周一机构一致最看好的10金股（6.15）(5)

　　用友网络（600588）:增发通过 助力企业三架马车快速前行

　　评论

　　时代在转型,从美国科技股的市值看用友软件的价值:我们从两个方面来考虑用友网络的价值:1)此次中国牛市的一个最大特点即是互联网为代表的科技、传媒、IT 公司的股价大幅度上扬,这与传统行业的增长下滑,科技公司成为中国经济增长的大背景是密不可分的,也可以说,转型牛是今年牛市的最大看点,从业绩上来说,以IT 为首的科技公司利润普遍保持在30%的年增长,一季度整个计算机板块营收的靓丽表现,都是公司估值中枢上调的有利保证。2)从美国的历史来看,苹果、谷歌、亚马逊、微软、甲骨文等形成了新的千亿市值企业,二战后25家全球顶尖企业有14家IT 企业,IT 取代了传统行业的公司是全球发展的趋势,用友作为企业软件的龙头公司,未来的价值增长一定是朝着这个方向发展的。

　　经营策略清晰明确,三驾马车并列齐驱:过去一年,公司致力于由传统企业软件提供商转型为企业管理服务与金融服务提供商,公司以企业软件业务、互联网服务业务、互联网金融业务等三大板块作为公司的业务方向,其中,互联网服务和金融服务是公司未来的看点。

　　企业软件业务以提炼内功为主,同时加大软件“端化”的活跃用户数,2015年的业务目标是利润提升20%。

　　互联网服务业务目前以提高用户数量为主,包括畅捷通、易代账、会计家园、工作圈等云端业务。畅捷通目前的企业用户达到13万,以公有云的状态来运作,会计家园的用户数量超过100万,公司目前的策略是以免费为主来扩大用户数量,等到用户数量提升之后再来做增值服务。2015年度的业务目标是80万的企业用户和800万的个人用户,收入突破1亿元。

　　互联网金融业务公司目前的布局包含友金所和支付服务,在2015年友金所的业务目标是交易额达到千亿级,收入突破5000万。

　　继续深化布局互联网金融业务:对于现有的P2P 业务,公司将会展开线下网点来辅助线上业务,提高线上线下的整合,利用企业的畅捷通支付牌照,未来有望展开企业理财的服务,包含企业版的余额宝等,筹建民营银行,证券投行的规划都有可能是公司未来在金融方向的布局。

　　深耕中国企业市场近30年,企业价值变现才刚刚开始:从1988年成立到现今,用友以成为中国最大的ERP、CRM、人力资源管理等行业应用解决方案提供商,相对于国外的云计算服务商,我们认为,像用友这样已经扎根企业应用服务,并且逐步提高端化比例,建立大产品生态圈,从而展开企业价值的变现更符合中国的国情。

　　投资建议

　　维持“增持”评级,维持预测15-16年EPS 为0.56元和0.73元,维持6个月目标价120元。国金证券

　　南方泵业（300145）:加快环保发展 起点高、立足远

　　6月9日,南方泵业公告发行股份购买资产并配套募资方案。公司将向金山集团等45位对易对手收购金山环保100%的股权,其作价为17.94亿元,对应发行6,831万股;同时,公司拟向实际控制人沈金浩、公司总经理沈凤祥合计发行不超过176万股,募集配套资金不超过5,000万元,用于支付并购相关费用以及对金山环保的增资。

　　高起点进军环保:通过此次收购,南方泵业从水泵产品制造向污水综合处理业务延伸发展,更好的实现“绿色水动力专家”战略在环保领域的布局,同时也将实现资源、市场和业务能力的相互增益。金山环保是国内实力较强的工业及市政污水处理整体解决方案提供商,2014年实现营业收入为311百万元,净利润为88百万元。

　　并购价格合理:金山环保2014年末的总资产为1,006百万元,净资产为731百万元;金山集团等股东对于金山环保的业绩承诺为2015-2017年实现净利润分别不低于120、190、300百万元,交易作价1,794百万元相当于2014年末的2.45倍PB 和2015年的15.0倍PE。

　　内生增长+外延发展:南方泵业当前通过内涵式提高产品竞争力和扩大市场份额,以大中型水利泵、海水淡化泵等为代表的新产品则主要通过自主研发制造进行发展,具有良好内生增长能力和经营现金流。而此次并购延伸至水综合利用的下游领域,并以较低的代价获得金山环保100%的股权,我们认为这体现了双方对于各自业务优势的相互认可和发展共识。

　　盈利预测和投资建议:暂不考虑此次并购影响,我们预计公司2015-2017年分别实现营业收入1,807、2,080和2,398百万元,EPS 分别为0.903、1.063和1.236元。公司以中高端泵产品为发展方向,连续多年保持较快增长,当前通过外部延伸高起点进入环保领域,我们继续给予公司“买入”评级。广发证券