今日机构强推买入 六股极度低估（8.2）(2)

　　涪陵榨菜（002507）:新品脆口持续放量 成长突出的小食品股

　　不考虑惠通并表的影响,公司传统产品收入增速20.5%,主要是受益于“脆口”的放量:惠通2016年上半年并表带来收入增量3310.5万元,不考虑惠通并表的情况下,公司传统产品收入增长20.5%,榨菜、榨菜酱油、其他佐餐开胃菜分别实现收入 54269.41、 89.9、2882.64万元,绝对贡献量分别为8456、14、1280万元,分别同比增长18.46%、19.15%、79.91%。报告期榨菜收入的增长主要是脆口的放量,脆口的绝对贡献量超过5000万元,脆口经过几年的培育从去年开始呈现出放量趋势(增长53%),我们预计今年下半年有望延续上半年的增长趋势,全年收入增长至1.5亿元。

　　结构升级和成本推动毛利率持续提升:16H1公司毛利率为47.75%,同比提升2.57pct,其中榨菜毛利率49.37%,同比提升4.68pct,泡菜毛利率28.3%,榨菜酱油、其他佐餐开胃菜毛利率分别为29.98%、45.05%,分别同比下滑4.58pct、8.29pct,所以公司毛利率的增长主要是由于榨菜产品毛利率的提升。我们预计下半年脆口仍将延续放量增长的趋势,持续提升吨价。同时提示公司具有强势定价权,今年7月起上调了部分现代渠道产品的价格,本身对业绩影响不大,但是不排除对流通渠道主流产品进行更大范围提价的可能。下半年有望是产品结构升级以及提价双重提升公司盈利能力。

　　从榨菜龙头到佐餐调味品龙头战略转型,外延可期:公司近年来坚持小乌江到大乌江的发展战略,2015年收购惠通仅仅是公司外延的开端,公司正式迈开由小品类榨菜到佐餐调味品大行业的步伐,公司上半年非榨菜类产品占比已经达到10%,并且其他佐餐开胃菜收入大幅增长80%,也可以看出公司的战略转型的决心。前期公司停牌准备重组,但因各方原因最终未能完成,但我们认为公司外延步伐不会停止。

　　高端新品放量及惠通并表,预计全年盈利有望超过20%:我们预计公司全年将延续上半年20%以上的增速,全年考虑脆口放量以及惠通并表,我们预计公司2016年/2017年EPS分别为0.41/0.44元/股,给予“买入”评级。长江证券

　　宏发股份（600885）:电力及汽车产品维持高增长 单季度业绩增速进一步提升

　　家电继电器如期回暖,电力继电器继续保持去年以来的良好增速。其中家电继电器目前仍是销售中占比最大业务。去年受终端需求低迷以及渠道去库存影响,家电业务下滑15%,拖累公司全年收入增速低于预期。今年以来,市场需求略有回暖,公司采取更为积极的市场策略,在稳固原有大客户基础上,大力拓展小家电市场,巩固并提高了市场份额。公司上半年整体完成出货约8亿,同比去年同期近个位数降幅。公司电力继电器业务去年受益于海外市场放量,同比增长30%。今年上半年以来,该项业务继续维持了30%增速,实现出货约7亿。

　　汽车继电器新产能投放助推高增长,高压直流产品受益市场爆发。汽车继电器是公司近年重点发展的新业务之一,去年销售收入近30%增长,产能受限严重。今年以来,公司逐步完成新产能投放。上半年公司汽车产品完成出货接近4亿,同比增长30%,完成年度计划58%;电动车方面,公司上半年高压直流继电器产品实现出货约1.1亿,同比增长330%,完成年度计划56%。分单季度来看,公司Q1、Q2出货分别为0.8及0.3亿,其中第二季度出现萎缩主要受电动车“骗补调查”等行业负面因素影响。预计三季度国内电动车产销将正式进入放量阶段,带动公司全年高压直流产品销售翻倍增长。

　　继续深耕精细制造,扎实扩充产品线,打造电器领域全球龙头。宏发股份相比其他企业的核心优势,一个在于对单个细分市场的专注,一个在于对内部生产效率提升的不断挖潜。公司目前在继电器市场销售规模已经位居全球第二,目前正进一步向低压电器、连接器及传感器领域拓展。未来不排除公司通过外延手段不断完善产品门类。

　　预计公司16-17年净利润分别为5.93/7.26亿,对应16年PE27倍,维持推荐。长江证券