今日最具爆发力的六大牛股(4.20)

    中文传媒(600373)点评：游戏营销推广费用同比降5亿 智明星通对赌结束仍存在业绩释放空间

    投资要点：

    公司公布2017 年一季度主要经营数据，出版/发行业务收入增速8.82%/1.12%，游戏业务收入下降16.4%但利润率提升，符合我们的预期。预告2017Q1 出版业务实现营收6.89 亿元，同比增长8.82%，毛利率22.86%，较去年同期下滑2.84%。2017Q1 发行业务实现营收8.73亿元，同比增长1.1%。智明星通游戏业务实现收入10.66 亿元，同比下降16.4%；毛利率62.8%，较去年同期上升0.3%。公司出版业务平稳增长，游戏业务收入下滑但利润率大幅提升，符合我们对于公司2017 年业绩的预期。

    游戏营销推广费用同比下降5.08 亿，预计利润率由12.5%提升至20%以上。《列王的纷争》

    （COK）2017Q1 月活跃用户数914.93 万，较去年同期下滑46.5%，较去年四季度上升9.1%；月充值流水2.73 亿元，较去年同期下滑27.7%，较去年四季度下滑10.8%。2017Q1 游戏营销推广费用1.62 亿元，较去年同期6.70 亿元下滑75.9%。营销费用占收入比重从去年同期的52.5%下降至15.2%。预计智明星通销售净利率将从2016 年的12.5%提升至20%以上，COK 平稳运营期仍有利润超预期释放空间。

    智明星通业绩对赌期后管理团队保持稳定，围绕超级IP 和二次元等新游戏类型布局。2016年末业绩对赌期结束后，智明星通和上市公司达成四年合作规划，保障核心管理团队稳定性。公司已与动视暴雪合作研发运营《使命召唤》手游，未来将持续开发超级IP 作品，同时对外投资并发行MMO、二次元等新游戏类型，拓展产品线储备。按照COK 充值流水估算，2017 年一季度COK 占智明星通总收入比重从2016 年的85%以上下降至不足80%。未来老牌产品持续长线运营，新游戏多元开发存在爆发潜质。

    原出版主业转型加速，布局教育及物联网新业态形成“三足鼎立”格局。公司出版及发行板块持续稳健增长，印刷、物资贸易等利润下滑业务逐步削减规模，未来利用上市公司投融资平台及省内外渠道资源，持续强化物联网及互联网教育等新业务布局，实现主营业务“三足鼎立”格局。2016 年公司原主业板块计提了1.6 亿资产减值准备，资产质量改善，降低传统业务经营风险。

    维持盈利预测和“增持”评级。公司出版板块稳健增长、游戏板块利润率提升符合我们的预期，未来关注智明星通新游戏研运的超预期机会。我们维持2017-19 年盈利预测，预计公司2017-19 年营业收入132.0 亿/140.8 亿/150.6 亿，归母净利润15.65 亿/19.61 亿/23.25 亿元，对应EPS 分别为1.14/1.42/1.69 元，对应PE 分别为18/15/12 倍。我们持续坚定看好公司主业转型升级和智明星通国际化研运能力，维持“增持”评级。（申万宏源　周建华）

    铁血科技(833658)深度报告：十五年磨一剑 今朝试锋芒

    深耕军事垂直领域,布局全产业链

    公司是是军事垂直领域的行业龙头,近年来,公司以社区内容为核心,围绕全国上亿军迷,逐渐形成以广告及技术服务、军品销售、IP 商业化为主要变现途径的商业模式。受益于移动端的迅猛发展和国内战术用品市场的成长潜力,公司未来收入保持稳定增长确定性较高。

    公司目前已在视频制作和小说IP 方面展开布局并取得了积极的反响,未来还将探索军事主题旅游、军事题材的游戏等新领域,力求打造覆盖军迷需求的全方位精品化服务。

    铁血即军品:国内军品行业的定义者

    军品是一个相对小众的利基市场,尚属于蓝海领域,公司作为业内龙头,可以说是同时承担了培育市场和品牌推广的重任,并很有可能在这一过程中完全定义国内军品市场,建立“铁血即军品”这一概念,成为“小行业”中的“大公司”。

