明显。

　　按月发货成为茅台酒涨价导火索。 16 年 6 月开始的按月发货新政成了供应紧张，点燃了涨价的导火索。茅台酒价格被限制，但茅台股价却一骑绝尘，任何的调整都是绝佳买入机会。 5 月以来，股价上涨 9.3%，今年以来上涨 35.24%，成为最受追捧的价值白马股。唯有涨价才能抑制需求的疯狂。 2017 年，茅台的供应量为 2.7 万吨，如果终端市场价稳定在 1500 元左右，茅台的供需应该能平衡。 作为消费者都追求的具有一定稀缺性的品牌化消费品，唯有增加供应量和提高价格，才能抑制需求的疯狂，稳定市场的预期。

　　如何给茅台定价？ 对于成熟的消费品公司来讲，业绩基本是可预期的，决定股价的惟一变量就是市场给公司的定价，也就是 PE。 估值随公司发展所处阶段波动， 今明两年，公司能保持 25%左右的业绩增长，市场给予 25 倍的 PE 都是合理的，在当前市场偏好下，给予更高甚至28 倍或 30 倍都可以接受的，但 25 倍的 PE 应该是一个合理的中枢。2018 年公司出厂价提高是大概率，考虑到当前的市场风格，资金抱团的需求，今明两年的高增长和提价预期，都能支撑茅台较高的估值。

　　茅台未来的空间？ 假设 2020 年公司茅台酒的销量达到 4 万吨，则公司的收入将会 780 亿，考虑到净利润率超过 50%，则净利润为 400 亿。如果考虑到三年后，系列酒的增加，收入超过 100 亿，尽管净利率水平远低于飞天茅台，但仍有望实现 30 亿左右的净利润。 中性预期给予25 倍 PE，对应市值为 8600 亿、对应股价为 685 元。

　　茅台有没有隐忧？ 估值的泡沫化、市场风格的转换、景气度变化或增速回落，是白酒及茅台行情结束的信号，当前还远没看到这些结束的信号，而茅台的关键时间窗口在 2018 年的一季报。 而对于有业绩支撑的消费品龙头公司，即使抱团资金散场，也不可能像创业板那样以暴跌收场。

　　盈利预测及未来关键假设： 我们认为，今明两年各地经销商库存仍会维持较低的水平，尽管厂家管控批发价，但茅台供需紧张的格局仍会持续，只有加上上涨才能平衡供需。我们维持前期关键假设： 18 年普飞出厂价提高到 999 元，预计 17~19 年 EPS 为 16.64、 22.46、 25.83元/股。考虑到茅台占领消费者白酒第一品牌心智、产能有限稀缺性因素，给予其一定的估值溢价，今年目标价 500 元，对应 PE 30 倍，维持买入。（太平洋黄付生）