下周最具爆发力的六大牛股(4.15)

　　富森美：跨区域扩张大幕开启，布局四川泸州自贸区

　　异地扩张首单落地四川泸州， 管理输出跨区布局大幕开启

　　公司公告与川南大市场签订加盟委托管理合同，对其“家居建材博览中心” 项目（拟于 2018 年底建成运营）进行包括输出品牌、人才及运营管理经验等全面规划管理，合同期限十年。该项目位于泸州市川滇黔渝结合部，辐射 6000 余万人口，受益国家成渝经济区规划和四川自贸区建设，口岸区位资源优势优越，一期项目拟规划总建筑面积10 万平米，规划入驻各类国际国内知名家居品牌企业 400 余家。

　　此次合作约定委管项目收入主要由三部分组成： 1）一次性加盟服务费 1500 万元；2）保底基本委托管理费不低于 300 万元/年； 3）浮动委托管理费（项目年收入 4000-5000万元提取 5%、 项目年收入 5000 万元以上提取 6%）。根据公开信息， 泸州地区建材家具市场月租金约 47 元/平米，保守估算新市场一期项目年租金收入约 5695 万元，乘以 6%的计提比例， 预计一期项目每年至少能带来约 642 万元的管理费收入。本次合作是公司异地扩张首单合作， 管理输出模式标志着公司资产“由重变轻”，有利于拓展国内市场、进一步提高“富森”品牌知名度， 相关收入将于 2017 年起逐步确认。

　　未来战略： 外延扩张+泛家居综合服务平台， 巩固品牌实力

　　公司目前拥有成都北门一/二店、 南门一/二/三店及新都汽配市场一期等 6 个项目，经营面积合计 85.36 万平米， 入驻商户 2600 余户， 远超竞争对手。 公司在成都地区市场地位稳固， 积累了大量市场经验和供应商资源， 未来将通过外延并购或轻资产的管理输出模式， 向四川省内其他区域及省外扩张。此外，公司确立了搭建“泛家居服务平台”的战略目标，为家庭提供一整套的装修解决方案， 改善产品和服务的同时，适时嫁接线上监理装修、 消费金融等服务。 预计公司 17-19 年净利润分别为 6.73、 7.97 和 9.39 亿元，EPS 分别为 1.53、 1.81 和 2.14 元。 当前价格对应 17-19 年 PE 分别为 30.5、 25.7 和 21.8倍， 看好公司后续外延扩张+泛家居的战略布局，给予买入评级。

　　风险提示

　　外延扩张不及预期； 房地产调控影响建材家居后市场；行业竞争加剧。

　　汇川技术：行业回暖带动业绩，研发投入奠定增长

　　业绩符合预期，研发不断投入

　　2016 年公司实现营收36.6 亿元，同比增长32.11%，实现归属母公司的净利润9.32 亿元，同比增长15.14%。2016 年公司实现基本每股收益0.59元，同比增加15.69%。2016 年总的研发投入超过3.85 亿元，占收入比重10.53%，同比大幅增加49%，主要投向机器人和新能源汽车相关产品，为公司未来的发展奠定坚实的基础。

　　制造业回暖带动通用产品增长

　　受益于2016 年下半年以来的制造业回暖，2016 年公司通用变频器、通用伺服以及PLC 产品收入分别增长38%、57%、38%，对应销售收入6.96亿元、3.18 亿元、8983.4 万元。此外，专用伺服业务也获得较快发展，2016年实现收入3.95 亿元，增速38%。我们预计本轮制造业复苏景气能够持续，公司通用产品业务也将保持较高速度的增长。

　　新能源车产品增长强劲，持续可期

　　2016 年公司新能源车类产品销售收入8.45 亿元，同比增长31%。新能源客车领域，公司凭借与宇通的合作，已成为国内新能源客车电机控制器最大供应商，并已积极在乘用车及物流车领域进行推广。根据国家新能源汽车的规划，我们预计2017-2019 年新能源车增速有望超过40%，公司加大了在新能源汽车相关产品领域的研发和销售投入，有望跟随行业并超越行业的增长速度。

　　轨道订单充裕，拓展其他省市

　　2016 年公司签订了苏州轨交3 号线及佛山南海区有轨电车项目合同，总金额超过5 亿元人民币，预计于2017-2019 年交付。同时，2017 年1 月公司成功引入战略投资者，未来有望实现异地项目拓展。

　　2017-2019 年业绩分别为0.69 元/股、0.86 元/股、1.08 元/股

　　受益于制造业的回暖，新能源汽车行业较高速度的增长，公司加大在相关领域的研发和投入力度，我们预计公司17-19 年EPS 分别为 EPS 0.69、0.86 和1.08 元/股，对应PE 分别为33.91 倍、27.12 倍以及21.60 倍，给予买入评级。

　　风险提示

　　宏观经济下滑风险；新能源汽车产业发展低于预期风险。

　　烟台冰轮2016年报点评：环保制热协同发力，低中温需求向好

　　烟台冰轮2016 年实现营业收入3,023 百万元，同比增加5.36%；归属于母公司股东的净利润为301 百万元，同比减少2.17%，EPS 为0.69 元；公司扣非后的净利润为208 百万元，同比增长134.14%，主要由于营业成本和三费的有效控制以及参股子公司的贡献。公司2016 年分配预案为每10 股派发现金红利0.50 元（含税），以资金公积金向全体股东每10 股转增5 股。

　　低温业务需求好转，中央空调受益轨交发展。母公司2016 年营收1,064 百万元，同比增长2.34%，这主要是冷链设备需求好转，公司订单增加，显示为母公司2016 年末预收款项较年初增加8.96%。子公司冰轮香港（核心业务为顿汉布什中央空调）2016 年实现营收1,345 百万元，同比增长4.45%，归母净利润为113 百万元，完成2016 年业绩承诺。

　　环保制热发展可期，收购青达环保协同助力。雾霾治理和节能减排成为近年来政府关注重点，环保制热市场增长潜力较大。子公司华源泰盟2016 年营收462 百万元，同比增长9.74%，净利润33 百万元，同比下降21.23%，这应与其积极准备，扩大生产基地和服务能力有关。2016 年公司收购青岛达能环保设备公司19.6%股权，主要从事环境污染防治专用设备制造，该公司2016 年实现营收净利润37 百万元。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2017-2019 年营业收入分别为3,741、4,293 和4,927 百万元（注：2015-2016 年有减持股票的投资收益，而2017年及以后预测并未包含这方面影响），EPS 分别为0.664、0.793 和0.929 元。公司在低温冷链设备、中央空调压缩机、余热利用等领域具有技术优势和市场积累，结合当前需求态势、业绩和估值，我们给予公司“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格波动对公司在手订单盈利能力具有影响；产品和业务的多元化发展对管理能力具有挑战性，整合效应具有不确定性。