今日最具爆发力的六大牛股(5.26)

　　省广股份(002400)公告点评：拟现金收购拓畅 强化移动营销服务能力

　　事件：

　　公司拟以自筹资金5.28亿元收购上海拓畅80%股权。

　　核心观点：

　　1、收购拓畅进一步完善公司全营销生态平台，强化移动营销服务能力，后续拓畅可与公司大数据平台、晋拓等子公司实现协同合作，实现媒体资源互补、拓展业务范围、拓展客户资源。

　　2、上海拓畅专注于移动互联网广告的精准化投放，主要为游戏类及电商应用类开发者提供以效果为导向的移动端广告推广服务。上海拓畅依托其自有的畅思广告平台，通过包含畅思广告管理平台、畅思广告 DSP、畅思广告 SSP、AdExchange 和畅思广告 DMP 管理等功能的广告矩阵，为广告主提供覆盖主要互联网媒体资源的广告投放服务。根据广告投放效果或展示次数向广告主收取广告费并向媒介方支付广告投放费或流量费。

　　拓畅以成功服务Supercell 为契机，通过客户推荐及口碑宣传方式逐步与其他客户建立业务合作关系。覆盖Supercell、游族网络、网易等国内外知名游戏客户，以及映客、花椒、网易考拉、唯品会等app 应用及电商平台。

　　3、此次收购符合公司一贯的收购风格，也体现公司龙头地位优势：11 倍收购PE 较低，承诺业绩相对比较合理，与省广业务互补性强；收购80%股权，标的管理层仍持股20%，绑定管理团队。

　　上海拓畅100%股权估值6.62亿，对应16年收购PE 为11 倍。上海拓畅2017~2019年各年承诺净利润分别不少于6,000万元、7,500万元和8,800万元。畅拓2015年和2016年收入分别为2.3亿和5.7亿，归母净利润分别为536万和4,316万。

　　4、维持"买入"评级。省广是老牌整合营销公司，业务发展和管理风格偏稳健型，客户沉淀、全营销服务能力、及资源整合能力在业内领先；对标的公司会进行整合发展，合作与互补，具有强把控能力。假设拓畅从6月份开始并表，我们预测公司17~18年净利润分别为7.51亿（+23%）和8.89亿（+18%），当前股价对应17~18年EPS 为0.56元和0.66元，对应17~18年PE 分别为25 倍和21 倍。

　　5、风险提示：收购整合不达预期，宏观经济不景气对公司广告投放影响。

　　美克家居(600337)公告点评：股权激励彰显信心 品牌扩张构筑成长动力

　　核心观点：

　　限制性股票激励调动管理人员积极性

　　公司发布2017年限制性股票激励计划草案，拟授予限制性股票数量为1550万股，占总股本的1.04%，授予价格为每股2.61元，激励对象为董监高、中层管理人员及核心业务人员，解锁条件为以2016年为基数，2017-2019年营业收入增长不低于22%、59%、106%，或以2016年为基数，2017-2019年净利润增长不低于16%、40%、75%。

　　A.R.T 加盟模式及美克美家加大开店力度助力公司成长A.R.T.品牌专注家居卖场渠道拓展，不断加快在空白城市的开拓，积极完成一、二线城市的布局，并下沉部分经济发达三线城市，进一步扩大门店规模。家居卖场合作方面，公司已与红星美凯龙签订战略合作框架协议，A.R.T.品牌将依托红星美凯龙线下门店推动自身在全国市场的快速发展。

　　门店扩张助力公司成长。2017年公司继续加强线下门店布局，A.R.T.

