今日机构强推买入 六股极度低估（1.5）(3)

　　顺鑫农业（000860）:聚焦主营 价值凸显

　　公司公告剥离部分地产业务,迈出地产剥离重要一步,兑现之前预期,改革坚定。当前白酒业务快速增长,猪产业链好转,地产业务已经处于低谷,站前街项目新售,四季度和明年业绩大概率超预期。白酒16年60亿收入对应150亿市值,养殖对应20亿市值,综合考虑给予30元目标价,给予“强烈推荐-A”评级。

　　剥离部分地产业务,兑现市场预期。公司公告将旗下佳宇地产的部分地产业务和电子商务公司分别以9000万和375万转让给控股股东。公司逐步剥离苗木、蔬菜等业务,未来成立单独的农业公司,料将独立上市。目前地产业务体量较大,预计要2-3年才能逐步剥离,佳宇地产14年收入超过10亿,负债60亿,是地产主要的载体,此次交易剥离了佳宇部分项目,迈出剥离地产业务第一步,未来速度将加快。

　　牛栏山堪称“白酒中的老干妈”,价值不断提升。全年牛栏山增速20%,北京及周边的较成熟的市场增速保持稳定为10%,西北、东北等地成为新的增长点,长三角、珠三角等市场增速超过100%,依靠该地区较高的人员流动,未来牛栏山白酒全国化将更进一步,品牌力强,名酒企业退出低端,竞争格局优越。白酒毛利率维持在60%左右,利用低端产品打开市场后,公司未来计划导入更多中档产品,此外收入体量的增长和未来的国企改革有助于费用率下降,目前不到10%的利润率有进一步上涨空间。

　　受益猪肉价格上涨,猪产业链大幅改善。公司2014年出栏生猪接近24万头,增速超过20%,存栏量增长接近10%到15万头,猪肉价格快速上涨,2014年每头猪毛利为-140元左右,预计2015年恢复到250-300元的毛利。上半年种猪及养殖毛利合计为-0.32亿,下半年已经大幅好转,明年猪肉价格仍大概率处于高位。

　　房地产业务已经处于低谷,财务费用压力降低。房地产业务上半年拖累公司业绩,建筑及地产收入下降5个亿,毛利减少近亿元,房地产业务已经处于低谷,站前街项目体量30亿左右,11月开售。目前房地产存量近50亿,未来2-3年的时间通过合作等方式促进地产出清或剥离。目前公司短期贷款近50亿,产生1.6亿元的财务费用,剥离地产业务改善公司负债提升盈利能力值得期待,同时市场利率稳步下降,财务费用压力也在降低。

　　酒肉主营助力四季度和明年业绩加速,聚焦、并购、改革预期提升估值,给予“强烈推荐-A”评级。通过可比公司比较,白酒业务规模2015年预计50亿,16年60亿规模,给予2.5倍PS,对应市值150亿,白酒2020年或可冲击百亿规模。猪产业链以及其他业务保守估计给予20亿市值,公司的合理估值为170亿,对应30元。其他业务将逐步剥离,未来国企改革和继续实施并购牛羊肉的可能性较大,给予“强烈推荐-A”评级。招商证券

　　新联电子（002546）:增发顺利过会 转型征途跨出关键一步

　　募投项目是基于现有业务对产业链的进一步延伸,能从公司现有的资源获得很好的支撑。技术上,智能用电云平台是电能数据采集与分析处理平台,与公司主要产品主站系统技术相近;设备上,募投项目中的用户侧设备与公司主要产品技术要求、生产流程接近,公司有能力生产出质优价廉的用户侧设备;人才上,募投项目所需的人才为云平台及用户侧设备所需要的专业人才,公司在用电信息采集系统建设和运营中积累的优秀人才可堪任用。

　　用电监测服务能为客户创造较高价值。“智能用电云服务项目”的基础服务是厂内用电监测服务,即孔孔对电流、电压、谐波等指标进行监测。用电监测服务既能节省人工、提高用电质量,又能实现用电精细化管理降低电耗节约电费,此外还可以大大缩短故障检修时间。根据一般统计,能降低30-60%的运维人力成本,节约5-15%的电费,提升5-20%的设备使用寿命,提升15-30%的管理效率。

　　智能用电服务行业市场空间巨大。全国专用变压器总量在320万台以上,大型企业会自建用电监测系统,微小型企业基于成本考虑不采用这类系统,扣除这两类单位还有约300万家。监测服务费每家2万元,市场空间600亿元;保守估计20%的单位需要配电运维服务,每家收费5万元,市场空间300亿元;保守估计3%的单位需要节能改造服务,每家收费80万元,市场空间720亿元;以上三项服务市场空间合计1620亿元,若后续用电咨询、售电业务发展成熟,市场空间将翻几番。

　　互联网思维、平台思维:以用电监测服务为依托支撑平台,以平台为基础拓展增值业务。在公司的商业模式里,用电监测服务是基础服务(硬件免费提供给客户使用,监测服务收费低),目的在于为平台获取和黏住用户。平台积聚到海量客户后再导入需求管理、配电运维、节能改造和售电等业务。公司采用该种商业模式的资源优势在于:客户基础好,累计销售40多万台专变终端(全国累计销售320万台);多年电力行业经验,对行业理解深刻,参与国家需求侧管理,借机开拓客户;首创低成本监测模块,成本约为传统系统的1/5。

　　维持“增持”评级。维持盈利预测,预计公司15-17年EPS 为0.72/0.89/1.03元,对应15-17年PE 分别为46.5/37.6/32.5,考虑增发成功的备考EPS 为0.59/0.73/0.91元。公司具备优势资源禀赋,商业模式先进,长期发展前景看好,维持“增持”评级。申万宏源