今日最具爆发力的六大牛股(4.24)(2)

　　吉祥航空(603885)：基地选择与客户定位独具慧眼，高毛利率有望持续

　　事件：

　　公司公告2016年业绩：营业收入99.28 亿元，同比增长21.70%；归属母公司净利润12.49 亿元，同比增长19.27%，对应每股盈利1.02 元，基本符合预期。

　　评论：

　　1、收入增速不及成本增速，营业外收入增厚业绩

　　2016年，公司实现营业收入99.28亿元（+21.70%），营业成本77.40亿元（+28.18%），毛利率22.0%（-4.0pct），营业利润12.14亿元（+5.44%）。其中，公司的销售费用、管理费用和财务费用为4.61亿元（+5.63%）、3.12亿元（15.80%）和1.80亿元（-32.83%），财务费用同比大幅下降，主要是由于主要是借款规模缩减和汇兑损失收窄；实现投资收益-0.05亿（-125.66%），主要为公司对持股40%的联营企业上海君瑞宾馆有限公司原始投资400万元，因其超额亏损，长期股权投资已减记至零。2016年，公司实现营业外收入4.49亿元（+77.14%），主要为固定资产处置利得、处置飞行员利得、政府补助、航线补助同比大幅增长所致。

　　2、国际运力大幅回落导致客座率提升，国内增长稳定客座率小幅下跌

　　2016年，公司投入ASK为257.86 亿（+23.08%），实现RPK为220.97 亿（+23.83%），客座率为85.69%（+0.52 pts），票价下跌2.09%，最终录得收入96.50亿元（+21.24%）。其中，国内ASK同比增长26.69%，RPK同比增长25.88%，客座率86.98（-0.56 pts），运力增速小幅放缓，客座率小幅下跌；国际ASK同比增长11.47%，RPK同比增长17.03%，客座率79.85%（+3.79 pts），运力增速大幅下滑，客座率明显提升。

　　3、飞机、人工相关成本大幅增加，毛利率出现小幅下滑

　　2016年，公司实现营业收入99.28亿元（+21.70%），营业成本77.40亿元（+28.18%），毛利率22.0%（-4.0pct）。

　　收入端：客运收入为96.50亿元（+21.24%），货运收入1.65亿（+18.04%），主要原因在于机队规模扩大、行业需求旺盛。

　　成本端：燃油成本同比仅增长4.16%，主要在于油价下跌所致；租赁折旧费用同比增加34.87%，主要在于机队规模大幅增长导致；修理费用同比增长241.73%，主要在于8台发动机大修费用以及机队规模增长日常维修费用上升导致；人工成本、飞行员训练费用、机组费用等相关人工成本同比增长36.97%，主要在于人员快速增长及公司涨薪所致。

　　4、汇率敏感性下降， 低油价逻辑依然存在

　　假设 2017 年底， 美元兑人民币贬值 1.0%至 7.01， 按公司年报汇率敏感性（贬值 1%减少净利润 999.87 万元）估算，公司全年汇兑损失约为 0.13 亿元，相比 2016 年公司汇兑损失 0.17 亿元而言， 敏感性持续西江。公司未来增加机队规模、采购航材等存在进行外币交易的需要，计划未来优先偿还美元借款，并增加人民币及其他币种借款以此抵抗未来的汇率变动。

　　预计 2017 年，布伦特燃油年均价格约为 55 美元， 上涨幅度约为 20%， 预计公司燃油成本增加 35%左右，考虑到营业收入预计增长 24.4%，油价上涨影响可部分消除。

　　5、 基地选择与客户定位独具慧眼， 奠定稳健盈利基础

　　吉祥航空主要目标市场区域具有旺盛的下游需求和可观的市场容量，重点客户群体亦拥有较高的消费能力和频繁的出行需要，然而该等区域市场和客户群体亦是行业内其他竞争者争夺的重点。基于此， 吉祥航空将上海这一经济中心和交通枢纽作为最主要的运营基地， 为本公司带来了良好的客户基础和巨大的市场空间。 目前， 公司运营着超过八十条以上海为主运营基地始发国内、港澳台地区及周边国家航线，主要航线目的地均为省会城市、经济发达城市以及旅游城市，公司着力打造直飞航线，减少经停环节，节省在途时间、提高运营效率，从而满足了中高端商旅乘客对时间、效率、环境的要求，航线布局合理。 此外， 公司亦十分注重航班在上海两大机场之间的差异化安排，并且善于挖掘尚未被竞争对手关注的潜在市场，例如南京。

　　公司控股子公司九元航空以广州白云机场为主基地机场，以波音 737 系列飞机组建单一机型机队，现拥有 11 架波音 B737 系列飞机，运营着二十余条国内航线，开通通航城市 19 个，主要目标市场为我国低成本航空市场。九元航空将充分依托广东省及珠三角地区经济发达、人口流动活跃、出行需求较高以及可近距离辐射东南亚等区位优势，秉承依托基地机场的区位优势、单一机型构建机队、瞄准特定目标市场、低成本运营、安全保障等吉祥航空业已建立的企业发展理念，积极拓展低成本航空市场。

　　6、投资策略:

　　我们预测公司 17-19 年 EPS 为 1.07、 1.28 和 1.62 元，对应当前股价 21.2、 17.7 和 14.0X PE。考虑到国内航空市场空间巨大， 公司采用双枢纽、双品牌战略，业绩弹性充足，我们维持 "强烈推荐-A"评级。

