节后最具爆发力六牛股(4.1)

　　中能电气(300062)年报点评：增量配网与海外配网落地加速

　　本报告导读:

　　增量配网+一带一路落地加速,公司有望进一步打开海外配网市场。

　　投资要点:

　　维持增持评级 。公司发布年报,公司实现营业收入10 亿元,同比增长36.8%,归属于母公司净利润0.78 亿元,同比增长285%,符合我们预期;考虑公司配网主业较为稳健,故维持2017-19 年eps0.61/0.71/0.86 元,维持目标价38 元,维持增持评级。

　　增量配网建设加速,公司主业增长较快。①受益于电网配网投资与社会增量配网建设,公司配电业务增长较快,华东地区销售额3.68 亿元,同比增长121%,海外同时在国际市场公司通过大连瑞优亦实现海外电网工程中标与配网产品销售,海外销售额0.9 亿元,同比增长455%;②增量配网建设有望带动公司配网产品销售,2016 年12 月发改委批复105 个增量配网项目以来,增量配网建设正逐步加速,华东江浙地区增量配网项目体量较大,公司有望抓住行业增量机遇,进一步带动主业成长。

　　一带一路落地加速,有望打开海外配网市场。公司2015 年全资收购大连瑞优,大连瑞优主营电力设备出口业务,原为公司最大的外贸客户,公司借此打通出口业务渠道。中能电气2016 年6 月公告联合体中标巴西配网项目投资建设与30 年特许经营权,投资4.93 亿元、每年特许经营收益0.78 亿元,未来公司有望复制合资模式加快海外电网运营项目布局。

　　风险提示:配网建设低于预期风险;海外市场拓展低于预期风险。

　　中国中冶(601618)年报点评：业务结构优化 国改红利可期

　　事件

　　公司发布2016 年度报告，实现营收2195.58 亿，微涨1.03%，归母净利润53.76 亿，同比增长11.96%；全年新签合同额5024.04亿，同比增长25.10%。

　　简评

　　业绩稳健，订单持续高增长

　　2016 年公司实现营收2195.58 亿，微涨1.03%，归母净利润53.76亿，同比增长11.96%；工程承包业务占比84.1%，同比增长0.72%，拉低营收增长；报告期内公司新签订单突破5000 亿大关，为5024.04 亿，同比增长25.10%，连续三年实现高增长，CAGR 高达25.3%，为2017 年业绩增长奠定坚实基础。

　　盈利保持稳健，现金流显著改善

　　2016 年公司毛利率12.84%，下降0.28 个百分点，剔除营改增影响，上升0.8 个百分点，主要系房地产业务比重和毛利率提升所致；公司净利率2.72%，提升0.44 个百分点；报告期内，公司经营性净现金流同比增长20.84%，显著改善。

　　业务结构优化，PPP、新基建成绩靓丽

　　经过不断的业务转型，公司传统冶金业务在工程承包业务中的占比大幅下降，2016 年仅为25.43%，房建、基建业务快速提升，比重分别为46.92%、16.98%；订单层面，2016 年公司新签工程合同额4,560 亿元中，冶金工程合同额仅为458 亿，非冶金工程合同额4,102 亿，占比90%； 2016 年公司中标PPP 项目122 个，总投资2537.85 亿，带动施工合同额1750.5 亿，其中地下管廊业务全年中标 39 个 PPP 和施工总承包项目，中标里程 508.4 公里，投资额 501.3 亿。PPP 模式带动新型基建业务将进一步加速公司的业务转型升级。

　　国改红利释放可期，一带一路加速推进

　　报告期内公司控股股东中冶集团与中国五矿集团实施战略重组，公司与中国五矿在地产业务、资源开发以及工程建设方面存在业务重合，未来有望受益同业竞争问题的解决。另一方面可以借助中国五矿在海外的业务渠道，布局欧洲、东南亚等市场，有利于享受一路一带战略政策红利；2016 年公司加强海外市场拓展，新签合同额573.1 亿元，同比增长39.5%，占新签合同比重 11.4%。

　　海外收入124 亿元，占总营收仅5.6%。我们认为随着一带一路战略的扎实推进，公司海外业务比重将快速提升。

　　投资与推荐

　　我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.30、0.34、0.38 元，对应PE 分别为17X、15X、13X，给予增持评级！

　　中国中车(601766)年报点评：全年业绩符合预期 国际新签订单数增长迅猛

　　报告摘要：

　　年报摘要：2016年，公司实现营业收入2297.22 亿元，降幅为5.04%；实现归属于母公司所有者的净利润112.96 亿元，降幅为4.42%。2016年12 月末，公司合并资产总额为3383.11 亿元，增幅为8.54%；所有者权益为1238.05 亿元，增幅为9.01%，资产负债率为63.41%，比年初下降0.15 个百分点。2016 年，公司新签订单约2626 亿元（其中国际业务签约额约81 亿美元，同比增长40%），期末在手订单约1881亿元。

　　收入与归母净利润同比下滑，全年业绩符合预期。2016 年，公司业绩下滑主要原因在于铁路装备市场的主要产品订单减少，交付量下降所致。铁路装备占比公司业务46.53%，板块业务下滑带动公司整体业绩下滑。同期，城轨与城市基础设施业务、新产业业务、现代服务业务都出现增长态势。2016 年全年招标下降，铁路装备产品交付减少导致业绩整体下滑。

　　国际业务签约额大幅增长，“一带一路”推动下未来可期。2016 年，公司新签订单约2626 亿元，其中国际业务签约额约81 亿美元，同比增长40%，期末在手订单约1881 亿元。报告期内，海外业务收入同比减少，其他国家或地区营业收入下降28.30%，主要是受境外订单交付周期的影响，使当期交付的产量减少所致。但是报告期内，新签国际业务增幅巨大，未来国际市场拓展继续。

　　盈利预测与投资评级：我们认为，伴随2017 年动车组招标恢复正常，全年铁路装备业务板块大概略强势反弹；同时伴随城轨市场全国范围内遍地开花，城轨业务板块将继续放量上涨；“一带一路”将会给中车带来更多国际订单。我们预计2017-2019 年EPS 为0.48 元/0.54 元/0.62元，给予“买入”评级。

　　风险提示：市场拓展受阻；铁路固定资产投资低于预期；系统性风险。