今日机构强推买入 6股极度低估（11.2）(2)

　　保税科技（600794）:功能地位突出 盈利水平待回升

　　公司1-9月扣非净利润大幅下滑。公司实现营业总收入5.4亿元,较去年同期增长38.5%,实现归属于上市公司股东的净利润7403万元,较上年同期减少39.6%,实现每股收益0.06元。公司利润主要来自于增值税返还、补贴、股票投资收益、所得税返还等,其中股票投资收益占比达60.8%。公司实现扣非净利润615万元,同比下降95%。

　　化工品自营贸易业务短期难以贡献利润。保税贸易公司从去年9月份开始开展化工品自营贸易业务,今年1-9月,自营贸易业务收入较去年同期增加,不过受原油下跌影响,化工品市场行情出现下跌,公司相关业务出现亏损。预计保税贸易自营业务短期难以贡献利润。

　　港口仓储运输业务毛利率下降。长江国际华泰化工仓储项目预计2015年底建成,仓储罐容新增26.98万立方米,公司自营罐容将超过100万立方米,公司转租其他仓库的成本将减少。不过,长江国际主要化工品存储品种价格的下跌,使得贸易商出货量增加库存量减少,竞争加剧的背景下,长江国际下调了仓储费单价。在费率下降、折旧增加、转租成本下降等因素的综合作用下,公司仓储业务毛利率呈现下降趋势,预计在5个百分点以上。我们将关注长江国际新罐区投入使用后,新品种业务对仓储业务毛利的提升水平。此外,今年外服公司二期仓库投入使用,公司也成为郑商所PTA指定交割库,仓库业务量将迅速提升,这将成为公司业务的一个新的增长点。

　　化工品集散地的地位愈加突出。公司所在区域已形成国内最大的散装液体化工品集散基地,公司控股的长江国际、外服公司以及正在进行资产置换的保税港务能为周边的化学品仓储、生产企业提供装卸、仓储、配送等系列服务,江苏化工品交易中心也逐步成为影响力越来越大的综合性化工品专业市场,化工品集散地的地位愈加突出,功能更加完善。预计公司2015-1017年EPS分别为0.12、0.15和0.16元,PE分别为59x、48x和45x,给予“增持”评级。东北证券

　　罗莱家纺（002293）:销售提升带动营收增长 加盟转直营增厚公司利润

　　销售提升带动营收增长 加盟转直营增厚公司利润 报告期内公司一方面加强内部精细化管理、实现多品牌运作策略,另一方面向家居用品领域延伸、丰富产品品类。在主品牌销售平稳增长的同时,家居用品销售的营收贡献不断提升。第三季度,公司实现营收7.96亿元、同比提高3.7%;受益于前两季度营收高增长,前三季度公司实现营收20.46亿元、同比提高8.84%。报告期内公司继续与原有经销商成立合作公司,实施加盟转直营战略,在营业成本平稳增长的背景下, 实现了营业利润同比提高18.12%。剔除加盟转直营对营收规模的贡献, 预计前三季度营业利润为个位数增长。在转型大家居的过程中,家居店铺的开店策略以大店为主,预计未来家居产品的销售额占比会不断提升、对营收的贡献亦会加大。

　　直营占比提升 销售费用显著提高

　　报告期内公司继续实施加盟转直营策略、与优质经销商成立合作公司, 直营渠道销售占比因此不断提升。受此影响,前三季度公司销售费用规模为4.62亿元,同比提高5,662.25万。前三季度,公司期间费用为6.2亿元、同比提高20.52%,其中销售费用、管理费用和财务费用同比分别提高13.95%、32.67%和-42.51%。

　　库存持续优化 预付款项或因旺季备货而大幅提升

　　公司库存持续优化,截至报告期末存货规模为5.96亿元、较期初降低5.85%。如果剔除由于加盟转直营而合并的加盟商存货,预计存货降幅会进一步扩大。此外,预付款项达1.1亿元、较期初提高146.51%,或因销售旺季备货规模扩大所致。

　　合作设立产业投资基金 推进家居产业整合事业。

　　年初以来,我国家纺行业整体景气度下降趋势明显,家纺行业规模以上企业营收增速和利润增速持续降低。由于居民消费习惯调整需较长时间,家纺行业零售市场规模短时间内难有较大幅度提升。公司作为家纺行业龙头,在做好主业的基础上转型具有更大市场规模的“大家居”领域。公告显示,公司拟与前海梧桐及自然人薛晋琛、林齐鸣合作设立产业投资基金,服务于罗莱家纺互联网家居产业整合事业,一期基金募集目标为3亿元,用于并购能够提升公司互联网家居产业链能力的优质标的。此举短期内不会对公司的日常生产经营产生实质性影响,长期来看利于完善公司产业链、推进大家居产业生态圈建设。

　　维持“增持”评级。

　　在国内整体消费水平不高的情况下,定位中高端的罗莱品牌发展空间有限。公司在维持主品牌既有优势的同时,发展多品牌策略,业务领域向购买频率更高、市场更加广阔的家居行业扩张。公司为把握互联网以及智能家居改变传统家居产业的投资机会,在睡眠健康监测与咨询、大健康、智能家居、大数据方向进行战略布局,通过一系列产品整合,打造“卧室智能生态系统”。家纺龙头布局智能家居仍处于初创期,其催化效应将公司估值提高到新的水平。由于报告期内实施资本公积转增股本,公司股本较期初增加150%。调整后,我们预计公司2015-2016年EPS 为0.68元、0.80元,对应目前股价估为25倍、21倍。维持“增持”评级。长江证券