　　计划新增6 家直营店，25 家加盟店；美克美家计划新增18 家店面，到2017年底美克美家门店数量将达到100 家； Rehome 计划在北京、上海、广州、深圳等地新增12 家门店；YVVY 计划在北京、上海新增4 家门店。

　　盈利预测与投资建议

　　公司线上线下一体化打造完美购物体验，看好公司未来在梳理完供应链后实现优质设计感和柔性供应链的完美结合，相比于供应链改善，设计水平伴随公司成长，契合未来消费升级时代大家居的核心需求点。预计2017-2019年归母净利润分别为4.02、4.94、6.17亿元，EPS 为0.27、0.33、0.42元/股，当前市值对应2017年净利润18.29 倍市盈率，维持买入评级。

　　风险提示

　　地产销量大幅低于预期，公司供应链改善不及预期。

　　用友网络(600588)跟踪报告：云服务研发投入峰值或将已过 有望迎来收获

　　投资要点：

　　研发投入峰值已过，有望迎来收获。2014年开始，公司加大对云服务和金融服务的转型，且投入较大。根据公司年报数据，2014-2016年研发费用为6.92亿元、8.89亿元，10.72亿元；其中，2016年研发费用中有10.10亿元投入云服务和金融服务业务，转型投入逐步加大。而我们认为，公司对转型业务的投入峰值已过，云服务和金融服务业务得到了快速发展，有望逐步迎来收获。从对业绩的影响来看：（1）2016年，公司单纯的软件产品仍然有14%的增速，且近几年该产品的毛利率一直维持在95%以上（2016年软件产品毛利率为98.3%），说明公司软件的产品化能力、盈利能力还是非常强。（2）我们认为，2017年公司对转型业务投入力度有望同比减少，全年业绩有望获得一定支撑。

　　云服务转型效果明显。我们认为，用友的云服务转型正在逐步取得明显效果。

　　（1）从收入端来看，2016年云服务收入突破亿元，为1.17亿元，同比增长34.4%。2014-2016年，云服务收入分别为：71万元、0.81亿元、1.17亿元。

　　（2）从云服务企业客户数量来看，2016年，云服务业务的企业客户数量约268万家，同比增长235%。2014-2016年，云服务客户数量分别为：15万家、80万家、268万家，2017Q1 云服务客户数量为298万家。（3）云服务下游客户结构方面，我们认为，2017年用友云服务有望在大中型企业中得到快速推进。一方面，大中型企业对云化需求提升；另一方面，公司针对大中型企业的云服务产品日趋成熟，标准化通用性逐步增强。随着云服务在大中型企业的快速推进，用友的云服务收入有望得到快速提升。

　　"用友云"产品上线运营，云业务有望获得快速推进。2017年，用友的云战略更加清晰，作为用友3.0 战略的产品形态核心，用友提出"用友云"产品。

　　2017年4月19日，"用友云"正式对外发布并全新上线运营。"用友云"定位社会化商业应用基础设施和企业服务产业共享平台，提供社会化商业应用云服务，由PaaS、SaaS、BaaS、DaaS 以及与软件的融合服务等组成，包括用友云平台、领域云、行业云、畅捷通小微企业云、企业金融云和云市场等。与提供基础IT 服务的IaaS 不同，用友云将提供面向企业的技术平台，包括通信、支付、电子发票、审批、表单、打印等在内的公共基础服务。我们认为，"用友云"产品有望加快整合用友的现有的成熟云产品，快速推进用友3.0 战略。

　　推股权激励方案，激励机制更加完善。公司公布股权激励计划，拟向激励对象授予股票权益合计不超过5798万股，约占公司总股本的3.96%。（1）股票期权激励计划：拟向激励对象授予3865.36万股股票期权，占公司总股本的2.64%，股票来源为公司向激励对象定向发行公司股票。（2）限制性股票激励计划：公司拟向激励对象授予合计不超过1932.64万股公司限制性股票，占公司总股本的1.32%，股票来源为公司从二级市场回购的本公司股票。该股权激励计划授予价格为每股15.88元。授予对象人数为1444 人，包括高级管理人员和其他骨干人员。未来三年解锁比例分别为：40%、30%、30%。解锁的业绩指标为：以2016年营业收入为基数，2017-2019年营业收入增长率不低于10%、20%、30%。

　　我们认为，股权激励计划有望进一步完善公司激励机制，推动公司业务快速发展。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，用友的云服务转型正在逐步取得效果，随着云服务所需要投入力度的减少，公司整体业绩有望逐步得到恢复性增长。我们预计，公司2017-2019年EPS 为0.32/0.42/0.54元。参考同行业可比公司，给予2017年动态PE 60 倍，6 个月目标价19.20元，维持"买入"评级。

　　风险提示：云服务业务增长低于预期的风险，系统性风险。