　　风险提示： 经济大幅下滑、 飞机引进不及预期(招商证券常涛,王哲 )

　　城市传媒(600229)：：速高于行业平均，精品战略优势凸显

　　事件：城市传媒发布 2016 年年度报告，公司实现营业收入 17.74 亿元，同比增长 15.27%；实现归母净利润 2.72 亿元，同比增长 16.62%。

　　增速高于行业平均水平，特色化与精品化优势凸显。 根据 Wind 最新数据显示，2016 年前三季度的出版行业增速为 9.74%，归母净利润增速为 8.31%，在受新媒体内容及渠道的多维度影响，出版行业公司利润增速承压的情况下，公司实现了收入及净利润超过 15%的同比增速。得益于深入实施"精品战略" ，精致化、小众化、定制化成为趋势，公司在教育板块、少儿版块、美食时尚版块等取得了优异的成绩。

　　传统渠道升级主题书店，瞄准 IP 全产业链运营。（1）美食书店成未来新看点，与当当新视野合作构筑线上线下新业态。 （2）上游布局 IP 源头，通过悦读纪、童石网络和崇德动漫等拓展 IP 储备；下游拓宽变现渠道，通过图书销售、有声读物、数字化、教育、影视等多维度变现。

　　影视发展天时地利人和，有望成为未来最大亮点。公司成立影视公司，初期以参与投资为主。

　　天时：政策支持，影视行业蓬勃发展，未来仍有增长空间。

　　地利：具有区域资源及竞争优势，东方影都落地青岛，将吸引众多优质项目。

　　人和：引入成熟团队操刀，储备影视人才，城市传媒控股的北影培训中心落户青岛。

　　东方影都全球招商，青岛影视板块再添红利。青岛东方影都总投资 500 亿元，项目占地 376 万平方米、总建筑面积 540 万平方米。拥有全球大规模、高水准的影视产业园。未来还将兴建豪华酒店、室内主题公园、国际级的医院、剧院、游艇俱乐部、高级公寓等。影视产业园有望于 2017 年 7 月试运营，2018年 7 月正式运营。建成后每天将超过 30 个剧组在此拍戏，产出 100 多部国产大片和 30 多部国际大片。上市公司在影视方面将有更多的参与机会及发展前景。

　　盈利预测与投资建议：我们预测城市传媒2017-2019 年实现收入分别为 19.75亿元、21.94 亿元、24.13 亿元，同比增长 11.37%、1 1.04%、10.00%；实现归母净利润 3.09 亿元、3.41 亿元、3.73 亿元，同比增长 13.38%、10.47%、9.39%；对应 EPS 分别为 0.44 元、0.49 元、0.53 元。目标价 12.25 元，予以买入评级。

　　风险提示：出版行业不景气；经营风险；转型升级不达预期；系统性风险。(中泰证券康雅雯 )

    类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：孙远峰日期：2017-04-21

    事件:公司发布2017年一季报,报告期内公司实现营业收入11.28亿元,同比增长39.69%;实现归属于上市公司股东净利润1.72亿元,同比增长110.59%,业绩快速增长。

    夜游经济持续增长,行业龙头优势明显。公司紧跟城市亮化行业机遇期,大力推进夜游经济。目前,公司夜游经济区域布局基本完成,行业优势明显。报告期内,照明事业群业绩保持高增长,营业收入3.14亿元,同比增长71.58%,毛利率实现43.91%。截至季报披露之日,公司2017年夜游经济新增订单5.17亿元,同比增长387.74%。我们认为公司战略方向明确,抢先布局城市照明并有效整合国内全行业优质资源,在技术、资质、渠道方面具有明显优势。随着国内城市亮化行业快速发展,公司夜游经济相关业务将进入发展快车道。

    大规模订单新增不断,文化旅游业务快速成长。文化旅游业务快速增长,新增大规模订单不断:遵义土城水秀、荷兰花海展演中心、武功山地质博物馆工程、佛山大剧院累计合同金额达6852.32万元。报告期内公司文化旅游报告实现营业收入0.79亿元、同比增长99.65%,毛利率36.47%。我们认为随着国内经济水平的提高,消费升级已经成为确定趋势,城市文化旅游需求也将持续增长。公司通过打造幸福城市,全面拉动“夜游经济”和“智慧显示”两大板块,为公司各项业务全面长期增长提供充沛动力。

    小间距行业维持高景气,智能显示板块业绩持续向好。小间距LED市场广阔,替代空间巨大,行业维持高景气度。报告期内公司小间距签订订单3.79亿元,同比增长33.45%;截至季报公告日,小间距LE电视订单实现4.95亿元,同比增长54.20%。我们认为公司LED显示领域具有技术、渠道以及服务多重领先优势,在小间距LED市场持续景气驱动下,公司智慧显示板块发展后劲充沛。

    投资建议:买入-A投资评级,买入-A投资评级。我们预计公司年2017-2019年净利润分别为11.6、16.3、22.6亿元,净利润增速分别为73.6%、40.7%、38.4%,成长性突出;首次给予买入-A的投资评级,考虑公司业务高速成长以及行业龙头地位,给予2017年32倍PE,6个月目标价为45.76元。

    风险提示:宏观经济不景气,新业务推进不达预期。