捞金中概股回归 三大方式掘金(2)

　　投资要在回归之前

　　■本刊记者 王博暄

　　经过5年运作，暴风科技终于成功登陆A股，两个月内股价飙升近35倍。暴风科技的表现，也引得其他中概股在回家路上跃跃欲试。近两个月，就有16家中概股公司收到了私有化要约。6月18日，网络安全巨头奇虎360又宣布私有化，也为回归A股埋下了伏笔。

　　传媒、网游扎堆回归

　　回看这些私有化退市、回归A股的企业，大多集中在传媒电信、网络游戏等新兴领域。这些回归的上市公司中，有暴风科技，还有成功借壳宏达新材的分众传媒。也有已经完成私有化、回归只差临门一脚的盛大互动娱乐、国人通信、巨人网络、博纳影业。近日，世纪佳缘、完美世界和中国手游也宣布将要进行私有化。

　　为什么回归和私有化的企业多集中在传媒和网游等新兴领域呢？某机构匿名分析师向记者表示，海外上市的中概股多是新兴产业，传统板块数量很少，而且这些企业前期都是烧钱铺规模的阶段，基本没有盈利，不符合国内的上市条件。现在国内政策放宽，“互联网+”之风猛吹，再加上处于牛市的A股公司市值迅速膨胀，这都引得海外企业的回归欲望强烈。

　　别为回归概念买单

　　由于A股市场的火爆，使得同类企业在海外和国内的市值差距迅速增大。比如博纳影业在美国的市值约8.16亿美元，不到50亿元人民币，而与其业务相近的A股上市公司华谊兄弟、光线传媒的市值则分别达790亿元和730亿元，相差15倍之多。还有在网游领域，美国上市的第九城市市值仅为2.5亿元，而A股市场上的荣顺三七市值却高达393.9亿元，相差157倍。

　　对此，一直对海外市场深有研究的红周刊、雪球网人气嘉宾田教授对记者表示，美国人不了解中概股，只对中国互联网的龙头股票认可，如百度、阿里巴巴、京东等，但对其他公司并不认可。例如，我国影视公司与美国好莱坞相比，孰轻孰重一眼便知。因此，美国人对中概股打折很正常。另外，诚信方面特别是财务造假的丑闻，一直是笼罩在中概股头上的阴影，也使得海外投资者不敢给中概股太高的估值。

　　田教授建议，对于回归的中概股投资，个人投资者应在中概股回归前买，回归后买就比较危险了。回归的A股就是一只新的IPO,A股炒法一向是一步到位,轮到接盘时基本都是高点，此时再买风险远高于机会，毫无意义。例如暴风科技在海外属于三流公司，行业地位明显落后。但回归后股价一连飙升到35倍，此过程中最终买单的人还是散户，机构“吃肉”，个人投资者只能“啃骨头”了。

　　回归对二级市场影响不大

　　那么，中概股的回归对二级市场的影响又有多大呢？前文接受采访的分析师表示，中概股回归就相当于A股多了一只IPO。但目前回归A股的中概股都是体量较小的公司，短期不会给市场供给带来压力。即使大型公司回来，回归时间周期也较长，因为私有化要经历“私有化退市—解除红筹（VIE）结构—股权转移和重组（剔除独资企业和离岸公司）——A股/H股重启上市”的过程。一般情况下，整个周期需要2~3年，且在这一过程中很可能出现其他因素阻碍回归。例如在拆除VIE阶段，企业至少要遇到包括解决境外投资人去留、终止全部VIE控制协议、重组境内企业业务构架等多项问题。整个周期完成后，A股是否处于牛市还不确定。如果牛市不再，估值降低，抑或美股估值上升，对于投资者来说套利空间自然缩小。

　　另外，该分析师还表示，长期来看，一旦中概股中的龙头公司回归，对A股市场非龙头公司也将带来冲击。但这也可以完善整个A股市场在某些板块中优质公司的缺失。田教授也表示，中概股中很多公司比A股的同类公司优秀。例如创业板市场上狂炒的全通教育，并不是互联网教育的龙头企业。而即将私有化的中概股奇虎360在网络安全领域是龙头，国内目前没有公司比得上。龙头回归后，如果估值溢价，甚至可以通过并购国外优秀企业，也可以把市值迅速做大。对整个行业来讲无疑是好事。此外，国内的PE基金争相参与中概股的回归，这对于二级市场的创投概念股和券商股理论上来讲是利好。但由于回归时间周期较长，券商和创投股的受益还存在很大的不确定性。■