今日机构强推买入 6股极度低估（5.29）(3)
富春环保（002479）:融资规模变化不改转型趋势
方案点评:公司财务状况优良,资产负债率35.99%,纯补流方案融资规模因而缩小。如年报披露所述,公司战略上定位于围绕固废处置、资源综合利用以及热电联产展开项目并购,最终将富春环保打造成为节能环保行业的领军企业。大股东、高官的参与显示了公司从热电行业向环境领域转型的决心,这一转型将驱动“业绩+估值”双升。资本市场大佬潇湘君秀等的战略参与(36个月)为转型发展提供资源。基于对公司长期发展方向的判断,我们认为短期融资规模的减小或将使得后期需求提速。
当前业务:公司目前主要的盈利来源于热电厂产出的蒸汽和电力,收入增长维持稳定。“热电+污泥”模式有望异地复制,技改提升产能,业绩低点已经出现。 固废后来居上,污泥空间巨大:从全球视野来看,中国的固废行业发展水平仍然处于初级阶段,未来将享受超越行业平均增长速度,从长期来看是最有潜力的环保行业,污泥则是其中不可忽视的一部分。污泥同时关系到大气、水、土壤环境健康,历史治理投资严重滞后,随着污泥处置行业商业模式不断创新,巨大的市场空间将被打开。
独特商业模式成功复制:公司商业模式的独特之处在于将固废处置与热电联产结合起来,在为所在工业园区提供热蒸汽和电力的同时,提供污泥、废渣等园区企业排放垃圾的焚烧处理服务。该模式的优势主要在于以下两点:1)环保模式有助于推动公司不断实现跨区域业务成长;2)形成了污泥处置行业成熟可行的商业模式,随着公司的异地扩张该模式已经成功实现复制。
盈利预测与估值:预计公司2015年-2017年分别实现EPS0.22元、0.30元、0.41元,对应2015年5月25日收盘价PE分别为88倍、65倍、47倍。公司单体热电业务维持平稳,江苏项目将贡献增量,固废处置领域的扩张值得重点关注,维持“推荐”评级。东吴证券
新研股份（300159）:“陆”上基础夯实 “空”中期待开花
投资亮点:明日宇航为“民参军”最优标的,航空航天零部件生产行业系一个准入门槛高、业务培育期长但又极具增长潜力的新兴战略性行业,明日宇航作为我国的民营航空航天飞行器零部件制造服务商已成功融入国内航空航天器及国际大型飞行器制造商供应链体系,经过多年的业务培育期,在合作资源、工艺技术以及装备制造方面形成先发优势,为未来业务的快速增长做好充分准备。
明日宇航业绩超预期的判断理由:1、从产值看,公司目前所有产能投入可达到产值40亿+;2、从订单看,配合主要机型的加速列装,军工订单将从2013-2014年的试制逐渐走向小批,具有高速成长潜能;3、从设备能力看,公司已形成了先进性、规模化的领先优势,并仍在不断扩大;4、净利润率看,公司毛利率维持稳中有升的态势,收购后公司航空航天零部件业务的财务费用将低于现在的11%,再考虑到技术提升、订单和产能释放带来的规模效应,净利率有望从目前的不到20%提高到25%以上。
盈利预测与投资建议:1、明日宇航为“民参军”最优标的,我们认为公司2017年业绩超预期概率非常大,估算2017年有望达到7.35亿元,三年复合增长率超过86%,我们认为可以给明日宇航2017年70倍市盈率(公司主业100%为军品),则明日宇航的合理市值为500亿元;2、公司原有农机业务预计2016年、2017年可实现净利润1.89亿元、2.38亿元,给予25倍动态市盈率,2017年合理市值为60亿元;3、考虑本次收购,公司合理市值可达到550亿元,按摊薄后总股本7.43亿股计算,中长期合理股价75元,公司为“民参军”和“一带一路”概念标的,加之较明确的再并购预期,同时考虑目前市场对成长股的高情绪,年内大概率达到我们给予的75元合理价格,维持“买入”评级。催化因素:收购明日宇航的任何程序上的进展,15~17年业绩的超承诺。西南证券
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