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万安科技(002590):业绩符合预期 关注ADAS落地
业绩符合预期,未来高增长可期。公司受汽车行业整体增速放缓影响, 其主营产品气压制动系统业务承压,前半年该项业务收入产生-5.52%负增长。公司大力发展悬架系统业务,带动公司2015年前三季度整体业绩收入实现23.3%,净利润实现27.7%的高增长率。由于悬架系统业务处于新市场开拓时,毛利率较低,导致净利润增速放缓。公司悬架系统业务开拓了江淮汽车、上汽通用五菱等优质客户,其爆款车型销售有望助力公司悬架业务高增长,2016年预计仍能维持高增速且毛利率会有所提升, 高毛利率的ABS 增速较快,业绩将会得到较快释放。
车联网、智能交通、无线充电看点多多,关注ADAS 系统布局进程。公司通过参股飞驰镁物与苏打科技公司,切入车联网及新能源汽车共享经济领域。入股美国Evatran 公司获取无线充电核心技术,有望进入国内领先新能源汽车厂商供应链实现量产,并不断推进更高功率充电技术研发。公司非公司增发项目获得通过,公司积极布局,募投的重要项目ADAS 系统有望通过入股或成立控股的合资公司等多种形式,牵手国内外领先技术公司。公司是传统汽车零部件供应商,产业资源丰富,有望发挥其传统的主动安全系统优势,加快研发电子制动产品,通过布局ADAS 系统,联通车联网,整合智能汽车产业链。智能汽车是汽车行业发展的趋势,公司有望通过ADAS 系统搭建获得长远发展。
评级面临的主要风险
1)汽车行业持续低迷,传统业务加速下滑;2)ADAS、车联网、智能交通、无线充电等新业务发展不及预期。
估值
我们维持万安科技盈利预测,预计公司2015-2017年每股收益分别为0.26元、0.37元和0.59元。采取分部估值,给予传统业务25倍动态市盈率, 维持新兴业务100亿元市值估计,合理目标价为34.90元,维持买入评级。中银国际
隆鑫通用(603766):“农用无人机+农业信息化”发展可期
公司与清华大学教授王浩文等三方合资成立珠海隆华直升机有限公司并控股,研发机型包括XV1(军用/民用型)和XV2(农用型)。其中,XV2配置72L 的药箱,载重量在国内植保无人机领域领先同行。该机采用“油动+大载荷”的设计思路,专门针对大田作业,设计工作效率是行业平均水平的5倍以上,有望在行业内脱颖而出。
布局“无人机+农业信息化”
公司参股兴农丰华28%的股权,并约定可择机进行控股。兴农丰华是中国农业大学朱德海教授及其团队创办的企业,主要从事农业大数据精准分析、农业信息化系统构建及农业灾害评估及预警等服务,已与北大荒、大北农等农业公司开展项目合作。公司将充分发挥自身专用农业植保无人机在农业喷洒及农业大数据采集服务方面的优势,结合兴农丰华的农业信息化技术和大客户资源优势,进军“互联网+现代农业”领域。
“无人机+农业信息化”市场前景广阔
我国农村劳动力人口流失严重,在国家强化农业基础地位的战略定位下, 我国必须要走一条产出高效、产品安全、资源节约、环境友好的现代农业发展道路。公司通过大型无人机提供植保服务,可以在短时间内快速布局,抢占农村市场,进而构筑天空地一体化农业信息监测系统,打造农业大数据平台。在国内植保无人机行业大发展的背景下,看好公司在农业领域的发展战略。
给予买入评级
考虑到公司收购山东丽驰和威能机电带来的并表效应,以及国家取消对小排量摩托车征收消费税的利好影响,预计2015-2017年EPS 分别为0.90元、0.97元和1.17元,按照2016年1月7日收盘价18.98元/股计算,对应PE 分别为21、20、16倍。公司传统主业经营稳健,现金流充裕,农业领域的战略布局有望给公司带来持续成长性,首次给予“买入”评级。国海证券
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