今日机构一致最看好10大金股（4.17）(2)

　　美年健康:实际控制人俞熔先生购买万东医疗22%股权

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：李敬雷 日期：2017-04-14

　　万东医疗2017年4月10日公告控股股东鱼跃科技与美年健康实际控制人俞熔先生签订了《股份转让协议》,俞熔先生以自筹资金通过协议受让的方式增持万东医疗股份8,499万股,占万东医疗总股本22%。

　　转让前,鱼跃科技持有万东医疗46.7%的股权,转让后持股24.7%。

　　转让价格为19.5元/股(万东医疗停牌前股价为18.12元/股),对价以现金支付,总价16.57亿,2018年1月31日前全部价款结清。

　　美年健康董事长俞熔先生直接或间接持有上市公司美年健康30.2%的股权,但此次俞熔先生受让万东医疗股权的资金来源全部来自俞熔先生个人及其控制的公司(非上市公司)可自由支配的资金,没有任何直接或间接来自于美年健康的资金,也未通过与上市公司进行资产置换或者其他交易获取资金。

　　1.美年健康渠道价值日益显现,提供小器械公司成长的孵化平台:在我们2015年7月发布的公司深度报告之“渠道入口:创新产品的投放平台和孵化平台”中提到,除了为下游医院导流,健康体检机构的平台价值还体现在可以为上游制造业的创新产品(如医疗检测仪器、可穿戴设备、保健品等)提供投放和孵化的平台。

　　这一观点在此后公司的发展过程中得到不断验证:

　　例如,安翰的胶囊胃镜,拥有磁场精确控制及光电成像等一系列世界独创的专利,可以使患者/受检者无痛检测胃部。在美年集团公司尚未投资的2015年之前,该产品在国内部分大医院上市,但一家一家医院推广缓慢。体检中,胃部和肠部是盲区,2015年开始安翰与美年健康合作,2016年无痛胃镜纳入美年高端体检套餐“3650”中,不仅为受检者提供了无创精准的胃部体检方法,还拉动了美年健康的体检单价,也使得安翰光电的产品迅速放量。

　　在我们上周对美年健康的四家门店调研中,看到安翰胃镜胶囊设备已成为一二线城市部分门店的标配。

　　胶囊胃镜只是依托美年健康200个门店+慈铭体检58个门店的渠道迅速放量的一个例子。

　　围绕着人体健康的医疗器械/设备多种多样,影像设备是其中一种。此次俞熔先生购买万东医疗股权虽是个人行为,但我们预计美年健康未来有可能将其作为医疗器械的培育平台,两个上市公司产生协同效应。

　　我们认为万东医疗未来有望成为美年健康的供应商,双方互为依托,美年健康渠道价值将得到进一步的印证。

　　2.美年健康与万东医疗是国内为数不多的可以提供远程读片的公司,双方有望在互联网医疗方面做进一步的探索:

　　2015年4月,万东医疗与阿里健康开展远程医疗影像方面合作。万里云前身是“北京万东软件技术有限公司”,成立于2009年10月,目前已经在北京、郑州、武汉和巩义等地建立了远程影像中心,搭建的“万里云影像平台”为对全国超过1000家医疗机构提供包括托管、审核和疑难会诊的远程服务,每日阅片超过2000张。

　　模式上包括,基层公立医院导入影像数据(主要是MRI和CT)、上传到万东医疗的医学影像云服务器、万东医疗签约的影像专家提供远程阅片并生成咨询报告,反馈给基层医院出具诊断报告。

　　美年健康上海门店的CT、核磁,统一发送至大象医疗进行远程读片,既保证读片质量、又使得上市公司实现了集约化管理。

　　美年健康与万东医疗各自在远程医疗方面进行了成功探索,我们认为双方未来可以进行相关方面的资源共享,包括读片专家、患者/受检者、第三方影像中心等。

　　3.携手外资、内资医疗设备龙头企业,布局医学影像、诊断中心:去年12月,美年健康与西门子医疗签订合作协议,拟设立合资公司,投资1亿元,美年健康持股51%,西门子医疗持股49%,在上海共同设立上海美熙医学诊断公司,占地3000平米,从事影像诊断、体外诊断。

　　我们认为此次美年健康实际控制人俞熔先生投资万东医疗,未来的合作上也有可能和与西门子合作存在共性。无论是与西门子的合作、还是与万东医疗,美年健康都有望借助后者在诊断设备和相关数据诊断服务,提高其在健康筛查、疾病诊断的能力,和公司内部个门店的效率和标准化程度。后期各方有能力基于美年健康强大的体检网络开展远程医疗、智能诊断、大数据挖掘等方面的合作。

