下周机构一致最看好10大金股（6.20）(3)

　　三安光电

　　三安光电:大基金入股 集成电路发展加速

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2015-06-19

　　报告要点

　　事件描述

　　三安光电 6月15日晚间发布重大事项公告,国开行、华芯投资与三安集团及三安光电建立战略合作关系,大力支持三安光电发展以III—V 族化合物半导体为重点的集成电路业务,扩大业务规模,提升核心竞争力。随后发布公告称三安集团将持有的三安光电2.17亿股股份、占三安光电总股本的9.07%转让给大基金,转让价格为22.3元/股,标的股份转让总价格为48.4亿元。

　　事件评论

　　集成电路大基金自从成立以来已经陆续与产业链龙头形成合作关系,本次与三安光电合作凸显了其在化合物半导体行业的龙头地位。从整个战略合作协议的内容看,大基金重点关注III—V 族化合物半导体集成电路产业的发展,希望以工艺能力提升带动设计水平提升,以生产线建设带动关键装备和材料配套发展。

　　从合作内容来看,大基金不仅支持公司 III—V 族化合物半导体集成电路生产线的建设,还支持并购境内外相关上下游企业。从资金保障来看,大基金将积极推进与三安集团及三安光电开展不超过25亿美元的合作;国开行以最优惠利率提供200亿人民币融资总量,用于支持三安集团及三安光电的业务发展,这显示出资金方对三安的期望。

　　以 GaN、GaAs 为代表的III—V 族化合物半导体因自身材料特性优势,在通信和大功率领域轻松突破Si 器件的极限,成为国际相应领域的研究热点和发展趋势。在化合物半导体集成电路领域,国际半导体巨头起步较晚,尚未形成明显的垄断地位,此时是追赶行业先进、争取市场份额的最关键时期。大基金带来的巨额资金可解决公司投产前期需要的大规模设备和资金投入的问题,可谓是雪中送炭之举。

　　在国家提倡“大众创业、万众创新”的大背景下,公司积极利用自身优势二次创业,实现产业升级。我们看好三安光电未来作为化合物半导体领域的全球龙头企业,看好收入体量、利润规模以及全球产业影响力的持续提升,当前700亿多亿的市值仅仅只是起点,未来空间无可限量。

　　另外在当前价位三安集团的股权转让给大基金,实现了双方合作之外的股权绑定,显示了三安集团在集成电路方面的诚意,另外凸显大基金对于三安未来发展的强烈信心。因此,我们持续强力推荐,预计2015-2016年EPS 为0.85元、1.12元。

　　大洋电机

　　大洋电机:新能源车布局再下一城 打造电机驱动龙头企业

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：邬博华 日期：2015-06-19

　　报告要点

　　事件描述

　　大洋电机发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金预案,公司拟以35亿元收购上海电驱动100%股权,同时公司非公开发行募集资金29亿元,用以支付本次收购费用和募投三个新能源车驱动系统相关项目。

　　事件评论

　　35亿元收购上海电驱动,以2014净利计算收购PE为53倍。公司拟向上海升谙能、宁波韵升等交易对手发行4.3亿股以及支付现金,对价35亿元收购上海电驱动100%股权,另将向不超过10名对象发行股份数量不超过2亿股,募集资金29亿元。发行前电驱动实际控制人贡俊通过上海升谙能与上海谙乃达持有电驱动33.68%的股权,发行后贡俊将持有大洋电机6.6%股权。电驱动2014年收入、净利润分别为6.02亿元、6570万元,预计2015年净利润9300万元。如果以2014年、2015年净利润计算,本次收购PE为53倍、38倍。

　　新能源车行情火爆,驱动系统高门槛、大需求。2014年新能源车产、销分别7.8万、7.5万辆,同比分别增长3.5倍和3.2倍,市场需求极为旺盛,按照2020年产量200万辆计算,驱动系统市场空间达千亿以上。新能源汽车驱动电机系统是新能源汽车核心系统之一,门槛较高,整车企业倾向于和既有合作伙伴长期采购,电机厂商要进入供应链很困难,本次收购有助大洋快速建立车企合作。

　　电驱动是国内新能源车驱动系统龙头,收购突出优势互补。上海电驱动对新能源车驱动系统理解深刻,几乎与国内所有一线车企均建立了供应关系。2014年商用车、乘用车驱动电机系统占有率分别为26.90%、21.32%,是国内龙头企业。大洋电机之前已经与北汽成立北汽大洋电机公司,专供新能源车动力系统,并先后收购北京佩特来、美国佩特来,成为国内大巴发电机龙头。本次收购上海电驱动,可将大洋电机在工业设计、资金上的优势与电驱动在技术、车企关系上的优势的有机结合起来,进一步夯实公司在新能源车产业链布局。

　　募投项目进一步提升产能,夯实研发能力。本次开展三项募投项目:1)新能源汽车电机系统产业化能力建设项目。2)基于AMT商用车插电式混合动力系统产业化项目。3)电机驱动系统研发及中试基地建设项目。募投项目的开展将进一步增强公司的研发、产业化能力,并显著提升产能,增厚业绩。

　　给予推荐评级。不考虑摊薄,预计2015、2016年EPS分别为0.25、0.38元,对应PE为38、25倍,考虑摊薄和电驱动业绩并表,预计2015、2016年EPS分别为0.22、0.34元,对应PE为43、28倍,给予推荐评级。