今日机构强推买入 六股极度低估（1.14）(3)

　　智光电气（002169）:打造综合能源服务提供商

　　用电服务市场空间庞大。电力体制改革催化用电需求侧管理市场,企业节能压力及较高的电力故障损失促使客户精细化用电,从而催化了智能化用电信息监测平台的需求。同时中发9号文以及配套文件提出放开新增配电网建设权限,打破原“三产公司”工商业配电房、专变的总包、运维等业务,释放巨大改革红利。能源服务最优目标客户为全国300多万工商业专变用户,单就运维市场而言客户均价5万/年,合计市场规模1500亿,如果再加上前端配电房、专变的扩容、故障抢修、新增配电设计投资总包等,市场规模达万亿。

　　智光电气商业模式清晰。智光电气依靠其传统产业及人力资源优势,用电服务模式多样,可由用户前端配电房、变电站总包等向后端运维服务延伸,也可以从后端运维向前端新增配电扩容、改建等扩展。预计未来3-5年可实现广东省10%的专变用户市占率,形成3万多个优质客户。根据定增方案平均单个用户2万元的投资额,用以搭建用电检测平台,每年收取固定的运维费用,之后提供如定检、故障抢修、增容、改建扩建等的增值服务。解决客户的初级问题一是用电信息采集,节省电工费用;二是精确化控制可以减少线路故障,避免巨大潜在维修成本。

　　战略明确,快速推进。公司运维服务业务按照350kfa的用户每年收取5万左右的费用。根据定增方案,公司规划未来三年以区域划分服务半径,整个南网地区布局37个子公司,其中广东省33个,昆明、南宁等4个。预计2018年所有用电服务子公司营收合计约为16个亿,IRR约17.8%,复合增速30%。

　　精准卡位售电核心环节。售电最重要的是获得用户的专变容量。智光对于已有配电房、变电站等的用户采用运维模式获取,而对于增量配电网将从前端入手,采用BOT模式,自己设计、投资、运维小区、物业商厦等的变电站、配电房,以本公司作为容量备案,后续开展售电业务。2015年公司累计运维专变容量约50万kfa,预计2016年将达到150万kfa,意味着售电放开后售电量约40亿Kwh,假设单度电的利润在1分钱左右,即可贡献4000万利润。

　　工业大节能。公司工业大节能领域围绕发电来做,国家也有政策降低度电煤耗,未来走高效能耗利用,做全方位能源服务提供商。公司最高可以做到2万Kw的机组改造,节电量20%以上;智光电气在技术、资本以及风险控制与运营方面有优势,前面投的项目还是都在收益期,未来有老项目退出,有新项目进来,预计未来每年营业收入会增加1个亿,2016年-2017年分别为3.5亿、4.5亿。2015年大概6500万的净利润,2016年大概1个亿的净利润。

　　盈利预测与评级。此次定增价格为不低于20.66元/股,高于目前市场价格。定增完成后将加速网络众多优质工商业用户,快速实现变现。我们预测公司2015年-2017年EPS为0.29元、0.44元、0.64元,给予目标价25元,对应PE估值分别为86X、57X、39X、维持“买入”评级。海通证券

　　昆仑万维（300418）:连续布局垂直社交平台 泛互联网化、国际化版图不断延拓

　　公司于2016年1月8日以昆仑集团为投资主体签署了《成员权益认购协议》, 拟以约9300万美元控股收购全球最大的同性恋社交网络New Grindr, LLC 的9844.8万股份,占60%股权。 公司1月4日签订协议,拟以6800万增资蜜莱坞,获得18%股份。蜜莱坞目前拥有“映客”、“蜜Live”两款移动应用,旨在打造90后单身人群最喜欢的视频社交应用。

　　事件评论

　　控股全球垂直社交应用龙头,双箭连发强势布局互联网社交领域。Grindr 是全球最大的同性社交网络平台:用户方面,自2009年成立起在196个国家已拥有超1050万注册用户,日活用户超200万(美国用户占比30%以上),日均用户时长超过Facebook(达54分钟以上)。经营方面,Grindr 占美国同类应用市场份额第一,2014年营收达3174万美元(2年CAGR 为35.1%),净利达1374万美元(2年CAGR 为49.8%),呈现出高速增长的态势。商业模式方面,其66%收入来自会员,后续基于垂直用户强黏性形成的广告营销和视频直播等衍生业务有望持续拉动业绩高速增长。公司近期连续布局垂直社交网络,拟投资的中国最大移动社交视频应用“映客”目前在国内手机视频社交领域排名第一,与Grindr(海外用户为主)在用户层面有一定互补。

　　游戏+金融+社交三剑合璧协同性值得期待,用户数和ARPU 有望双击增长。1、用户跨平台导流协同,公司的游戏、互联网金融和社交网络用户群体在各垂直细分领域都具有交叉属性,比如学生、年轻白领以及单身男/女性等,基于同类用户的偏好需求进行跨平台导流和精准式营销是可以期待的运营方向;2、多元化业务增值协同,游戏、金融和社交均属于用户的互联网刚需领域,公司通过多元化业务整合有望打造基于多场景入口的一站式互联网服务平台;3、国内外资源互补协同, 国内外市场在用户、服务、产品等多维度都具有较大的协同想象空间。

　　泛互联网平台格局渐次展开,国际化外延步伐加速可期。公司战略定位于全球化市场,在游戏(研运一体龙头)、互联网金融(内生外延逐步落地)和社交网络(映客、Grindr)等泛互联网生态的布局已渐次展开,后续基于各领域的垂直深耕和生态延拓值得持续期待,我们看好公司的战略格局,维持“买入”评级。长江证券