　　4.积极探索大健康产业链延伸布局:公司从去年开始着手增加附加值业务,将有序开展基因测序业务、电子健康病历、远程医疗服务、转诊业务、健康保险、慢病管理等,上半年并购台湾高端体检品牌美兆健康在北京、上海的健康体检公司,美因健康科技公司20%的股权,与大象医疗签署合作框架协议,大象医疗为美年大健康下属单位提供远程阅片服务等。

　　5.公司处于高速增长阶段,流量导入迅速:公司计划在2018年扩张至500家体检中心,未来2-3年时间,体检中心数量翻倍增长,也将带来体检人次的高增增长。

　　6.员工持股、实际控制人增持彰显管理层对未来公司发展信心:公司目前拥有一万多名院士、教授、主任医师、健康顾问、医疗人员组成的专业服务团队,在全国门店中,每家门店都配有20多名医护团队,更有多名副主任以上医师现场服务。

　　不考虑慈铭并表,预计公司2017~2019年净利润分别为4.7亿、6.7亿、9.3亿,对应EPS0.2、0.28、0.38元。长期看好美年健康业绩增长和平台布局,维持”买入”评级,建议持续关注。

　　烟台冰轮

　　烟台冰轮:主营业务盈利能力明显增强

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2017-04-14

　　公司近日发布2016年年报,2016年实现营收30.23亿元,同比增长5.36%;归属于上市公司股东净利润3.01亿元,同比增长-2.17%;扣非净利润2.08亿元,同比大幅增长134.14%。实现基本每股收益0.69元。其中,第四季度实现营收8.94亿元,同比增长9.75%;归属于上市公司股东净利润5630万元,同比增长-6.66%。并且公司拟向全体股东每10股派发现金0.5元(含税)并以资本公积金每10股转增5股。

　　主营业务盈利能力明显加强,且处于上升趋势。从公司营收结构来看,工业产品销售25.44亿元,同比增长8.86%;工程施工3.07亿元,同比下降13.88%。公司主要三大业务中,中央空调业务冰轮(香港)取得营收13.45亿元,同比大幅增长18.86%,取得净利1.15亿元,大幅增长72.34%,远高于8300万的净利承诺,下半年增速更加明显;华源泰盟(股权60%)余热利用业务取得营收4.62亿元,同比增长9.58%,取得净利3259万元,同比下降21.23%,营收取得稳健增长但由于公司处于前期投入规模扩张阶段,人员增加明显,净利有所减少,但下半年已经明显好于上半年;剩余主要为低温制冷业务,总扣非净利约0.73亿元,去年同期亏损,大幅好转,受益于冷链业务订单的大幅回暖。投资收益方面,公司投资净收益6723万元,大幅低于2015年达到2.77亿元,大幅降低了对出售万华化学股权获得收益的依赖。2016年营业外收入1.11元,主要为公司旧厂房搬迁收储补贴。总体来看,公司主营业务盈利能力增长明显,且处于上升趋势。

　　中央空调业务增速明显高于行业,受益轨交快速发展。中央空调行业2016年取得较好的业绩,根据产业在线数据,2016年中央空调内销额达663.4亿元,同比增长8.33%,其中单元机、多联机、涡旋水机、离心机、螺杆机、溴化锂机组和末端分别增长4.69%、16.27%、5.85%、0.09%、-4.89%、-7.98%和3.66%,多联机增长最为明显,溴化锂机组和螺杆机有所下降。公司顿汉布什中央空调涉及除溴化锂机组之外的产品,以冷式机组为主,近年来根据市场变化,产品体系逐渐向变频多联机等产品扩展。公司营收超过50%来自国内,2016年取得18.86%的营收增长,明显强于行业整体水平。公司轨交中央空调业务占比40%左右,其中地铁占比约70%。顿汉布什核心产品为立式全封闭集成冷水机组,集成度高、紧凑、可靠性高,特别适合地铁建设。“十三五”期间我国轨交的快速发展将继续为公司中央空调业务带来增长动力。

