今日最具爆发力的六大牛股(6.9)

　　峨眉山A：管理层迭代，站上新起点

　　管理层迭代释放企业活力

　　上市公司董事会审议通过公司董事、副董事长、副总经理等高管的辞职申请，本次辞职高管均为1950 年代生，因年龄原因辞职卸任。年初新董事长履新带来公司管理机制提升、资源整合预期，此次管理层大范围迭代有助于公司释放活力，站上新起点。

　　经营效率有较大提升空间

　　新管理层上任有望为公司注入活力，提升经营效率。一方面，和同类景区公司相比，峨眉山索道价格较低。索道于09 年7 月提价30 元，公司投资改造的金顶索道项目已于16 年9 月完工并正常运行，具备提价条件。公司控成本费用方面有较大挖潜空间，上市公司16 年毛利率为41.22%，对比黄山旅游近三年平均毛利率49.72%，改善空间可观，尤其索道及酒店业务毛利率相差较大。销售费用率6.03%，和黄山相比（1.1%-1.5%）仍有大幅下降空间，其中广告宣传费3355 万，占收入3.22%。

　　区域资源整合有望提速

　　公司是四川省唯一上市的旅游类公司，区域和集团层面资源丰富，后续整合有望加速推进。《四川省 "十三五"旅游业发展规划》指出建设大峨眉国际度假旅游目的地，多市资源联动。乐山市2020 年有望成为四川省"交通次枢纽"，串联起省内多处景区。大股东峨乐集团下属旅游资产中，运输路段具垄断优势，运输业务15 年运客626.75 万人，全年营收1.9 亿，净利3835.2 万。

　　关注提质与改革进程，上调至买入评级

　　对标黄山旅游自15 年下半年领导班子更换以来盈利能力和估值同步攀升，此次峨眉山A 管理层换届同样值得期待。维持原盈利预测，预计17/18/19EPS 为0.39/0.44/0.53，对应PE 为29.93/25.99/21.74 倍。若机制改善释放动能（提价+控费），17 年向上可实现30%左右业绩增长。考虑景区板块公司17 年估值中位数为40 倍左右，峨眉山A 估值处于板块相对低位，具有一定安全边际。建议重点关注新管理层上任后公司战略和业务推进进程，暂维持原目标价区间14.04-15.60 元，上调至买入评级。

　　风险提示：客流不达预期；资源整合不达预期；改革不达预期。

　　神州易桥：员工持股与并购基金双翼齐飞

　　董事长大比例认购员工持股，公司3 亿元增资易桥快马

　　1、公司第一期2 亿元员工持股计划董事长带头认购第一期员工持股49%的比例。目前公司第一期员工持股计划已购买公司股票共计1,412,600 股，交易均价为9.6674 元/股，成交金额合计1,365.61 万元，买入股票数量占公司总股本的0.1845%。2、拟变更部分募投项目实施方式，以 3 亿元人民币对易桥快马进行增资（其中募集资金 2.97 亿元，自有资金 300 万元），增资后公司持有易桥快马75%股权。易桥快马为易桥产业并购基金的投资整合平台。易桥快马将使用本次增资价款及自有资金进一步对优秀企业服务商进行整合并购。

　　董事长大比例认购员工持股彰显信心

　　公司此前公布了三期共计10 亿元的员工持股计划，第一期为2 亿元，从第一期的认购比例看，董事长大比例认购了49%，董秘及财务总监分别认购了10%和8%，高管合计认购了67%。高管尤其是董事长的大比例认购，彰显了对公司未来发展的强烈信心。且现在员工持股已开始购买，我们看好员工持股计划对市场的正面影响。

　　增资易桥快马，"百城千店"加速推进

　　目前神州易桥"百城千店"计划公司线下门店布局已超过1000 家，实现31 个省全覆盖，服务400 万+家客户。此前线下门店主要是加盟形式，公司通过易桥快马对相关加盟商进行并购整合，截止目前，产业并购基金已通过易桥快马在全国收购整合了近百家以代理记账、工商代办、企业咨询等为主营业务的企业服务公司，实际服务的企业客户4 万余户，且易桥快马将利用此次增资的3 亿元继续对加盟商进行并购整合，将加快"百城千店"的推进进度。

　　盈利预测与投资建议

　　此前我们在报告中即提过，影响公司业绩的两个重要因素是营销推广费用及加盟店并入上市公司体系内的节奏和体量。我们原预计公司2017-2019年净利润分别为2.04 亿元、5.08 亿元、6.68 亿元，考虑到加盟店并入上市公司体系的节奏目前尚未明朗，基于谨慎原则，我们下调公司盈利预测，预计公司2017-2019 年净利润分别为1.53 亿、2.93 亿、4.53 亿元，对应EPS 分别为0.20 元、0.38 元、0.59 元，对应PE 分别为53 倍、28 倍、18 倍。鉴于公司未来业绩弹性较大，维持买入评级。明年给予30-35 倍估值，则对应目标价为11.4-13.3 元。

　　风险提示：1、传统明胶业务剥离产生亏损；2、传统纳税服务行业竞争加剧；3、顺利办线下门店开拓情况不及预期；4、代记账加盟商整合低于预期。