节后最具爆发力六牛股(1.1)(2)

　　视觉中国:"视觉"支撑多元变现,全球化布局产业生态

　　视觉中国000681 纺织和服饰行业

　　视觉中国是一家以视觉内容与服务、数字娱乐和视觉社交三大业务板块为核心的互联网文化创意公司,拥有国内最大的视觉内容互联网版权交易平台。公司于2000年成立了国内首家互联网图片库公司,2006年至今一直是全球最大的图片素材提供商GettyImages在中国地区的独家合作伙伴,2014年借壳上市后持续并购进入数字营销、全媒体交互、教育等领域。公司目前围绕视觉内容(编辑类+创意类)和视觉社区(创意类+摄影类)已经形成六大业务平台,完成B-B向B-C延展,数字娱乐板块携手腾讯旗下儿童网游《洛克王国》,由室内娱乐项目集成商向IP运营与服务商战略转型,公司还中标12301国家智慧旅游平台项目,借助官方平台切入视觉社交领域,有望复制美国Instagram模式。我们看好公司“内容+交易+社区”的商业模式,公司未来将通过持续并购整合全球资源来完善视觉产业生态,有望成长为全球视觉产业龙头,首次评级买入,目标价57.06元。

　　支撑评级的要点。

　　视觉素材行业市场空间广阔,竞争格局相对集中,平台议价能力强,利润率和现金流俱佳。我国视觉素材行业目前处于高速增长期(年均增速约40%),随着下游广告传媒需求增长和版权保护逐步完善,2016年市场规模有望达到40亿元。中游的视觉素材平台相对集中,上游和下游相对分散,采用内容授权付费模式,平台的利润率和现金流表现较好。

　　六大视觉平台并驾齐驱,打通两大PGC(机构+社区)视觉素材来源渠道,构建“内容+交易+社区”的视觉生态。华盖创意(国内最大的创意类图片平台,市占率超过50%);汉华易美(仅次于新华社的国内第二大编辑类图片平台,市占率超过30%);东星娱乐(专业娱乐类图片平台);视图网(国内最大的微利图片网站);视觉ME(创意社区,超过300万设计师);500px.me(联合加拿大500px推出的摄影师社区)。

　　持续并购与转型,快速切入数字营销、图片社交、旅游、教育等领域。公司基于视觉产业持续进行上下游、海内外资源整合,打造2B和2C端业务双轮驱动的视觉文化集团。公司中标国家旅游局“12301国家智慧旅游公共服务平台”项目,切入图片社交和旅游大数据领域,收购广告营销公司上海卓越,基于在视觉内容端的优势打造全产业链数字营销平台,参股司马彦字帖切入K12教育领域。

　　评级面临的主要风险。

　　行业系统性风险,收购兼并不达预期。

　　估值。

　　预计2015-2017年每股收益为0.25、0.44、0.62元,首次评级买入,目标市值400亿元,目标价57.06元。（中银国际证券　旷实）

　　唐德影视:定增方案已定,高管认购+产业资源引入,彰显公司未来发展信心

　　唐德影视300426 传播与文化

　　投资要点

　　事件:2015年12月30日,公司公告拟非公开发行不超过8,979,700股股票,发行价格72.36元/股,锁定期为36个月。公司总计向5名特定对象非公开发行股票,发行对象分别为自然人吴宏亮,自然人林海音,自然人马斌,长江资管,苏宁文化。公司本次非公开发行股票拟募集资金649,771,092元,扣除发行费用后拟全部用于补充影视剧业务营运资金。

　　点评:

　　唐德影视高管及核心团队在股价高位参与认购,彰显出对公司未来发展十足的信心。本次发行对象中,吴宏亮先生作为唐德影视实际控制人,领头参与增发,拟认购3,540,000股,认购金额256,154,400元,定增前吴总股份占公司总股本的37.04%,定增后吴总股份占比为37.17%。同时,长江资管拟设立并管理的13份定向资产管理计划中,公司核心团队占据10席。我们认为,公司高管及核心团队在72.36元的高位参与3年期定增,彰显出对公司未来长期发展十足的信心。

　　定增引入苏宁文化,产业资源深度结合有望助力唐德未来在影视产业链上下游的布局。本次发行对象中,苏宁文化认购股数及比例分别为700,000万股和7.80%。苏宁文化投资管理有限公司成立于2015年09月17日,公司致力于苏宁院线、苏宁影业、媒体平台、苏宁体育等业务领域。苏宁文化在影视领域主要投资的公司为PPTV,并于2015年11月5日成立苏宁影视传媒投资(北京)有限公司及苏宁院线投资(北京)有限公司,未来将建设自有品牌电影院。我们认为,本次定增引入苏宁文化将从三方面利好唐德未来影视产业链布局:

　　(1)与PPTV合作形成新媒体布局,可借力发展精品内容制作、发行以及网络剧相关业务。

　　(2)与苏宁影视传媒投资公司合作,可共同投资制作电影、电视剧、电视节目等内容。

　　(3)与苏宁院线投资公司合作,可布局院线资源,形成由内容制作、发行及院线资源一体化布局。

　　未来看点:首先,公司本次增发补充影视剧业务营运资金后,将突破资金瓶颈,为后续电影、电视剧、电视栏目等影视内容创作提供保障。其次,公司将加快业内顶级人才(编剧、导演、演员、发行)吸纳,打造具有人才凝聚力的产业平台。再次,公司将逐步拓展影视产业链上下游布局。

　　盈利预测及投资建议:盈利预测:我们参考唐德2016-2018年拟投资制作的影视项目,预计唐德影视2015年实现营业收入5.67亿元,2016-2017年收入分别保守提升至11亿元、15亿元;2015年实现归属于母公司净利润1.12亿,2016-2017年分别实现3.6、5.2亿元。按照公司目前总股本16000万股估算,我们预计公司2015-2017年实现摊薄后EPS分别为0.697元、2.25元和3.25元。

　　投资建议:我们认为唐德影视未来在精品内容制作发行、艺人经纪业务升级、互联网新媒体探索、海外战略布局、院线资源布局等领域均会有不俗的表现,公司上市后借助资本市场开启快速成长阶段,可以享受一定的估值溢价,与A股同行业上市公司相比,市值仍有成长空间。我们认为唐德影视有望打造影视内容制作+院线资源的影视全产业链布局,未来市值有望冲击300亿。同时,我们长期看好公司发展,坚持“买入”评级,按照300亿估算目标价为187.5元。

　　风险提示:A股市场情绪及资金面影响,监管政策风险;电视剧制作行业竞争不断加剧的风险;电视剧制作成本上升导致盈利能力下滑的风险。（中泰证券　康雅雯）