　　冷链方面深耕多年,全面受益冷链物流的快速增长。据中物联冷链委统计预测,2016年全国冷链物流市场需求达到2200亿元,同比增长超22%。2017年冷链物流行业将迎来全新的变化:产地冷库建设增多;冷藏车新国标GB1589出台为冷藏车市场发展提供新动力;冷链物流体系也将逐步走向第三方服务。在政策的扶持和消费升级的强力推动下,冷链物流将迎来快速发展期。公司涉及的制冷压缩机、蒸发式冷凝器、片冰机、冷风机、食品速冻设备和库板等产品均受益冷链物流的快速发展。公司制冷系统在行业氨制冷到部分NH3/CO2复叠制冷的转变中,公司展现了一流的研发积累和行业应变能力。冷库建设方面亦拥有建筑工程和商物粮(冷冻冷藏、肉食品加工工程)双甲级资质。公司在冷链物流行业深耕多年、配备齐全,充分受益。

　　公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。公司2017年出售烟台荏原资产收益约1亿元,我们预计公司2017年~2019年EPS为0.75元、0.65元以及0.71元。当前股价对应市盈率分别为23.35倍、26.81倍和24.61倍。公司业绩增长稳健,维持“推荐”评级。

　　北京科锐

　　北京科锐:主业盈利能力提升 增量配网带来新机遇

　　类别：公司研究 机构：平安证券股份有限公司 研究员：朱栋 日期：2017-04-14

　　平安观点:

　　业绩略超预期,主业盈利能力提升。2016年,公司实现营业收入17.8亿元,同比增长21.5%,归母净利润7642.2万元,同比增长78.6%。我们判断收入的增长可能主要缘于两方面,一是用户工程市场开拓带来收入提升,2016年公司用户工程合同2.65亿元,同比增长130%;二是南网市场拓展顺利,2016年华南地区收入4.54亿元,同比增长144%。在收入较快增长的同时,通过加强成本管控和销售结构调整,毛利率和净利率均同比提升,2016年毛利率上升2.39个百分点至26.2%,净利率上升1.75个百分点至4.67%,带动业绩大幅提升。2016年公司新签合同21.52亿元,同比增长11.62%,为2017年业绩持续增长打下了良好基础。

　　各业务线全面开花,未来仍具潜力。箱变业务收入6.47亿元,同比增加22.8%,毛利率微降0.38个百分点至19.5%;开关业务收入7.42亿元,同比增加17.45%,毛利率上升4.38个百分点至24.11%,目前开关业务对标同行毛利率依然偏低,未来具备较大提升空间;自动化业务收入2.07亿元,同比增加15.9%,毛利率上升1.09个百分点至40.29%,未来通过加大产能、紧跟柱上开关和环网柜等一二次融合进程有望实现持续增长;电力电子业务收入5775.5万元,同比增加69.07%,主要缘于有轨电车超级电容充电装置的合同得到部分确认,随着新的超级电容充电装置项目在轨道交通市场的中标以及后续交付,电力电子业务有望持续高增长。

　　有望借助增量配网进一步打开成长空间。2016年国家发改委、能源局发布《有序放开配电网业务管理办法》,国家能源局公布第一批增量配网示范项目,社会资本获准参与配网投资与运营。公司在参与增量配网投资营方面走在民营企业前列,目前具备从配网设计、设备供应到施工、运维、信息化服务等一体化集成能力,参股了贵安新区配售电公司,与郑州航空港经济综合实验区管委会签订战略合作协议,与宁夏生态纺织产业示范园区管委会指定投资主体成立合资公司开展增量配售电和智慧能源管理项目,储备项目丰富。随着2017年增量配网项目的落地实施,估计公司有望通过EPC总包、配网运营及售电、增值服务等方式获益,形成新的增长点。

　　高管持股及员工股权激励实施完毕,关注外延进展。2016年,公司高管等15人通过诺安资管科锐一号专项资产管理计划增持795万股公司股票,2017年1月,公司核心骨干等246人获受937万股限制性股票,管理团队及核心骨干利益与公司发展深度绑定。同时,控股股东科锐北方完成内部股权转让,实际控制人张新育直接持有科锐北方的股权由30.2%提升至53.8%,控制力进一步增强。我们判断,2017年公司经营管理效率将持续提升,在市场开拓、成本和费用管控等方面的力度将进一步加强,收入和净利率有望持续双双增长。此外,公司与丰年资本签署战略合作协议,有望通过外延进入高毛利率的军工系统领域,目前部分项目已经完成尽调,未来有望落地。

　　盈利预测:预计公司2017~2018年归母净利润1.00、1.29亿元(预计公司市场开拓及成本管控能力将持续提升,上调盈利预测,前预期值为0.84、1.01亿元),EPS0.44、0.57元,对应PE46.3、35.9倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:配网设备主业竞争加剧、增量配网落地实施进度不及预期。