今日机构强推买入 6股极度低估（6.2）(3)

　　聚飞光电（300303）:国内LED背光龙头 积极拓展海外市场

　　海外市场拓展带来更广阔的成长空间。公司是国内LED背光领域的龙头企业,在小尺寸背光市场拥有绝对的领先地位,市场份额30%以上,在行业内树立了高品质和响应速度快等品牌形象。基于此,公司2014年加大了海外市场拓展力度,背光LED产品受到台湾、韩国等地客户广泛认可,一批业内知名客户积极与公司开展业务合作。2015年,在扫除专利障碍后,预计公司海外业务迎来高速发展。海外LED背光市场是国内的两倍,将为公司带来更广阔的成长空间。

　　中大尺寸LED背光业务高增长可持续。近两年,公司中大尺寸LED背光业务持续高增长,在公司总营业收入中占比已达到30%,但是,公司在国内的整体市场份额仍然不到5%,未来还有很大的提升空间。液晶电视大屏化、高清化趋势下,中大尺寸LED背光市场规模的持续扩大,同时,公司通过前两年的布局,已经基本覆盖国内一线电视品牌商,由于前两年处于磨合期,量还比较小,预计2015年公司对各厂商的供应量将迎来量级的提升。

　　LED照明器件即将发力。2014年,公司LED照明器件业务尚未发力与行业现状有关。但是,公司看好LED照明未来的发展前景,2014年室内照明同比增速达到73%,LED照明渗透率将持续上升。公司在LED照明领域坚持走差异化路线,产品定位中高端,被客户应用于出口欧美等中高端市场,在当前出口市场火爆的情况下,公司LED照明业务有望于2015年发力。

　　新业务带来新的利润增长点。公司基于在LED背光领域的客户积累,将业务横向拓展至国产化替代空间大的光学膜和闪光灯领域,为公司未来发展培育新的利润增长点。目前,光学膜产品已小批量供货,产品品质、良率与竞争对手相当,但价格更低;新型闪光灯产品预计近期量产,性能与国际大厂基本一致,性价比更高。另外,公司1月启动了工业4.0改造,将有效提升综合竞争力。

　　估值与评级:预计公司2015-2017年EPS分别为0.86元、1.17元和1.65元,对应PE分别为38倍、28倍和20倍。考虑公司作为国内LED背光龙头,海外市场拓展顺利,光学膜和闪光灯带来新的利润增长点,维持“增持”评级。西南证券

　　福瑞股份（300049）：重度垂直慢病管理快速推进

　　关键一, 2014年3月公司实施限制性股票激励,激励成本2014年第2季度开始摊销。2015年1季度,计入成本费用的股权激励成本1094万元,而去年同期并无摊销费用,因此,如果考虑到此因素,加回激励费用(已经考虑所得税因素),公司2015年经营性净利润为1630~1795万元,同比去年增长195%~225%。

　　关键二,由于法国子公司与国内在报表会计确认不同步的原因,我们预计今年1季度法国子公司Echosens仅确认了合并净利润20万元左右,因此,1季度公司1630~1795万元的经营性净利润主要是由母公司药品销售及爱肝一生中心贡献,而去年1季度,由于原料虫草成本较高,母公司净利润是亏损48万元,同时,由于1季度有春节的因素,药品销售多少会有些影响,因此,母公司取得1630~1795万元的净利润已经非常难得,尽管相比去年第4季度单季度母公司2000万元以上的净利润略微下滑,但仍然保持了母公司大幅盈利的态势,预计今年全年母公司净利润8000万元左右是大概率事件。而法国子公司由于销售设备,不存在明显的周期性,从经营角度讲,单季度利润波动不大,但是由于法国子公司会计处理与确认与国内母公司确认往往不完全同步,会导致子公司在合并报表中净利润表观贡献出现波动,去年4个季度之间也存在大幅波动,但是最终子公司全年并表净利润超过6000万元,由于子公司Fibroscan销售仍然保持30%以上增长,预计今年全年法国子公司净利润将达到8000万元,因此,相当于今年1季度法国子公司有1500~2000万元的净利润没有提现出来,若加回这部分实际存在的净利润,公司今年1季度净利润将达到3100~3800万元。因此,我们认为,公司今年1季报表观净利润由于激励费用摊销及子公司合并利润低估两大因素未能真实体现盈利,不应作为全年利润参考,我们测算,公司全年仍将实现1.2亿元以上净利润(已经考虑过激励费用,真实经营性净利润高达1.5亿元以上)。

　　暂不考虑对董事长定向增发,考虑公司诉讼赔偿等非经常性收益,我们预计,公司2015~2017年净利润分别为1.24/1.86/2.65亿元(2015年股权激励费用摊销2600万元),EPS分别为0.96/1.43/2.04元,当前股价对应估值69倍,估值远未充分反映公司OTO慢病管理业务巨大空间,维持“强烈推荐”评级。方正证券