今日机构强推买入 6股极度低估（6.1）(2)

　　桂林三金（002275）:不只是山水甲天下 老三金迸发新活力

　　立足中成药,探索上下游。公司发展战略以医药制造为核心,立足中成药,谨慎涉足化药和生物药;同时向上游药材种植和下游医疗服务、养老延伸产业链。两大主力品种西瓜霜和三金片,西瓜霜系列产品14 年收入近6 亿,与同类品种相比,优势在于剂型丰富,预计未来的增长点在新剂型雾化剂,为了不影响现有剂型的销售,商品名中将没有“西瓜霜”,目前在临床的使用反馈较好。

　　三金片14 年收入近7 亿,有提价空间。储备品种有亮点:生姜总酚软胶囊已申报生产,年底可以拿到批件;莫达非尼正在二期临床,估计2-3 年完成临床,该兴奋剂品种从军科院引进,安全性较好,无副作用,正在申报军用转民用。

　　宝船生物,即将启动融资计划。宝船生物定位为公司下的研发CRO,品种都是通过母公司收购的,因此宝船在报表中已体现利润,主要是为了让母公司申报高新技术企业,享受税收优惠。爱必妥和赫赛汀两大品种都将在今年申报临床,预计四年内申报生产,落地可能在浙江湖州(有优惠条件,靠近上海)、武汉光谷或上海张江。还有一个新品种:与德国一所大学合作的GP120 细胞,宝船提供细胞筛选等服务,以获得国内的经营权。

　　布局大健康。西瓜霜牙膏14 年销售2200 万元,目前仍在市场导入期,参比竞品的销售额,目标销售定在4 亿左右。集团下面还有一家金可保健品公司,原主业是罐头食品,目前在清理罐头资产和相关土地,现在用作仓库,未来不排除注入上市公司。

　　外资企业管理输出,布局高端养老。桂林旅游资源优势突出,公司聚焦高端旅游养老,与法国第三大养老管理公司签订了广西地区的战略合作协议。公司负责买地、建设,委托对方运营管理。

　　未来与公司销售额分成,不涉及股权。目前已选址,但尚需一段时间。

　　在手10 亿现金,期待外延收购。目前现金充裕,将用于在制药板块进行外延并购,并购倾向于好的中药品种,借助公司的营销渠道(一二级经销商2000 家,药店40000 家。1000 多家二甲以上医院),发挥协同性。至于在医疗服务领域的布局,可能会借助创新金融工具,参照“泰康之家”的商业模式。

　　15 年整体搬迁到三金中药城。三金中药城占地860 亩,目前一期在建,二、三期将引进外资药企,保健品放在三期。桂林市委盘活存量用地、实施“退二进三” 改造,将原有土地拍卖价的65%给予企业,因此搬迁完成将有部分营业外收入。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。我们预测2015-2017 年EPS 为0.84、1.01、1.19 元,对应5 月27 日股价35.32 元的估值为42、35、30倍。即便不考虑未来医疗服务领域的估值溢价,参照可比上市公司15 年平均估值50 倍,合理股价50.5 元,目前仍被大幅低估。

　　首次覆盖,给予“推荐”评级。国联证券

　　延华智能（002178）:中标泰康人寿项目 为大健康及医保控费深度合作奠定基础

　　开启与泰康人寿合作新篇章,为后续双方积极探索在养老等大健康管理以及商业保险控费等业务领域展开深度合作奠定良好基础,有利于公司打造大健康闭环。1)灾备数据中心建筑面积2588 平米,建成后将为泰康人寿在整个华中地区的业务提供不间断联机灾备和数据处理服务;2)公司承接工程内容主要包括:节能系统、综合布线系统、动力设备及环境监控系统、集成管理平台、信息发布系统、安防系统等;3)我们认为该重大合同将对公司业绩产生积极影响。此外公司善于通过单个项目切入整体解决方案,本次与泰康人寿的合作将有利于公司为“智慧城市服务与运营商”注入更多智慧医疗内涵,后续依托成电医星,双方具备了在大健康管理和商业保险控费等领域展开深度合作的基础。

　　收购成电医星获批消除市场疑虑,健康管理医院终端数据入口成型。公司发行股份及支付现金购买成电医星约75%股份资产事项已获得证监会无条件通过,给市场吃了定心丸。1)成电核心产品医院信息系统和区域医疗卫生信息平台累计在全国17 省市,1000 多家各级医院和医疗卫生机构实施应用;2)区域医疗卫生信息平台在76 家医院、661 个村卫生室实施和应用;3)与上市公司在市场区域、业务模式、客户构成、业务战略各方面均实现完美互补。我们认为:公司主业为智慧城市(当前已有9 个城市落地),通过PPP 模式与地方区域政府利益绑定。通过政府推动区域性大数据健康管理平台的效率更高,大多数其它类比企业无此优势,从而有利于公司在区域医疗信息化领域脱颖而出。

　　打造大健康管理闭环。公司与华数传媒战略合作,将在浙江省建立9000 个日间料理中心,解决大数据健康管理的社区养老数据入口。打造移动医疗平台,通过外延式扩张解决移动医保支持问题。最终实现数据入口、大数据平台、移动医疗平台、移动医保支付等大数据健康管理闭环。

　　盈利预测及投资建议。预计公司2015-2017 年EPS 为0.18 元、0.29 元、0.50元,对应市盈率138 倍、85 倍、49 倍。我们认为:公司当前的商业模式充满想象力,且存在着后续外延式扩张加速预期,如参照可比公司如卫宁软件/万达信息等市值成长情况,给与其第一目标市值为200 亿,维持“买入”评级。西南证券