    各项业务逐步进入收获期

    2016 年公司实现了扭亏为盈,广告业务和军品业务已经进入爆发期。未来几年公司仍将聚焦垂直的军事领域,探索布局更多可能盈利点。视频制作、小说IP 等方面逐步进入收获期,军事主题旅游、军事游戏等则是公司在产业链的进一步延伸。铁血自制军事短视频在各大平台反映热烈, 积累大量粉丝17 年公司将针对这一业务探索更多变现模式,视频会成为公司营业利润的增长点和爆发点。

    风险提示

    视频业务变现模式的探索不及预期;

    新业务探索期间费用及投入增加快于预期。

    小行业大公司,给予“增持”评级

    我们看好公司针对军事爱好者这一细分客户群体的全产业链布局,目前公司在该领域龙头地位无可撼动,符合我们对“小行业,大公司”优质标的的定义。预计17/18/19 年EPS 分别为0.33/0.37/0.52 元,对应PE 分别为36 倍、32 倍、23 倍给予“增持”评级,建议积极关注。（国信证券　王念春）

    普莱柯(603566)年报点评：16年业绩符合预期 猪苗新品有望支撑公司高成

    事 项：

    公司发布2016 年年报，2016 全年实现营业收入5.83 亿元，同比增长21.95%，归母股东净利润1.88 亿元，同比增长32.64%，扣非后归母股东净利润1.41 亿元，同比增长11.20%，每股收益0.59 元，同比增长20.41%，加权平均净资产收益率13.40%，每10 股派息2 元。

    主要观点

    1. 16 年禽苗基因工程新品支撑业绩高成长，化药业务明显改善报告期内，公司开发的鸡新支流（Re-9）基因工程三联疫苗成功上市，新支流法基因工程四联灭活疫苗于2016 年10 月下旬上市，两个新品的上市拉动16 年禽苗板块营收增长49.33%，确保了其在禽用灭活疫苗领域的优势，有效支撑公司业绩高成长。另外，公司化药业务由于政府加强市场监管，收入同比增长40.74%，达1.41 亿元，毛利率增加3.64 个百分点，经营效益明显改善。

    2. 未来亮点在于猪苗新品，伪狂、圆环基因工程苗发力提升猪苗板块可期公司的猪伪狂犬gE 基因缺失灭活疫苗预计17 年下半年获得新兽药证书，在国内有25 亿市场容量。其次，公司与新加坡国立大学合作成功研制的全球首个猪圆环病毒样颗粒VLPs 基因工程疫苗将在17 年7 月1 日左右取得新兽药证书，下半年争取上市，定价介于青岛易邦和勃林格之间，引领猪圆环15-20 亿元的技术升级市场。另外，公司猪圆环-支原体二联灭活疫苗新品将引领圆环和支原体市场10 亿以上的技术升级，同样有望在下半年拿到新兽药证书。以上产品将有效提升未来2-3 年的猪苗业务。

    3. 公司研发持续投入，技术转让收入增长迅猛，市场苗营收占比大幅提升公司16 年研发投入5846.13 万元，同比15 年增长39.98%，占营业收入的比重达10.03%，并且取得新兽药证书4 项，申请国际专利1 项，取得发明专利授权36 项，10 余项产品进入新兽药注册阶段，技术转让收入4088万元，凸显其研发实力国内一流。市场开拓方面，公司16 年市场化销售收入达4.24 亿元，同比15 年增长28.75%，而政府采购业务占营收比重14、15、16 年分别是36.23%、28.97%、19.91%，连续两年较大幅度下降。另外，公司扎实推进“TOP100” 和“核心1000”营销策略，直销收入达1.67 亿元，占产品收入的30.97%，较15 年占比24.20%大幅提高。

    4. 投资建议：

    预计公司16、17 年实现归母净利润2.49 亿元、3.29 亿元，分别对应PE33倍、25 倍，维持公司“推荐”评级。

    5. 风险提示：

    畜苗下游市场波动的风险；市场苗业务开拓不顺利的风险。（华创证券　王莺）